2005和2008年中國的房地產(chǎn)牛市曾經(jīng)戛然而止，這就與當時美聯(lián)儲和中國央行將基準利率維持高位息息相關(guān)。

　　房價泡沫已經(jīng)成為中國最“古老”的話題。在經(jīng)歷了長達13年的繁榮、8年強力調(diào)控之后，民眾對房價上漲接近麻木。

　　在國內(nèi)一系列調(diào)控政策未能讓流動性過剩環(huán)境消失，擠掉房價泡沫的當下，外部力量的悄然生變，或許能夠成為壓死駱駝的最后一根稻草。美元中期大反彈極有可能成為這一關(guān)鍵力量。

　　從五一假期，拉登被擊斃開始，國際金融市場風雨飄搖，至今黃金白銀未能再度趾高氣揚，石油、金屬和農(nóng)產(chǎn)品亦未能創(chuàng)出新高，這一切的主要原因在于美元指數(shù)的快速反彈，至今已經(jīng)累積上升5%（這一指數(shù)并不包含人民幣權(quán)重）。

　　事實上，在美國承受巨額雙赤字的國際背景之下，放在十年以上的周期來看，美元不可能保持強勢地位，持續(xù)貶值是其必然宿命。但是當美元弱勢已經(jīng)漸漸危及到國際貨幣體系，美元成為一張紙的時候，美國政府必然會奮力一擊，至少要在中期內(nèi)保證美元的國際地位。從這個角度來看，美元的中期大反彈趨勢得以確立也具備充分條件。

　　特別的，無論是從遏制通脹還是保證經(jīng)濟復(fù)蘇的角度而言，美聯(lián)儲接下來兩三年內(nèi)持續(xù)升息的速度都會超過預(yù)期，在短短一到兩年內(nèi)，將聯(lián)邦基準利率從0.25%的最低位拉升至5%以上完全有可能。

　　而美元處于升息的時候，尤其當聯(lián)邦基準利率到5%左右，中國央行勢必也不得不進入又一輪加息周期。那么，這對房地產(chǎn)投機的打擊將是巨大的。因為這不僅影響著官方利率，更為嚴重的是讓民間借貸利率水漲船高，這才是投機資金感覺頭疼的致命所在。比如，2005和2008年中國的房地產(chǎn)牛市曾經(jīng)戛然而止，這就與當時美聯(lián)儲和中國央行將基準利率維持高位息息相關(guān)。

　　15年前的東南亞曾上演了上述的類似邏輯。從1993年開始，美元持續(xù)貶值，進行著深度的調(diào)整，隨著疲軟的美元不斷向當時的“四小龍”注入流動性，從而維持了他們的房地產(chǎn)泡沫。1997年，隨著互聯(lián)網(wǎng)浪潮的此起彼伏，美聯(lián)儲開始了擠泡沫運動，不斷加息使得當年美元指數(shù)急速上升，美元形勢徹底扭轉(zhuǎn)，東南亞奇跡也就灰飛煙滅，房地產(chǎn)泡沫瞬間傾塌。

　　美元大反彈在即，最直接的動力就是美聯(lián)儲升息周期的開始。到時候，國際資本流動勢必會根本轉(zhuǎn)向，新興市場經(jīng)濟“硬著陸”。中國房地產(chǎn)市場也就可能不得不面臨痛苦的調(diào)整。

　　倪金節(jié)（中國人保資產(chǎn)研究所客座研究員）（新京報）