昨日，比亞迪股份回歸A股一事終于塵埃落定。

　　據(jù)比亞迪披露的公告，其擬在深交所發(fā)行不超過(guò)7900萬(wàn)股，計(jì)劃將募集資金投資于深圳市比亞迪鋰電池有限公司鋰離子電池項(xiàng)目、深圳汽車研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目和比亞迪汽車有限公司擴(kuò)大品種及汽車零部件建設(shè)項(xiàng)目。但現(xiàn)在的問(wèn)題是，回歸A股市場(chǎng)后，比亞迪是否能真正解決目前所存在的問(wèn)題？

　　現(xiàn)金流壓力是短板

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前比亞迪主要存在兩個(gè)問(wèn)題：傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)還能不能保持快速增長(zhǎng)？新能源汽車何時(shí)能夠批量生產(chǎn)？

　　在2010年年報(bào)中，比亞迪業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯下滑。2010年，比亞迪凈利潤(rùn)由37.9億元縮水至25.2億元，降幅達(dá)到了33.48%。數(shù)據(jù)顯示，比亞迪2010年汽車業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入僅增長(zhǎng)了1.56%，汽車業(yè)務(wù)的分部毛利率由2009年的25.09%下降至2010年的20.91%，而同期銷售費(fèi)用增長(zhǎng)6.9億元，增幅為46.25%。2010年各季度汽車分部利潤(rùn)總額分別為15.36億元、5.23億元、-3.22億元和570萬(wàn)元，下滑趨勢(shì)十分明顯。數(shù)據(jù)還顯示，2010年比亞迪的汽車銷量為50.4萬(wàn)輛，比2009年增長(zhǎng)11.23%，其市場(chǎng)份額已經(jīng)由2009年的6.00%下降至2010年的5.45%。

　　而在新能源汽車方面，比亞迪分別于2009年2月開始銷售 F3DM、于2010年3月開始銷售E6兩款新能源汽車。數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)3DM在2010年內(nèi)共銷售365輛，實(shí)現(xiàn)銷售收入2944萬(wàn)元；E6共銷售53輛，實(shí)現(xiàn)銷售收入1338萬(wàn)元。

　　“新能源汽車主要是政府采購(gòu)，民用購(gòu)買的比例很小”，2011年初，比亞迪投資者關(guān)系部一位負(fù)責(zé)人向記者如是說(shuō)。

　　事實(shí)上，比亞迪汽車銷量的下滑，給公司帶來(lái)了沉重的現(xiàn)金流壓力，而這也被多位市場(chǎng)分析人士看成該公司目前回歸A股的主要目的“比亞迪回歸A股是早有計(jì)劃”，一位券商分析師對(duì)記者說(shuō)，“但是從募投項(xiàng)目觀察，比亞迪確實(shí)能夠因回歸A股而籌集到解決目前研發(fā)和生產(chǎn)短板的資金”。

　　據(jù)比亞迪財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2010年，比亞迪經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為31.4億元，同比下滑了74%，其短期負(fù)債已經(jīng)由2009年末的2.8億元驟增至2010年末的98.0億元，其資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)也由2009年末的52.96%大幅上升至59.92%。

　　業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)短期難現(xiàn)

　　事實(shí)上，早在2008年，比亞迪就表示過(guò)回歸A股的意愿。2009年7月，比亞迪公告，董事會(huì)通過(guò)回歸A股事宜，相關(guān)材料隨后上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批。2010年7月，比亞迪再次延緩A股發(fā)行計(jì)劃，將發(fā)行A股計(jì)劃決議的有效期延長(zhǎng)12個(gè)月。但在延長(zhǎng)一年之久后，比亞迪擬發(fā)行A股數(shù)量卻出現(xiàn)明顯變化，其此次募資僅21.92億元，而最初的募資計(jì)劃卻高達(dá)28.5億元。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，2010年比亞迪的業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度下滑是主要原因，此外，2010年比亞迪H股股價(jià)從88港元一路下滑至昨日收盤的28.25港元，是另外一個(gè)原因。

　　不過(guò)，在2011年，比亞迪的發(fā)展仍然不被分析人士看好。長(zhǎng)期研究比亞迪股份的招商證券（香港）研究部分析師李康認(rèn)為，比亞迪在2011年出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅上漲的可能性并不大，而且有可能是其較為困難的一年，“比亞迪在2011年的汽車業(yè)務(wù)銷售增長(zhǎng)目標(biāo)是行業(yè)平均值的15%-16%，較過(guò)去激進(jìn)的態(tài)度相比已經(jīng)大大緩解。而且在2011年，比亞迪將推出包括兩款微型面包車、多款F3、F6改版以及SUV車型S6，表明了公司仍然處于完善旗下車型的階段，新款車推出有助于公司銷量的增長(zhǎng)，但我認(rèn)為，比亞迪2011年完成10%以上的銷售增長(zhǎng)有一定的難度，從1-2月份的銷量觀察，公司庫(kù)存依然較大，銷量同比倒退18%，而公司新能源汽車的批量生產(chǎn)和盈利時(shí)間都需要耐心等待，短期并沒(méi)有業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。”

　　就A股發(fā)行價(jià)格而言，國(guó)泰君安證券（香港）汽車分析師陳歡瑜稱，若按當(dāng)前公布的融資規(guī)模和發(fā)行總量來(lái)計(jì)算，其A股上市后的估值為27.75元左右，2011年的每股市盈率為32倍，與當(dāng)前港股價(jià)格相近。 就此，一位不愿具名的A股汽車行業(yè)分析師認(rèn)為，盡管比亞迪已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了回歸A股的最佳時(shí)期，而且新能源汽車目前的發(fā)展趨勢(shì)也受到了市場(chǎng)的質(zhì)疑，但在種種不利的局面下，回歸A股而獲得一大筆募集資金，對(duì)于現(xiàn)在缺錢的比亞迪來(lái)說(shuō)，卻無(wú)疑是一個(gè)好事情。對(duì)于比亞迪A股發(fā)行價(jià)或高于目前其港股的股價(jià)問(wèn)題，上述分析師認(rèn)為“并不是問(wèn)題”。他談到，A股中的新股發(fā)行常常溢價(jià)，比亞迪作為一家新能源概念的公司，價(jià)格其實(shí)是可以接受的，“不要忘了，巴菲特已經(jīng)表示將力挺比亞迪的A股，這對(duì)比亞迪股價(jià)而言，無(wú)疑是信心上的強(qiáng)大支持。”（四川在線-金融投資報(bào)）