昨天，中國股市收盤持平，微有上漲趨勢?；鶞?zhǔn)上證綜合指數(shù)收盤漲2.05點(diǎn)，至2703.78點(diǎn)，漲幅近0.1%。深證綜合指數(shù)漲0.5%，至1183.98點(diǎn)。這一表現(xiàn)是基于美國就提高債務(wù)上限問題達(dá)成協(xié)議后，市場所持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。然而，最新宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然表明：中國經(jīng)濟(jì)狀況仍不足以過分樂觀。

　　中國6月份CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）同比升幅創(chuàng)三年高點(diǎn)6.4%，北京將于8月9日發(fā)布7月份官方CPI數(shù)據(jù)。根據(jù)部分分析人士預(yù)測，中國本輪物價(jià)上漲的拐點(diǎn)已經(jīng)隱約出現(xiàn)，7月份 CPI繼續(xù)明顯上行的可能性不大。周一，《中國證券報(bào)》有報(bào)道稱，豬肉價(jià)格已逐漸趨穩(wěn)，而且CPI的翹尾因素影響正逐步收窄。6月份中國CPI創(chuàng)三年高點(diǎn)的主因是食品價(jià)格上漲，而豬肉價(jià)格漲幅尤為突出，同比上漲57.1%。剛剛公布的中國官方PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）似乎也證實(shí)了通貨膨脹已經(jīng)見頂?shù)姆治?。在官方PMI分類指數(shù)中，7月份購進(jìn)價(jià)格指數(shù)從6月份的56.7降至56.3。但是，同是周一，瑞信發(fā)布研究報(bào)告中稱，64%的受調(diào)查者預(yù)計(jì)中國8月份通貨膨脹率將繼續(xù)上升。這說明市場預(yù)期仍很緊張物價(jià)上漲回潮。

　　其實(shí)，更應(yīng)該關(guān)心的是中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行表現(xiàn)。根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會與中國國家統(tǒng)計(jì)局聯(lián)合發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國官方7月份PMI從6月份的50.9降至50.7，為連續(xù)第四個(gè)月下滑。而匯豐7月份中國PMI從6月份的50.1降至49.3，降至50這一分水嶺的下方，表明制造業(yè)活動自2010年7月以來首次出現(xiàn)萎縮（也是2009年3月份以來的最低水平）。

　　有一些統(tǒng)計(jì)上的結(jié)構(gòu)因素可能成為導(dǎo)致匯豐中國PMI表現(xiàn)糟糕的原因之一。因?yàn)閰R豐控股調(diào)查對象中約70%為融資壓力更大的中小企業(yè)。匯豐經(jīng)濟(jì)學(xué)家在報(bào)告中指出，鑒于信貸緊縮對中小企業(yè)的影響相對較大，近幾個(gè)月匯豐中國PMI降幅較大不足為奇。而外界尚不清楚中國官方PMI調(diào)查對象中中小企業(yè)的比例，但有分析認(rèn)為這一比例要比匯豐指數(shù)低得多。

　　據(jù)《華爾街日報(bào)》報(bào)道，德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬俊說，官方PMI好于市場預(yù)期，但仍然疲軟，原因包括企業(yè)持續(xù)削減庫存等。匯豐經(jīng)濟(jì)學(xué)家們則表示，匯豐中國PMI顯示中國經(jīng)濟(jì)仍保持強(qiáng)勁活力。匯豐控股經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌稱，目前的PMI仍與12%～13%的工業(yè)增加值增速相符。顯然，以上兩項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，受政府緊縮舉措影響，中國制造業(yè)活動在7月份繼續(xù)放緩，而中小企業(yè)活動可能因融資難問題而出現(xiàn)更大程度滑坡。不過，盡管增長放緩，但中國經(jīng)濟(jì)仍不太可能硬著陸。

　　可以預(yù)見，未來幾個(gè)月北京不可能立刻放松貨幣政策。也是周一，中國央行在一次座談會后發(fā)布公告重申，中國央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，因?yàn)閲鴥?nèi)通貨膨脹預(yù)期依然較強(qiáng)，一旦政策松動物價(jià)壓力就有反彈的可能。公告稱，穩(wěn)定物價(jià)的基礎(chǔ)還不牢固。公告還稱，中國央行將綜合利用利率、匯率、公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率和宏觀審慎管理等工具組合，保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏。

　　我擔(dān)心的是，第三季度中小企業(yè)資金短缺持續(xù)會對中國經(jīng)濟(jì)造成什么影響。作為中國經(jīng)濟(jì)中最有活力的部分，中小企業(yè)解決了大量就業(yè)。如果它們的經(jīng)營遇到真正的麻煩，整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行活力可能進(jìn)一步減弱。那時(shí)，北京究竟會維持緊縮政策以抑制通貨膨脹，還是出臺定向扶持政策？那將是決定中國股市上行空間的關(guān)鍵之一。

　?。ㄗ髡呦蒂Y深媒體人，電郵：chenxuchenxu@msn.cn，本專欄每周一至周五刊出。）