5月的中國大地，春光美不勝收，而流動性給通脹壓力增加的煩惱，也成為央行頻繁使用貨幣政策工具的最直接原因。

    5月12日晚，央行宣布再度上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。這是央行今年以來第5次，也是去年以來第11次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而在年初以來的4個月里，央行以一月一調(diào)的頻率，穩(wěn)步收緊著流動性“韁繩”，實施著穩(wěn)健的貨幣政策。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率又將一次性凍結(jié)資金約3700億元，用以應(yīng)對國際流動性帶來的挑戰(zhàn)、國內(nèi)銀行的放貸沖動和高位膠著的通脹形勢。業(yè)內(nèi)專家指出，央行在重啟3年期央票后馬上上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，說明通脹壓力非常大，不得不雙管齊下控制通脹預(yù)期。

    對于此次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率管理流動性，業(yè)內(nèi)分析主要原因在于，近期外匯占款居高不下，公開市場到期資金量較大，總的通脹水平依然比較高。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，雖然4月份M2已低于16%的目標(biāo)水平，大幅低于市場預(yù)期，但表外融資發(fā)展較快、外匯占款估計也因人民幣升值預(yù)期較強而增加較多。通脹預(yù)期仍未消退，流動性仍略顯寬松，因此需要繼續(xù)加強流動性管理和社會融資總量的控制。

    “中國4月的貿(mào)易順差達(dá)114億美元，所帶來的外匯占款需要進(jìn)行對沖。而4月份CPI達(dá)到5.3%，略高于市場預(yù)期。另外，5月到期的央票在5000億元以上，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率也是為了對貨幣供應(yīng)量進(jìn)行對沖。”國泰君安分析師伍永剛表示，上述三方面原因是央行繼續(xù)發(fā)力管理流動性的前提。數(shù)據(jù)顯示，3月份新增外匯占款達(dá)到4079億元，而一季度的新增外匯占款逾11240億元。

    事實上，再次提高存款準(zhǔn)備金率也從兩方面配合了樓市調(diào)控，一是會繼續(xù)抑制開發(fā)貸款，地產(chǎn)商資金會進(jìn)一步緊缺；二是可以影響購房需求，尤其可以有效抑制二套房投資需求。且流動性的收緊，客觀上對過熱經(jīng)濟部門的“降溫”也有利于緩解通脹，而這個“降溫”幅度是溫和的，我國前4個月對外貿(mào)易再次轉(zhuǎn)回順差，一季度GDP同比依然增長9.7%。

    此次提高存款準(zhǔn)備金率后，大型銀行的準(zhǔn)備金率達(dá)到21%的高位，中小銀行的準(zhǔn)備金率也達(dá)到17.5%，那么加息預(yù)期會否因此而降低？存款準(zhǔn)備金率是否還會再調(diào)？

    采訪中，中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對記者表示，目前來看，存款準(zhǔn)備金率已成為央行管理流動性的常規(guī)手段，它與央票等公開市場業(yè)務(wù)雙管齊下，使央行能夠構(gòu)建有利于管理通脹預(yù)期的穩(wěn)健的貨幣環(huán)境。未來存款準(zhǔn)備金率上調(diào)仍有空間。而目前負(fù)利率狀態(tài)下，加息進(jìn)程也還沒有結(jié)束。特別是影響通脹的成本推動型和輸入型因素并沒有改變，嚴(yán)防通脹走高依然是今年宏觀調(diào)控的主要任務(wù)。郭田勇說：“盡管通脹不是貨幣政策單方面所能控制的，但繼續(xù)加強流動性管理，營造抑制通脹的較好的貨幣環(huán)境無疑十分重要。”

    另外，央行最新數(shù)據(jù)顯示，4月份新增貸款規(guī)模為7396億元，超過了2月份和3月份，與去年同期新增貸款7740億元不相上下，而今年實行的是穩(wěn)健的貨幣政策，與去年適度寬松的貨幣政策完全不同。在這兩種貨幣政策下，新增貸款的規(guī)模卻差不多，顯示出當(dāng)前商業(yè)銀行放貸沖動依然較大，這給央行加強流動性管理帶來不少壓力。因而，下一階段應(yīng)繼續(xù)堅持穩(wěn)健貨幣政策，把好信貸“總閘門”。

    央行此前已明確指出，準(zhǔn)備金工具針對由外匯流入等導(dǎo)致的偏多流動性，其運用力度和調(diào)整空間取決于多個可變的條件，因此并不存在絕對上限。與此同時，當(dāng)前增長速度和就業(yè)都處在合理水平，穩(wěn)定物價和管好通脹預(yù)期是關(guān)鍵，也是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。因此，央行為消除通貨膨脹的貨幣條件，將保持必要的調(diào)控力度，確保穩(wěn)健貨幣政策執(zhí)行的連續(xù)性和穩(wěn)定性，鞏固和加強前期調(diào)控成果，進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟發(fā)展的良好勢頭。

    但是，社科院金融研究所研究員易憲容則認(rèn)為，在目前情況下，提高存款準(zhǔn)備金率作用已經(jīng)不大，應(yīng)該采取更市場化的手段，即加息。

    如此來看，這個春天，我們將繼續(xù)抗通脹，加息和繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率都是“題中之意”。毫無疑問，央行將根據(jù)經(jīng)濟金融形勢和外匯流動的變化情況，綜合運用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具，合理安排政策工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，加強流動性管理，保持銀行體系流動性合理適度，促進(jìn)貨幣信貸適度增長。同時，根據(jù)形勢發(fā)展要求，繼續(xù)運用利率等價格調(diào)控手段，調(diào)節(jié)資金需求和投資儲蓄行為，管理通脹預(yù)期。并通過加強對社會融資總量的監(jiān)測與調(diào)節(jié)，保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏。

    “雖然，本月新增貸款回升主要是季初因素的影響，未來在準(zhǔn)備金率持續(xù)上調(diào)、差別準(zhǔn)備金率約束以及住房市場交易清淡等因素的影響下，年內(nèi)信貸將繼續(xù)呈平穩(wěn)、增長可控的總體態(tài)勢。我們維持全年人民幣新增貸款總量預(yù)計在7萬億至7.5萬億元之間的判斷。”交通銀行金融研究中心研究員陸志明認(rèn)為，目前雖然食品價格漲幅略有回落，但是非食品價格的漲幅仍然維持在高位，總體上，短期內(nèi)物價上漲壓力難言減輕，但助通脹壓力緩解的因素正在形成。特別是國內(nèi)物價上漲的貨幣基礎(chǔ)正在得到有效控制，在貨幣政策持續(xù)收緊的背景下，M1增速從去年年初起至今大幅回落，預(yù)計下半年由流動性推動的物價上漲壓力會有明顯緩解。加之翹尾因素下半年明顯減弱，今年全年CPI同比漲幅在4.5%左右，總體可控。