王永宏

量化投資是一種怎樣的投資方式？北青財(cái)富課堂上專(zhuān)家為讀者分析

不少投資者在閱讀專(zhuān)業(yè)的投資報(bào)告時(shí)，經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)里面有“量化投資”的字眼，但不明白這是什么意思。什么是量化投資，為什么機(jī)構(gòu)經(jīng)常采用這種投資方式？量化投資有什么好處？上周六的北青財(cái)富課堂上，諾安基金金融工程總監(jiān)王永宏向讀者解釋?zhuān)炕顿Y是通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的洞悉，利用系統(tǒng)模型來(lái)獲得股票買(mǎi)賣(mài)信號(hào)，取得超額回報(bào)的投資方法。

第一課：什么是量化投資方式

王永宏表示，逆有效市場(chǎng)假說(shuō)而行的量化投資，如同海里的頭號(hào)獵手鯊魚(yú)，冷面觀測(cè)，判斷潮起潮落的規(guī)律，并捕捉在潮水里的獵物。

量化投資究竟是一種怎樣的投資方式？量化投資法，在海外的發(fā)展已有30多年的歷史。由于這種方法投資業(yè)績(jī)穩(wěn)定，運(yùn)用量化投資的基金市場(chǎng)份額和規(guī)模不斷擴(kuò)大，得到了越來(lái)越多投資者的認(rèn)可?？梢哉f(shuō)量化投資的概念對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者并不算太新鮮，但是真正的量化基金在國(guó)內(nèi)還比較罕見(jiàn)。

針對(duì)量化投資與定性投資的不同，王永宏向讀者提供了二者多方面的對(duì)比。

比起定性投資，量化投資的科學(xué)性更強(qiáng)一些。在投資手段上，量化投資是發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)錯(cuò)誤的估值和定價(jià)，并且從中漁利。從投資范圍來(lái)看，定性投資的投資范圍比量化投資相對(duì)較窄。定性投資持股集中度非常好，買(mǎi)一個(gè)定性的基金，它通常持股30到40只股票，而量化投資非常分散，一般持股150只到300只股票。

兩者成功的關(guān)鍵也不一樣，定性投資的成功關(guān)鍵主要是看整個(gè)團(tuán)隊(duì)的資源、經(jīng)驗(yàn)，然后是看基金經(jīng)理的特點(diǎn)。但是量化投資最主要是看管理人員是不是對(duì)市場(chǎng)有很好的洞悉和理解，能不能把它運(yùn)用到模型。

王永宏表示，“我們所追求的目標(biāo)就是要不斷地戰(zhàn)勝市場(chǎng)，量化投資就是從風(fēng)險(xiǎn)到策略徹頭徹尾地貫徹了這樣一個(gè)理念。”

第二課：量化投資靠概率取勝

詹姆斯·西蒙斯是量化投資的大師，他是文藝復(fù)興科技公司的掌門(mén)人。從1988年到2008年，他管理下的大獎(jiǎng)?wù)?Medallion)基金的年均凈回報(bào)率是35.6%，比索羅斯等投資大師同期的年均回報(bào)率要高出10個(gè)百分點(diǎn)，比同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年均回報(bào)率則高出20多個(gè)百分點(diǎn)。

量化投資能有如此業(yè)績(jī)，首先是因?yàn)檫@一方式對(duì)交易紀(jì)律性的推崇。量化投資靠概率統(tǒng)計(jì)以及金融理論，所有的決策都是依據(jù)模型做出的。紀(jì)律性可以克服人性的弱點(diǎn)，如貪婪、恐懼、僥幸心理，也可以克服認(rèn)知偏差。

其次是系統(tǒng)性，表現(xiàn)之一是量化模型多層次。王永宏介紹，量化投資擁有三個(gè)模型：一是大類(lèi)資產(chǎn)配置模型，二是行業(yè)輪動(dòng)模型，三是股票模型。“模型任何一天都要回答是鋼鐵股好，還是有色股好，煤炭股好，還是機(jī)械股好，是食品飲料好，還是商貿(mào)股好。”

再次是量化投資是靠概率取勝。這表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是量化投資不斷從歷史中挖掘有望在未來(lái)重復(fù)的歷史規(guī)律并且加以利用；另一個(gè)是依靠某一組股票取勝，而不是一只或幾只股票取勝。

還有一點(diǎn)就是海量信息，個(gè)人投資者進(jìn)入股市，面對(duì)各種信息一定會(huì)覺(jué)得很茫然，量化投資對(duì)信息的處理能力更強(qiáng)。“當(dāng)我們面對(duì)股市的時(shí)候，感覺(jué)股市就像大海一樣，在這樣一個(gè)茫茫大海當(dāng)中，要想持續(xù)地獲得回報(bào)，需要一個(gè)指引。而這個(gè)指引就是我們的模型，就如同茫茫股市航行時(shí)的GPS。”

第三課：運(yùn)用“原創(chuàng)”規(guī)律發(fā)掘機(jī)會(huì)

王永宏解釋說(shuō)，凱恩斯說(shuō)過(guò)，“選股如同選美，要選大家認(rèn)為美的，不是自己認(rèn)為美的。”首先要確定選美的標(biāo)準(zhǔn)，再劃定選美范圍，然后進(jìn)行打分，匯總出來(lái)得分高的就是我們要選擇的。你會(huì)發(fā)現(xiàn)選美冠軍不一定是你覺(jué)得最美的那個(gè)人。

“你抓100個(gè)硬幣，往天上拋。假設(shè)落下來(lái)時(shí)有50個(gè)正面，50個(gè)反面。然后你把這50個(gè)反面的扔掉，留下50個(gè)正面。然后再拋，假設(shè)落下25個(gè)正面，25個(gè)反面。然后再把反面扔掉，正面留下。一直這樣扔，總有一個(gè)硬幣連續(xù)好幾次都是正面。我們說(shuō)，這個(gè)硬幣它自身就非常的牛嗎？不是，這是它的運(yùn)氣。”王永宏用這樣一個(gè)例子向讀者講述了定性投資方式靠的是運(yùn)氣，而量化投資則要發(fā)現(xiàn)其中的規(guī)律。

但量化投資要運(yùn)用好，選股因子很重要，就是以何種方式篩選出來(lái)的股票能夠掙錢(qián)。“我們要的規(guī)律是原創(chuàng)的，是我們自己發(fā)現(xiàn)的，不是市場(chǎng)都在用的規(guī)律。市場(chǎng)有效性理論告訴我們，如果一個(gè)技能、知識(shí)或一個(gè)性能，是被大家都知道的，那這個(gè)基本技能在股市上可能就沒(méi)用了。這也是普通投資者雖然研究大師的投資方法，但很少能復(fù)制大師業(yè)績(jī)的原因之一。”

課堂問(wèn)答

“政策市”中量化投資

還能起作用嗎？

答：中國(guó)的“政策市”政府的影響并不比其他新興市場(chǎng)更大，而且政府的影響也越來(lái)越小。所以我們并不擔(dān)心突發(fā)政策的影響，反而我們會(huì)利用這種影響。量化投資最重要的是對(duì)市場(chǎng)的洞悉，比如知道經(jīng)濟(jì)面能支持多少市盈率等客觀規(guī)律。（YNET.com）