結(jié)構(gòu)產(chǎn)品最牛：前20平均年收益22%，等于10倍定存
預(yù)期波動(dòng)的2010年，銀行青睞“多重收益”機(jī)制每天觀察每月觀察，即便掛鉤標(biāo)的下跌，產(chǎn)品也有收益
2009年是結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品“揚(yáng)眉吐氣”的一年。
在2009年到期所有理財(cái)產(chǎn)品收益排行榜上，前20位中，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)了19款，在各類理財(cái)產(chǎn)品中遙遙領(lǐng)先。
而且從2009年到期結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品收益前20排行榜來(lái)看，最高年收益達(dá)46.50%。理財(cái)周報(bào)記者計(jì)算發(fā)現(xiàn)，這20款高收益結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的平均年收益達(dá)22.41%，是央行一年期基準(zhǔn)存款利率的10倍。
2010年，你的資產(chǎn)配置中，會(huì)選擇結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品嗎？看到如此高的收益，你可能也心癢癢了吧？
理財(cái)周報(bào)在解析完這些高收益產(chǎn)品的秘訣后，你就會(huì)知道選擇結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品需要注意哪些因素。
高收益產(chǎn)品得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)好
在收益前20名產(chǎn)品中，荷蘭銀行有12款產(chǎn)品入榜，更是包攬了冠亞季軍，在所有銀行中分外突出。
獲得冠軍的是荷蘭銀行于2009年4月30日發(fā)行的一款6個(gè)月期產(chǎn)品，名為“超越表現(xiàn)”系列結(jié)構(gòu)性存款第一期澳元款。
“該產(chǎn)品到期收益與香港盈富基金相對(duì)于日經(jīng)225指數(shù)的相對(duì)表現(xiàn)正向掛鉤。”荷銀中國(guó)零售銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人向理財(cái)周報(bào)記者表示，“當(dāng)初這樣的設(shè)計(jì)，是因?yàn)榭春弥鸩缴仙闹袊?guó)經(jīng)濟(jì)，看空日本經(jīng)濟(jì)。結(jié)果正如我們所料，產(chǎn)品2009年10月30日到期，用美元或澳元投資的投資者均獲得了23.25%的絕對(duì)回報(bào)，相當(dāng)于46.50%的年化收益。”
據(jù)理財(cái)周報(bào)記者了解，這款產(chǎn)品最終獲得如此高的核心因素收益在于，香港盈富基金大大跑贏日經(jīng)225指數(shù)。
眾所周知，2009年受中國(guó)經(jīng)濟(jì)方案出臺(tái)的正面效應(yīng)，香港恒生指數(shù)在2009年上漲達(dá)50%多，尤其在下半年表現(xiàn)搶眼。盈富基金是香港首個(gè)ETF基金，追蹤恒生指數(shù)。
如果再看收益排名前20的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，大多數(shù)產(chǎn)品受益于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的向好。
確實(shí)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品要獲得收益，第一步是趨勢(shì)把握準(zhǔn)確，這是大前提。對(duì)于準(zhǔn)備購(gòu)買這類產(chǎn)品的投資者而言，首先需要了解清楚產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的，究竟是看漲還是看跌。
比如，2010年假設(shè)投資者繼續(xù)看漲中國(guó)經(jīng)濟(jì)，那么就要挑選與之符合的產(chǎn)品；如果對(duì)2010年的市場(chǎng)無(wú)法把握，那么挑選的產(chǎn)品不能單一地看漲或看跌，可以選擇漲跌雙贏，或者如荷蘭銀行“超越表現(xiàn)”那款產(chǎn)品一樣采取“相對(duì)表現(xiàn)”的結(jié)構(gòu)。
金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，稍有判斷錯(cuò)誤，就會(huì)發(fā)生零收益或者虧損的情況。如2009年到期收益倒數(shù)20名的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品中，所有的產(chǎn)品均是設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)趨勢(shì)看反了。
