隨著收益率走高、政策鼓勵(lì)逐漸明朗，保險(xiǎn)資金一改此前的靜默，對(duì)介入保障房建設(shè)的熱情如同當(dāng)下的天氣也在持續(xù)升溫。

    近期，保監(jiān)會(huì)人士在上海陸家嘴金融論壇上對(duì)保障房政策的表態(tài)即年內(nèi)將會(huì)出臺(tái)保險(xiǎn)資金投資保障房建設(shè)的相關(guān)規(guī)范性文件，在業(yè)界更是泛起了一池漣漪。

    5月25日，接近保監(jiān)會(huì)的人士向本報(bào)透露，“保障房規(guī)范性文件將完全遵循不動(dòng)產(chǎn)投資管理方法，投資比例在10%以內(nèi)，不再另設(shè)資金占比；在此框架下，具體的投資比例與項(xiàng)目等均由公司自主決策。”這位人士還預(yù)計(jì)，新政不會(huì)等到年底。

    一位消息人士稱，保監(jiān)會(huì)雖有此想法，但還沒(méi)有進(jìn)入實(shí)質(zhì)性討論階段。

    去年9月頒布《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》(下稱《暫行辦法》)至今，保障房是目前見(jiàn)諸報(bào)端較多的字眼；其次，除了基礎(chǔ)設(shè)施之外，在其他領(lǐng)域鮮見(jiàn)險(xiǎn)資有何具體投資動(dòng)作。

    一位保險(xiǎn)公司人士說(shuō)，“這等于做了一只40碼的鞋子，非得讓不同人的大小不同的腳穿進(jìn)去，這不明擺著誰(shuí)做誰(shuí)違規(guī)嗎？”這位人士指的是《暫行辦法》，令其百思不解的是，立法思想與操作細(xì)則弄反了，無(wú)從“操刀”。

    上述接近保監(jiān)會(huì)人士解釋，可能是險(xiǎn)資沒(méi)有看懂，自然也不會(huì)操作；就整個(gè)制度設(shè)計(jì)而言，《暫行辦法》頗具前瞻與實(shí)用性。他認(rèn)為，一些保險(xiǎn)資金只習(xí)慣過(guò)去的條款寫法；卻不懂新政原則下，亦不乏創(chuàng)新空間，有些條款可以有結(jié)構(gòu)性的變化；可能業(yè)界在理解上有差距。

    問(wèn)題是，如果按照保監(jiān)會(huì)遵循不動(dòng)產(chǎn)投資方法的思路，保障房新政是否也會(huì)有“削足適履”先天之憂？是否還會(huì)延續(xù)新的立法——不規(guī)定不能做什么，只規(guī)定在某種范圍內(nèi)操作？

    據(jù)透露，原本《暫行辦法》需要制定一個(gè)實(shí)施細(xì)則。“就像是需要"打補(bǔ)丁"，《暫行辦法》不好實(shí)施，導(dǎo)致誰(shuí)做誰(shuí)違規(guī)，而理論上應(yīng)該有細(xì)則。”上述保險(xiǎn)公司人士說(shuō)，“但由于保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人意見(jiàn)不一致，相關(guān)實(shí)施細(xì)則遲遲未能公布?，F(xiàn)在，取而代之的是“保障房規(guī)范性文件年內(nèi)出臺(tái)”。

    在陸家嘴論壇上，保監(jiān)會(huì)辦公廳副主任蔡基譜表示，保監(jiān)會(huì)正在總結(jié)上海的保險(xiǎn)資金投資保障房建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，并在此基礎(chǔ)上就保險(xiǎn)資金投資保障房項(xiàng)目，準(zhǔn)備出臺(tái)相關(guān)細(xì)則以規(guī)范險(xiǎn)資進(jìn)入保障房領(lǐng)域的投資行為。

    “的確，上海公租房試點(diǎn)案例可供借鑒處很多，其達(dá)6%的項(xiàng)目收益率明顯化解了保險(xiǎn)資金對(duì)保障房收益率的顧慮。”上述接近保監(jiān)會(huì)人士說(shuō)。此前，收益率被追求絕對(duì)收益的保險(xiǎn)資金視為一種障礙。

    收益率變奏

    “收益率曾是前期最大的坎”一位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，按照前期設(shè)想，政府初步提供的回報(bào)率約為3%-4%，而保險(xiǎn)資金的訴求在6%-8%左右，這也是前期險(xiǎn)資靜默的原因。

