作為投資者，我經(jīng)常掛在嘴邊的一句話(huà)是：“資產(chǎn)配置是超額收益的最大來(lái)源。”這是基于股債雙熊是短時(shí)間、小概率事件，投資者有可能通過(guò)成功的資產(chǎn)配置躲避部分資產(chǎn)缺乏吸引力帶來(lái)的凈值損失。但不幸的是，過(guò)去一段時(shí)間，我們恰恰經(jīng)歷了股債雙熊的不利局面。

　　2011年5月份以來(lái)，股市掉頭向下，反彈無(wú)力，債市更是出現(xiàn)了從信用債到可轉(zhuǎn)債再到利率產(chǎn)品的全線(xiàn)潰敗。在個(gè)人投資者目瞪口呆、無(wú)可奈何時(shí)，我們這幫所謂的專(zhuān)業(yè)人士也總是嘮叨著：“什么情況？買(mǎi)什么都虧，只有錢(qián)最值錢(qián)。”

　　對(duì)，錢(qián)最值錢(qián)。這句話(huà)道出了股債雙熊的原因——缺錢(qián)。對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)而言，6月份數(shù)據(jù)給了我們一定的信心，然而當(dāng)我們環(huán)顧四周時(shí)，發(fā)現(xiàn)增長(zhǎng)點(diǎn)遍地開(kāi)花，保障房、新興產(chǎn)業(yè)、水利建設(shè)，但哪兒都缺錢(qián)。對(duì)于現(xiàn)在的股市而言，只是存量資金的博弈。我們不能期望股市像金庸筆下的輕功高手一般，左腳踏右腳，右腳踩左腳，啪啪啪，拔地而起。在沒(méi)有新增資金進(jìn)入的情況下，股市也只能是困獸猶斗。

　　對(duì)于債市而言，銀行間資金面的持續(xù)收緊，更是給債市戴上了緊箍咒。在此背景下，城投債的負(fù)面消息成為導(dǎo)火索，使其被恐慌性?huà)伿郏罅康内H回和去杠桿壓力，使得機(jī)構(gòu)的屠刀轉(zhuǎn)向了流動(dòng)性更好的可轉(zhuǎn)債。最后資金的缺乏，使得利率產(chǎn)品一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)慘淡，收益率一級(jí)推二級(jí)，二級(jí)頂一級(jí)，抬轎子般的惡性循環(huán)開(kāi)始。有時(shí)我們私下討論，得到了一個(gè)一致的結(jié)論，那就是5月份以來(lái)最正確的投資方法，莫過(guò)于持續(xù)不斷地在銀行間放逆回購(gòu)，除此之外，什么也不做。

　　前幾天，一幫朋友小聚，談起今年的投資收益，居然有非專(zhuān)業(yè)人士說(shuō)今年獲得正收益，定睛一看原來(lái)是我們中出了名的“保守哥”——只買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，做定存。這是不是在股債雙熊中的好出路呢？當(dāng)然，如果你的理想僅僅是保住本金和跑不過(guò)CPI的話(huà)，這也未嘗不可。那更好的路在哪里，這讓我想到了網(wǎng)絡(luò)上流傳已久的一個(gè)笑話(huà)，“某高僧曰：吾觀中國(guó)股市，熊市時(shí)眾人砸的血肉橫飛，好不凄慘，佛曰：我不下地獄，老衲抱著舍身飼鷹的精神投入股海；牛市時(shí)，眾人搶的頭破血流，為滿(mǎn)足眾人之愿，積一功德，老衲抽身而去，不料卻獲利頗豐，善哉善哉。”

　　其實(shí)我想說(shuō)的是，抄底似乎是更好的選擇。然而，被市場(chǎng)教育的鼻青臉腫的投資者大部分都沒(méi)有高僧那種“悲天憫人”的堅(jiān)定佛心。誠(chéng)然，抄底就似去抓下落時(shí)的利刃，一招不慎就是鮮血淋漓?；蛘哂械膫€(gè)人投資者更似無(wú)頭蒼蠅，怎么抄，抄什么，毫無(wú)頭緒，如何是好？

　　那么選擇新發(fā)的保本基金應(yīng)該是一種滿(mǎn)足大家愿望的平衡之道，也是股債雙熊中的優(yōu)化選擇。首先，保本基金的低風(fēng)險(xiǎn)收益特征，大大降低了個(gè)人投資者的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，保本基金的投資策略和專(zhuān)業(yè)化的投資團(tuán)隊(duì)，也正好符合現(xiàn)在市場(chǎng)的情況，同時(shí)也為迷茫的個(gè)人投資者排憂(yōu)解難。股市的底看不清楚，現(xiàn)在是很便宜，但估值會(huì)不會(huì)從地板上掉到地下室去呢，真是說(shuō)不好，現(xiàn)在抄底，抄在腰上可能性也存在；債市的底比較清晰，國(guó)債下跌空間十分有限，有的可轉(zhuǎn)債也跌到了和純債相差不遠(yuǎn)的境地，現(xiàn)在抄底，不說(shuō)抄在腳底板上，抄在腳脖子上問(wèn)題不大。這也恰好符合了保本基金先靠債券“賺本錢(qián)”，再利用賺到的本錢(qián)從股票市場(chǎng)“掙大錢(qián)”的策略，相得益彰。

　　股債雙熊來(lái)了，我不得不承認(rèn)，但也沒(méi)必要驚慌失措，自怨自艾。當(dāng)錢(qián)最值錢(qián)的時(shí)候，投資者們，你們手中攥著的鈔票有可能是未來(lái)豐厚收益的來(lái)源，選擇目前最好的投資方式，然后要做的就是等待春天的到來(lái)。

    （作者：招商基金固定收益投資部總監(jiān) 張國(guó)強(qiáng)）