如2008年商品市場(chǎng)崩盤前，所有的投資人士包括眾多專業(yè)人士在相信著商品十年牛市的說(shuō)法，石油上漲到200美元一桶的觀點(diǎn)。銀行理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)人士也同樣陷入了這一種盲目樂(lè)觀的論調(diào)中。
理財(cái)周報(bào)記者細(xì)細(xì)梳理發(fā)現(xiàn)，在這張收益倒數(shù)20的產(chǎn)品表格中，一半以上是掛鉤于商品市場(chǎng)，而它們都沒(méi)能躲過(guò)這一劫的另一大原因在于，產(chǎn)品發(fā)行時(shí)點(diǎn)未踩準(zhǔn)。
從這一點(diǎn)上，提醒投資者的是，購(gòu)買這類產(chǎn)品除了看掛鉤標(biāo)的，并判斷標(biāo)的走勢(shì)外，一定要眼光長(zhǎng)遠(yuǎn)，初步判斷自己準(zhǔn)備下手的這款產(chǎn)品所掛鉤的標(biāo)的在1年甚至2年后是否還能繼續(xù)上漲或下跌？
結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)置條件是否苛刻
選潛在高收益的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，趨勢(shì)判斷，是第一步。第二步，則要看銀行對(duì)此款產(chǎn)品設(shè)置的條件是否苛刻。
比如2008年鬧得紛紛揚(yáng)揚(yáng)的零收益事件，一大原因在于掛鉤標(biāo)的物表現(xiàn)與設(shè)計(jì)的看漲條件吻合，但銀行卻設(shè)計(jì)了這樣一個(gè)條件：最終收益看“16%-(最好股票與最差股票的表現(xiàn)值差)”。也就是說(shuō)，掛鉤股票表現(xiàn)越接近，收益越高。但事實(shí)是，當(dāng)年掛鉤的幾只股票均出現(xiàn)大幅上漲，惟獨(dú)有一只股票上漲幅度不大，結(jié)果最好股票與最差股票表現(xiàn)值相差近100%。用16%減100%，當(dāng)然落得負(fù)收益的下場(chǎng)。
業(yè)內(nèi)人士透露，設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品并不簡(jiǎn)單，設(shè)計(jì)人員雖是從投行購(gòu)買產(chǎn)品，但必須要有自己的判斷，尤其針對(duì)不同市況，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)需要多變。
“設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是門藝術(shù)，需要在高收益與實(shí)現(xiàn)概率之間做平衡，你有時(shí)想把預(yù)期收益設(shè)計(jì)高，但獲取收益的概率可能低了。設(shè)計(jì)人員也是與投行之間在博弈，不能讓它一眼看出我們的勝算概率。如果我們勝算概率很高，那產(chǎn)品自然賣給我們價(jià)格很高”，一位負(fù)責(zé)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的外資銀行財(cái)富管理部老總向理財(cái)周報(bào)記者透露。
2009年又恰逢低息時(shí)代，市場(chǎng)也并非單邊上漲，對(duì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)人員是不小的挑戰(zhàn)。
這一年，一些新結(jié)構(gòu)產(chǎn)品頻頻在市場(chǎng)上見(jiàn)效。如恒生銀行開(kāi)創(chuàng)的“天天開(kāi)心”及“步步穩(wěn)”系列，它設(shè)置的條件不僅不苛刻，而且穩(wěn)中求勝。
如該行在去年年中發(fā)行的“步步穩(wěn)”可自動(dòng)贖回產(chǎn)品，短短三個(gè)月提前贖回，獲得3.25%的絕對(duì)回報(bào)即年化收益13%。
恒生中國(guó)相關(guān)負(fù)責(zé)人向理財(cái)周報(bào)記者透露，“在全球低利率時(shí)代，本行在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，力求在產(chǎn)品回報(bào)與本金保障兩方面為客戶謀求一個(gè)平衡點(diǎn)，讓有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶以一小部分的潛在本金損失在低息的時(shí)代博得較高的收益。”
“相對(duì)于直接投資如買賣QDII基金或港股，我們?cè)O(shè)計(jì)的產(chǎn)品充分利用港股波動(dòng)較大的市場(chǎng)狀況，不拘泥于掛鉤股價(jià)到期實(shí)際表現(xiàn)，‘天天開(kāi)心’系列觀察每日股價(jià)變動(dòng)，自動(dòng)‘盯市’，只要有一天滿足條件，即獲高額回報(bào)，及時(shí)鎖定市場(chǎng)上漲的回報(bào)，在高波動(dòng)的市場(chǎng)中亦有機(jī)會(huì)獲利。”上述恒生中國(guó)負(fù)責(zé)人說(shuō)。