    從目前發(fā)行債權(quán)計(jì)劃來(lái)看，險(xiǎn)資投資保障房的預(yù)期收益率約為6%左右。“此收益率長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看屬于中等水平，作為一個(gè)類似于債券項(xiàng)目的投資，險(xiǎn)資的熱情還是在于分散風(fēng)險(xiǎn)。”一位保險(xiǎn)負(fù)責(zé)投資的人士提醒說(shuō)，目前是預(yù)期收益，具不確定性，除了要有好的評(píng)級(jí)和擔(dān)保，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)還必須有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤、調(diào)研。

    尤其在外界看來(lái)，保險(xiǎn)資金與保障房工程建設(shè)珠聯(lián)璧合，但是具體的收益率和細(xì)則尚需一事一議，這也是目前影響合作進(jìn)程的關(guān)鍵因素。因此，有業(yè)內(nèi)投資人士指出，從現(xiàn)階段來(lái)看，保障房項(xiàng)目對(duì)保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)是調(diào)料而非主食；短時(shí)間內(nèi)資金可能不會(huì)大規(guī)模流入。

    而除了希望在實(shí)施細(xì)則上有依有據(jù)，險(xiǎn)資另一個(gè)期望就是能夠出臺(tái)一些優(yōu)惠政策，比如稅收減免等。首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)系教授虞國(guó)柱說(shuō)，年收益率在6%左右的水平還是符合保險(xiǎn)資金的收益要求。

    “掘金”保障房？

    如此收益率，在保障房市場(chǎng)尚無(wú)成熟商業(yè)模式可供借鑒的情況下，加之政策鼓勵(lì)漸趨明朗，或多或少改變了保險(xiǎn)資金最初的謹(jǐn)慎看法；遂顯示出一些險(xiǎn)資跑步前進(jìn)的態(tài)勢(shì)。“對(duì)保障房感興趣的不光是保險(xiǎn)大佬，就連一些合資保險(xiǎn)也表現(xiàn)出極大的熱情”，太保資產(chǎn)管理公司人士表示，因此，債權(quán)計(jì)劃推出后很快超過(guò)募集數(shù)額。

    據(jù)了解，太保資產(chǎn)上海的債權(quán)計(jì)劃已經(jīng)募集完畢，目前40億元資金已經(jīng)到賬，但是尚未投入項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)，其中太保資產(chǎn)占6成，為24億元，其余由其他機(jī)構(gòu)參與。

    一家中型保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人告訴記者，由于目前啟動(dòng)的保障房項(xiàng)目尚處于試點(diǎn)，除了資金實(shí)力、投資經(jīng)驗(yàn)、股東是否有政府背景也是關(guān)鍵，所以很多中小公司選擇直接申購(gòu)大公司發(fā)起的債權(quán)計(jì)劃，以便少走彎路。

    事實(shí)上，去年還在討論保險(xiǎn)資金參與的可行性，不到一年時(shí)間里，保險(xiǎn)資金已經(jīng)入場(chǎng)。在目前公開(kāi)的項(xiàng)目中，排名前七的保險(xiǎn)公司除了新華保險(xiǎn)因?yàn)閮敻赌芰Σ环贤顿Y要求，其余公司都有了參與保障房的動(dòng)作。

    上述項(xiàng)目外，中國(guó)人壽、中國(guó)人保亦同北京、重慶等政府簽訂了合作意向，目標(biāo)直指數(shù)量龐大的保障房市場(chǎng)。據(jù)悉，目前太保、平安等資產(chǎn)管理部門已經(jīng)成立了專門的項(xiàng)目小組，負(fù)責(zé)跟蹤保障房建設(shè)事宜，以及尋找投資項(xiàng)目。“我們選擇項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)很高，如工程由中央或者地方政府牽頭，政策導(dǎo)向明確，財(cái)政實(shí)力雄厚，能夠保證資金安全。短期來(lái)看，項(xiàng)目主要在一線城市”，太保資產(chǎn)一負(fù)責(zé)人說(shuō)。

    從目前的投資版圖來(lái)看，上海、北京、重慶一線城市成為險(xiǎn)資首先涉獵的目標(biāo)，但險(xiǎn)資淘金保障房的大幕能否真正拉開(kāi)，還取決于投資政策的明確。削足適履也好，未能看透政策創(chuàng)新動(dòng)機(jī)也罷，風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，保險(xiǎn)資金需要真正的“松綁”。