貴金屬的定價(jià)權(quán)在西方。貴金屬漲跌的根源要從全球角度來分析。局限于一國局勢及供需矛盾無法看清其本質(zhì)。從4月8日起，白銀屢創(chuàng)新高，風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇，最終造成“五一”節(jié)后一瀉如注。去年8月至今年4月底，白銀上漲100%，而同期黃金只上漲20%；2011年以來，白銀漲幅近50%，黃金僅上漲11%。在基本面沒有任何顯著變化的情況下，白銀市場表現(xiàn)非常特別。如果單從國內(nèi)供需情況來分析，就會百思不得其解。但放大至全球視野，可能就一目了然。

　　首先，從全球范圍來看，白銀定位為“黃金的替代投資品種”。作為替代品，無論是在社會生活還是商業(yè)領(lǐng)域，都具備投機(jī)性強(qiáng)、波動率大和持續(xù)時間短的特點(diǎn)，除非替代品可以扶正為非替代品。白銀作為黃金的替代品，有史以來都比后者表現(xiàn)出更大的投機(jī)特性，漲得猛，跌得兇。由于白銀在可預(yù)見的未來看不出扶正的可能性，所以類似特性還會持續(xù)。

　　作為黃金的替代品，白銀價(jià)格低廉，一直以來受到中小投資者的青睞。而黃金的投資需求主要來自對沖基金和機(jī)構(gòu)投資者。翻譯成股市常用語，就是：黃金里面多是機(jī)構(gòu)，白銀里面多是散戶。和散戶相比，機(jī)構(gòu)投資者更加穩(wěn)健些。一個現(xiàn)象可以佐證。在過去的幾年中，對黃金的投資需求以每年10%左右的速度穩(wěn)步增長，2010年達(dá)到637億美元。而白銀需求前幾年并不顯山露水，去年一年卻暴增40%，達(dá)到56億美元。這樣的暴增，一般認(rèn)為不會是機(jī)構(gòu)投資者或者長線投資者所為。白銀的散戶特征，造成了其在多數(shù)情況下振幅高于黃金。因而暴漲暴跌亦在情理之中。

　　其次，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來看，白銀更是工業(yè)原料。和黃金相比，白銀廣泛應(yīng)用于醫(yī)療、服裝、木材防護(hù)、太陽能、銀電池、物聯(lián)網(wǎng)、航空航天等高科技領(lǐng)域。和投資消費(fèi)相比，工業(yè)消費(fèi)才是白銀的主要需求。盡管近期投資類消費(fèi)需求大幅度增長，但還僅僅占白銀總消費(fèi)的一小部分。所以白銀價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系更加緊密。目前全球經(jīng)濟(jì)形勢并不明朗，實(shí)體經(jīng)濟(jì)大幅增長的基礎(chǔ)也不存在。由于白銀投資市場相對于工業(yè)市場而言很小，所以其價(jià)格還是主要由實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定。更何況占白銀需求很大比重的復(fù)印行業(yè)逐漸被數(shù)碼復(fù)印所取代。在工業(yè)需求和首飾需求同步疲軟的同時，投資需求并未有效放大，白銀長期大幅上漲的基礎(chǔ)基本不存在。短期劇烈波動也許有，但長遠(yuǎn)而言，回落在所難免。

　　第三，白銀屬于并不昂貴的貴金屬品種。雖然可以列為貴金屬，但和黃金相比，白銀并不像黃金那么稀有，也不像黃金那么難于開采和冶煉。一旦價(jià)位高企，銀礦業(yè)者可以很快擴(kuò)大產(chǎn)量，增加需求。今年第一季度，由于銀價(jià)高企，多家世界主要白銀生產(chǎn)商宣布增加產(chǎn)量20%-30%。供需矛盾造成的價(jià)格偏離價(jià)值無法長期維持。

　　第四，從四月份開始，白銀現(xiàn)貨市場一直供大于求，庫存顯著增加。現(xiàn)貨市場的供需矛盾并不緊張，無法支持金融市場的大幅飆升。

　　最后，紐約商品交易所在一周內(nèi)四次調(diào)升白銀保證金，起到了“壓垮駱駝的最后一根稻草”的作用。尤其是“五一”前周末的調(diào)升，直接造成了白銀市場崩盤。周末調(diào)升保證金后，美國本土已經(jīng)無法交易。很多投資者意識到，在周末停盤的情況下，如果可以造成周一開盤時白銀大跌，則周一很多只在美國本土交易的交易員會因爆倉而被強(qiáng)平，從而獲取豐厚利潤。于是擁有24小時交易便利條件的大型對沖基金在亞洲市場大舉做空，當(dāng)日亞洲市場大跌10%，中小投資者只能“多路狂奔”。實(shí)際情況也是如此，紐約商品交易所白銀期貨果然追隨亞洲市場狂跌，擁有24小時交易便利條件的大型對沖基金賺得盆滿缽滿。

　　其實(shí)，白銀大跌還碰巧與拉丹被擊斃幾乎同時發(fā)生。正是這一事件，再次確立了美國超級經(jīng)濟(jì)體的地位，同時也告知世人：有時候持有美元比黃金或者白銀更安全。作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的美元上升，黃金和白銀的避險(xiǎn)地位相對下降。

　　黃金和白銀，從投資角度來看，如同蘿卜和青菜，只有特性不同，并無好壞之別。投資黃金需要耐得住寂寞，投資白銀玩的就是心跳。習(xí)慣于投資國內(nèi)股票市場的人經(jīng)常忘記觀察國際市場動向，容易造成被動。黃金和白銀是世界品種，欲一展風(fēng)采，真的需要一點(diǎn)兒胸懷天下、志在四方呢。