“‘步步穩(wěn)’這款產(chǎn)品則設(shè)計(jì)了每個(gè)觀察期步步遞減的提前贖回觸發(fā)條件，即使是市場(chǎng)走軟，也能增加客戶提前贖回該產(chǎn)品的獲利機(jī)會(huì)。”上述恒生中國(guó)負(fù)責(zé)人分析說(shuō)，“在設(shè)計(jì)上填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)上這一類型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的空缺，即使在下跌的市場(chǎng)中亦能為客戶提供獲得較高回報(bào)的可能性。”
投資者在判斷一款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)條件是否苛刻時(shí)，有幾個(gè)要素值得注意：第一，零收益觸發(fā)的條件范圍是否夠?qū)挕１热?，某些產(chǎn)品設(shè)計(jì)條件時(shí)稱，所掛鉤股票如果下跌超過(guò)期初價(jià)的80%，那產(chǎn)品收益為零；但有些產(chǎn)品將此條件可能放寬到60%。
第二，提前贖回條件。有些產(chǎn)品會(huì)表示掛鉤標(biāo)的如果上漲超過(guò)10%，產(chǎn)品就會(huì)自動(dòng)終止獲得預(yù)期收益，但有些產(chǎn)品可能要求上漲超過(guò)20%以上。渣打銀行的QDSN09011I號(hào)(美國(guó)石油指數(shù)基金)原本計(jì)劃在2010年6月15日為理財(cái)?shù)狡谌?。由于該產(chǎn)品所掛鉤的標(biāo)的物(美國(guó)石油指數(shù)基金)運(yùn)行提前觸發(fā)原本設(shè)計(jì)好的終止條件，故只運(yùn)行了約不到3個(gè)月的時(shí)間，便提前終止到期獲得29.9%的年化收益率。
第三，收益公式。投資者必須要了解產(chǎn)品最終收益的公式是怎樣，并弄清何種情況收益最差，出現(xiàn)的可能性有多大。
今年“多重收益機(jī)制”更穩(wěn)健
從2009年發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，主要有兩大類型：一類是掛鉤于各種指數(shù)，如MSCI臺(tái)灣指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、亞洲100指數(shù)、全球水資源指數(shù)等；另一類是掛鉤于商品、黃金、石油、農(nóng)產(chǎn)品 。
但這些都是2009年發(fā)行的產(chǎn)品，如果要買2010年發(fā)行的產(chǎn)品，哪些產(chǎn)品會(huì)有機(jī)會(huì)博取高收益呢？
目前，國(guó)內(nèi)銀行均顯得比較謹(jǐn)慎，不敢盲目樂(lè)觀。誰(shuí)也不敢下定論：2010年繼續(xù)牛市。因而，在預(yù)期市場(chǎng)存在波動(dòng)的前提下，越來(lái)越多的銀行青睞于“多重收益”機(jī)制——不簡(jiǎn)單地只看期末價(jià)格是否符合當(dāng)初的條件，而是每天觀察每月觀察，且即便下跌，產(chǎn)品也有收益。
如恒生銀行2009年底新推出“月月賞”系列，每月客戶有機(jī)會(huì)贏取回報(bào)。當(dāng)月回報(bào)的收益=(潛在回報(bào)決定日表現(xiàn)最差股票的收市股價(jià)/潛在回報(bào)決定日表現(xiàn)最差股票的最初股價(jià))×參與率。
以最近推出的一期為例，參與率為1%，也就是哪怕最差股票下跌了50%，也能獲得0.5%的收益。因?yàn)樗侨撛诨貓?bào)決定日表現(xiàn)最差股票之收市股價(jià)/其期初股價(jià)，然后再乘以1%，即是當(dāng)月投資者可以獲得的絕對(duì)回報(bào)。從收益公式來(lái)看，下跌越少，收益越高，上漲越高，收益也越高。
如果產(chǎn)品掛鉤股票中任意一只投資期內(nèi)曾經(jīng)跌破過(guò)期初價(jià)格的65%,但之后又回到100%以上，也不會(huì)發(fā)生本金虧損。如果未能漲回期初價(jià)格的100%，可能發(fā)生本金虧損，最高不超過(guò)10%。
東亞銀行剛推出的一款產(chǎn)品——溢利寶27，也擁有多重潛在收益。若觀察期內(nèi)任何1個(gè)交易所營(yíng)業(yè)日，所有掛鉤標(biāo)的的收盤價(jià)格均等于其開(kāi)始價(jià)格或較其開(kāi)始價(jià)格下跌沒(méi)有多于25％，該日將可累積年收益率7％的按日累積收益，否則該日亦可累積年收益率0.36％的按日累積收益。
此外，若于任何1個(gè)季度觀察日或結(jié)算日，所有掛鉤標(biāo)的的收盤價(jià)格均高于或等于其開(kāi)始價(jià)格的108％，投資者可額外賺取約年收益率7％的紅利收益。
這類“多重收益”機(jī)制保證客戶更多的交易日獲得收益，而不是僅僅看產(chǎn)品到期日的表現(xiàn)，降低單一風(fēng)險(xiǎn)。
