12日晚間，中國(guó)人民銀行決定從2011年5月18日起，再度上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行今年以來(lái)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。而就在當(dāng)天央行還重啟了暫停5個(gè)月之久的3年期央票發(fā)行。

　　即使之前有所預(yù)料，但作為具有一定替代作用的兩大貨幣工具，央行在同一天同時(shí)啟動(dòng)，還是令市場(chǎng)感到意外。分析人士指出，央行年內(nèi)第五次上調(diào)準(zhǔn)備金率以及重啟3年期央票，體現(xiàn)出決策層奮力應(yīng)對(duì)通脹壓力和流動(dòng)性過(guò)剩的堅(jiān)定決心。

　　抑制通脹

　　為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，過(guò)去兩年來(lái)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)加大了信貸投放力度，在經(jīng)濟(jì)快速企穩(wěn)回升的同時(shí)，也一定程度上給市場(chǎng)凝聚了物價(jià)上漲的壓力。由于向市場(chǎng)釋放了大量貨幣，金融危機(jī)之后的兩年時(shí)間，貨幣供應(yīng)量增速曾一度攀升至30%的高位。

　　過(guò)多的資金盤桓于市場(chǎng)上方，必然會(huì)帶來(lái)商品市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格的高企，引發(fā)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格泡沫的形成。去年下半年以來(lái)，我國(guó)居民消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)同比漲幅便不斷創(chuàng)出近年新高，4月份CPI同比增長(zhǎng)5.3%，較上月5.4%的增長(zhǎng)水平雖有所回落，但仍舊保持在5%以上的高位。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)在判斷未來(lái)的物價(jià)形勢(shì)時(shí)表示，“雖然價(jià)格上漲的勢(shì)頭得到初步遏制，但是從國(guó)內(nèi)外的情況來(lái)看，物價(jià)上漲的壓力仍然較大。”

　　在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行公布4月份經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)后的第二天，中國(guó)人民銀行宣布再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。“央行在4月份部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增速出現(xiàn)回落的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，選擇再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這體現(xiàn)出決策層應(yīng)對(duì)通脹壓力的決心。”亞洲開發(fā)銀行中國(guó)代表處高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健認(rèn)為，從4月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，通脹壓力并沒(méi)有明顯緩解。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月物價(jià)走勢(shì)還會(huì)保持高位，此時(shí)央行有必要進(jìn)一步保持調(diào)控力度，鞏固成果。

　　回收流動(dòng)性

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩大貨幣政策工具的同時(shí)動(dòng)用，也凸顯出當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩壓力較大的現(xiàn)實(shí)。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，4月份我國(guó)貿(mào)易順差遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，突破了100億美元，達(dá)114.3億美元。順差的增加無(wú)疑將帶來(lái)央行外匯占款的增加，進(jìn)而加大了央行基礎(chǔ)貨幣的投放數(shù)量。此外，4、5月份公開市場(chǎng)到期資金量均超過(guò)5000億元，亦將為市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩局面推波助瀾。

　　此外，還有諸多的外部因素預(yù)示著市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)大。近年來(lái)，熱錢大量涌入新興經(jīng)濟(jì)體。由于西方國(guó)家采取量化寬松的貨幣政策，熱錢進(jìn)入新興經(jīng)濟(jì)體將成為常態(tài)。有業(yè)內(nèi)人士接受采訪時(shí)表示，熱錢流入新興經(jīng)濟(jì)體將是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象。

　　“無(wú)論是從貿(mào)易順差、熱錢等外部因素看，還是從公開市場(chǎng)到期資金等內(nèi)部因素看，市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩壓力都比較大。”莊健認(rèn)為。

　　中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼認(rèn)為，央行一再上調(diào)準(zhǔn)備金率是為了回收市場(chǎng)上過(guò)多的流動(dòng)性。“目前流動(dòng)性主要來(lái)源于外匯儲(chǔ)備的增加，只要外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加，央行就要投放人民幣，造成市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)上升。”

　　銀行資金流動(dòng)性持續(xù)緊縮

　　此次上調(diào)后，可一次性凍結(jié)銀行資金3700億元。調(diào)整后，大中型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)21%的高位，小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率也達(dá)到17.5%的水平。因銀行資金緊俏，不少股份制銀行正陸續(xù)從風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)最低而收益有限的按揭市場(chǎng)退出，轉(zhuǎn)向利潤(rùn)與風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)貸款。

　　“上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是一把雙刃劍，在控制流動(dòng)性、對(duì)抗通脹的同時(shí)，也減少了銀行的可用放貸資金，一定程度上增加了企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資難度和成本。”專家認(rèn)為，企業(yè)要著力開拓債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等新的融資渠道，以緩解因融資不暢可能導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)困難。

　　“在各國(guó)央行貨幣政策中，準(zhǔn)備金率的上調(diào)都是一劑猛藥。”中國(guó)建設(shè)銀行金融分析師趙慶明認(rèn)為，決策層在更好地把握政策節(jié)奏、控制調(diào)控力度的同時(shí)，還應(yīng)啟動(dòng)財(cái)稅政策，加大財(cái)政稅收對(duì)企業(yè)的支持力度。

　　目前，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率的高位，未來(lái)貨幣政策是否繼續(xù)趨緊，市場(chǎng)意見分化比較明顯：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著貨幣供應(yīng)量增速、工業(yè)增加值以及進(jìn)口增速的高位回落，企業(yè)尤其是中小企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)困難開始凸顯出來(lái)，貨幣政策工具的使用頻率應(yīng)適當(dāng)放緩；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，前期準(zhǔn)備金率的連續(xù)提升，其實(shí)只是在對(duì)過(guò)多流動(dòng)性進(jìn)行對(duì)沖而已，并非是在從經(jīng)濟(jì)體系中向外抽血，當(dāng)前流動(dòng)性充裕的格局沒(méi)有發(fā)生明顯改變。