國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長 巴曙松（資料圖）

　　上周，歐債危機峰回路轉(zhuǎn)，歐盟峰會就希臘新救助計劃達成協(xié)議，在短期中，以輸血的形式阻止了其債務違約。

　　然而，美債問題卻繼續(xù)僵持，隨著8月2日的臨近，美國國債上限的談判已經(jīng)進入了讀秒期，但兩黨依舊在后期如何削減財政赤字及國債上限調(diào)整幅度的問題上爭執(zhí)不下。

　　根據(jù)美國財政部的數(shù)據(jù)，在8月2日至8月31日期間，美國政府需要支付到期債款為3070億美元，但目前可自由支配的財政收入僅為1720億美元，存在約1350億美元的融資缺口。如債務上限不能及時上調(diào)，則會構成違約。

　　目前資本市場情緒相對偏樂觀，這主要表現(xiàn)在目前并沒有出現(xiàn)顯著的調(diào)整。

　　這主要是基于歷史經(jīng)驗得出的兩個假設:第一，美國兩黨在最后時刻就上調(diào)債務上限達成統(tǒng)一的概率較大。第二，即便最終兩黨談判破裂，導致國債違約，對資本市場的影響也將有限。

　　美債違約“黑天鵝事件”發(fā)生概率不能排除。目前美國的政治局面和財政健康情況異于以往:一是大選前夕，政治局面膠著，兩黨博弈或造成美債違約這類黑天鵝事件再現(xiàn)的概率加大；二是財政惡化，改善前景黯淡，一旦債務違約，對資本市場的沖擊可能要顯著大于前幾次。

　　美債違約將給美國經(jīng)濟帶來較大沖擊。

　　目前，美國財政部應用會計方法，將債務規(guī)?？刂圃谏舷拗碌氖侄我呀?jīng)用盡，如8月2日前，債務上限未能上調(diào)，“選擇性優(yōu)先支付”、“資產(chǎn)出售”、以及“削減開支”，這三類非會計緊急應對措施均將會在不同程度上對美國實體經(jīng)濟帶來沖擊。

　　同時，美國債務違約將對全球流動性及風險資產(chǎn)價格帶來沖擊，并通過信貸環(huán)境、財富效應、融資成本等方面對實體經(jīng)濟帶來負面效用。

　　由于美債在全球資本市場上被廣泛用作質(zhì)押品和資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)，其違約將導致質(zhì)押品價值減扣和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品減少，對應市場流動性需求增加，供給減少。

　　流動性緊缺將導致商業(yè)銀行惜貸情緒進一步升溫，尚未走出衰退的歐美信貸市場面臨進一步衰退，從而抑制經(jīng)濟復蘇。

　　由于美債一向以無風險資產(chǎn)身份在全球資本市場中扮演要求回報率的基準，如美債違約，到期收益率中樞上移，也就意味著全球風險資產(chǎn)絕對估值的要求回報率上升，價格將會普遍下跌。

　　股票、房地產(chǎn)等風險資產(chǎn)價格的回落將造成消費者凈資產(chǎn)縮水，并通過財富效應制約消費需求的增長。

　　此外，美國國債到期收益率中樞上升將導致政府、企業(yè)和消費者（包括住房抵押貸款）的借貸利率上升，也就意味著整個經(jīng)濟體的財務成本上升，導致經(jīng)濟增速下降。

　　從波及范圍上來看，美國將會是其債務違約的最大受害者。

　　截至5月美國公共債務總額為14.3萬億，其中，美國國內(nèi)持有9.8萬億，占比68.6%，美國社保及養(yǎng)老基金為最大的持有者。

　　海外持有占比為31.5%，其中，中國占8.1%，日本占6.4，OPEC國家占1.6%。因此，國債違約反而對美國自身沖擊最大，將損害美國國內(nèi)所有居民的利益。