嘉 賓：富滇銀行 彭 浩

國(guó)海證券 高勇標(biāo)

第一創(chuàng)業(yè) 宋啟超

主持人：本報(bào)記者 王 輝

4月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)本周已陸續(xù)公布，一方面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩但增速尚可，另一方面CPI略有回落但轉(zhuǎn)勢(shì)尚難期待。面對(duì)撲朔迷離的經(jīng)濟(jì)物價(jià)形勢(shì)，債券市場(chǎng)恐怕還難以擺脫當(dāng)前的“牛皮行情”。

通脹壓力持續(xù)

主持人：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11日公布了4月經(jīng)濟(jì)物價(jià)數(shù)據(jù)，5.3%的CPI超出了此前市場(chǎng)的預(yù)期值5.1%，較3月僅有0.1個(gè)百分點(diǎn)的回落，對(duì)于當(dāng)月物價(jià)數(shù)據(jù)該如何理解？后期通脹形勢(shì)如何？

彭浩：盡管4月蔬菜價(jià)格大幅回落，但食品價(jià)格環(huán)比僅下降0.4%，說(shuō)明上游生產(chǎn)資料漲價(jià)向中下游傳導(dǎo)的過(guò)程還在持續(xù)，而生產(chǎn)資料價(jià)格主要是受國(guó)際大宗商品和能源價(jià)格的影響。在弱勢(shì)美元及流動(dòng)性過(guò)剩局面沒(méi)有根本性改變的情況下，5、6月的CPI或?qū)⒕S持在5%以上，通脹形勢(shì)依舊嚴(yán)峻。

宋啟超：4月CPI繼續(xù)高企，意味著蔬菜價(jià)格大幅下降對(duì)整體通脹作用相當(dāng)有限。進(jìn)入5月以來(lái)，蔬菜價(jià)格降幅已經(jīng)趨緩，而根據(jù)翹尾因素，5月份CPI很可能創(chuàng)出新高，而6月或更高，預(yù)計(jì)整個(gè)二季度通脹都將維持高壓態(tài)勢(shì)。

高勇標(biāo)：隨著夏季來(lái)臨，果蔬類供給增加，價(jià)格會(huì)繼續(xù)下行，而豬肉消費(fèi)量即將進(jìn)入淡季，需求下降也有助于價(jià)格的回落，所以食品類價(jià)格將繼續(xù)下降，但由于5、6月份價(jià)格下跌的季節(jié)性因素較強(qiáng)，考慮基期因素，5月CPI可能維持目前的相對(duì)高位。不過(guò)，企業(yè)成本繼續(xù)大幅上漲的空間畢竟有限，PPI或繼續(xù)表現(xiàn)為小幅回落，預(yù)計(jì)市場(chǎng)下半年通脹預(yù)期將會(huì)逐步回落，情緒趨向樂(lè)觀。

資金面面臨較大壓力

主持人：4月信貸投放依舊保持在較高水平，各位對(duì)未來(lái)流動(dòng)性狀況有何判斷？

高勇標(biāo)：雖然4月份新增貸款規(guī)模7396億元略超預(yù)期，而且新增外匯占款也可能維持高位，但由于財(cái)政存款和理財(cái)產(chǎn)品的增加，4月M2同比增速回落1.3個(gè)百分點(diǎn)至15.3%，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期，同時(shí)也低于央行16%的預(yù)期目標(biāo)，預(yù)計(jì)后期市場(chǎng)資金面將偏緊。

宋啟超：4月份新增貸款7396億，延續(xù)了3月份的反彈勢(shì)頭。4月末M2增速為15.3%，較上月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示出貨幣條件在進(jìn)一步收緊。由于通脹壓力持續(xù)高位，近期貨幣供給將維持緊縮力度，流動(dòng)性不會(huì)有明顯放松。

彭浩：央行持續(xù)上調(diào)存準(zhǔn)率與商業(yè)銀行較強(qiáng)的放貸沖動(dòng)，會(huì)大大擠壓銀行資產(chǎn)中配置債券的空間，而貨幣市場(chǎng)資金面狀況也會(huì)受其影響波動(dòng)進(jìn)一步加大。同時(shí)，央行本周四重啟三年期央票發(fā)行，增大公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度和資金回籠的周期，如果再進(jìn)行存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，市場(chǎng)資金面將難言樂(lè)觀，甚至波動(dòng)的頻率和幅度將會(huì)大大增加。

債市延續(xù)震蕩格局

主持人：結(jié)合通脹形勢(shì)和資金狀況，各位對(duì)債券后勢(shì)有何判斷？

宋啟超：近期政策緊縮的力度將會(huì)維持，由于5月CPI可能再創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)6月央行可能再度加息。利率風(fēng)險(xiǎn)將制約收益率下行，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間債市仍將以震蕩為主。

彭浩：近期資金面維持了適度的寬松，配置性需求使得債市交投保持活躍。后市需警惕意料之外的加息，以及資金利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。整體而言，控通脹遠(yuǎn)未到樂(lè)觀時(shí)，債市亦同樣。具體策略方面，配置需求的存在仍能帶來(lái)一定的機(jī)會(huì)，熱點(diǎn)的信用產(chǎn)品和中期的利率產(chǎn)品可持續(xù)關(guān)注。