陳晶澤

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年一季度末，763家上市公司現(xiàn)金流較去年末有所下降，占可比公司總量的37%。其中，44家房地產(chǎn)類(lèi)上市公司現(xiàn)金流環(huán)比下滑，占136家申萬(wàn)房地產(chǎn)上市公司總量的32%，即每3家房地產(chǎn)上市公司中，就有1家公司今年一季度末現(xiàn)金環(huán)比下降。

與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)聯(lián)的建筑材料和建筑裝飾行業(yè)也分別有27家和17家公司今年一季度末現(xiàn)金流環(huán)比下降。而申萬(wàn)這兩個(gè)行業(yè)合計(jì)擁有上市公司102家，這相當(dāng)于43%的建筑建材類(lèi)公司一季度現(xiàn)金流出現(xiàn)下降。

在房地產(chǎn)行業(yè)1/3企業(yè)現(xiàn)金環(huán)比出現(xiàn)下降的同時(shí)，整個(gè)行業(yè)的負(fù)債率卻在上升。在136家房地產(chǎn)上市公司中，共有72家公司負(fù)債率環(huán)比去年四季度有所上升，比例超過(guò)50%。

在負(fù)債率方面，今年一季度，共有101家房地產(chǎn)上市公司負(fù)債率超過(guò)50%，數(shù)量與去年末持平。而從整個(gè)行業(yè)水平來(lái)看，今年一季度行業(yè)整體負(fù)債率高達(dá)70%，較去年年末增加10個(gè)百分點(diǎn)。

房地產(chǎn)行業(yè)的整體負(fù)債率目前僅低于電力、航空運(yùn)輸、鋼鐵等行業(yè)。

雖然房地產(chǎn)行業(yè)目前負(fù)債率在所有行業(yè)中排名靠前，但廣發(fā)證券認(rèn)為，目前行業(yè)短期現(xiàn)金流還算安全，資金壓力并不大。從貨幣資金/短期及一年期內(nèi)到期借款的比值為183%，僅次于2009年，遠(yuǎn)高于行業(yè)最差的2008年，短期現(xiàn)金流壓力不大，降價(jià)動(dòng)力不強(qiáng)。但由于與政府的調(diào)控目標(biāo)不一樣，行業(yè)調(diào)控周期將延長(zhǎng)，這對(duì)股票投資會(huì)產(chǎn)生不利影響。

不過(guò)，從2010年年報(bào)情況來(lái)，由于10年房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)收款/主營(yíng)收入的比重普遍偏大，說(shuō)明大多數(shù)企業(yè)都隱藏了業(yè)績(jī)，對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行了平滑，這有利于2011年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

對(duì)于2011年，廣發(fā)證券預(yù)計(jì)房地產(chǎn)企業(yè)主營(yíng)收入會(huì)保持較快增長(zhǎng)，而凈利潤(rùn)增速會(huì)更快。另外，由于2011年再融資放開(kāi)還沒(méi)有時(shí)間表，因而銷(xiāo)售形勢(shì)會(huì)更艱難。如果企業(yè)沒(méi)有應(yīng)對(duì)措施，那么行業(yè)的資金負(fù)債狀況會(huì)更加不利。