投資市場是瘋狂的。股市、匯市、金市、樓市的起起跌跌，既帶來機會，但同時破壞力也十分很強。如何在適當(dāng)?shù)臅r機做出正確的決定，需要靠自己的磨煉和悟性，同時吸取別人的經(jīng)驗、觀點也是很好的途徑。為此，我們獨家采訪了有“香港股神”之稱的《信報》首席顧問曹仁超，從宏現(xiàn)經(jīng)濟(jì)層面可能的變化，到對股市、匯市、金市、樓市下半年的走勢的判斷，請他為投資者解惑答疑，為下半年的投資策略提供參考。

　　下半年中國GDP增長率或下降

　　證券時報記者：您在博客中指出，預(yù)料下半年中國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）進(jìn)入增長放緩期，為什么會有這樣的觀點，能為投資者詳細(xì)闡述一下嗎？

　　曹仁超：2009年8月人民銀行開始抽緊銀根，如人民銀行迅速將利率推高至中國通脹率之上2厘，6到9個月后經(jīng)濟(jì)便冷卻。但人民銀行這次抽緊銀根及加息速度極慢，因此只令股市出現(xiàn)下調(diào)，實質(zhì)經(jīng)濟(jì)至今未受影響。估計今年7月中國CPI（消費者物價指數(shù)）見頂，下半年人民幣利率仍將上升一次、抽緊銀根兩次，極有可能今年下半年中國GDP增長率出現(xiàn)下降。

　　證券時報記者：您認(rèn)為下半年內(nèi)地的CPI會有什么樣的走勢？

　　曹仁超：內(nèi)地CPI應(yīng)在今年6月或7月見頂，8月起開始回落。

　　證券時報記者：如何看待“美國2010年的消費是中國的5倍？即美國如減少10%消費，中國必須增加200%消費才能互相抵消”？

　　曹仁超：美國人消費增長率今年下半年亦進(jìn)入回落期。雖然中國人的消費在上升，但美國消費市場是中國5倍（2010年美國GDP為137500億美元，消費占GDP的79%，即108600億美元，中國GDP為32000億美元，消費占GDP的40.6%，即13000億美元，以表面數(shù)字計，美國消費市場是中國7.75倍。扣除物價平減指數(shù)，美國消費市場是中國5倍。）如果美國消費回落，中國消費上升，全球消費市場仍回落。

　　證券時報記者：您說過“雖然股價升降同經(jīng)濟(jì)有一定關(guān)系，但經(jīng)濟(jì)不是股市，股市不是經(jīng)濟(jì)；兩者既可以背馳，亦可以同步”，那么，您認(rèn)為下半年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)形勢和股市走勢會是什么樣的關(guān)系，是背馳還是同步？

　　曹仁超：股價升跌和經(jīng)濟(jì)有一定關(guān)系，但不是同步。股市往往走在經(jīng)濟(jì)之前（短期內(nèi)甚至兩者可以背馳），因股市只反映投資者對前景預(yù)期而非真實一面。

　　人民幣升值壓力下降

　　證券時報記者：為什么您認(rèn)為下半年人民幣升值的速度會進(jìn)一步減緩？

　　曹仁超：中國出口增長率在放緩，加上美元匯價漸趨穩(wěn)定，令人民幣升值壓力下降。

　　證券時報記者：我們知道，您不贊成人民幣升值速度過快，到目前還是同樣的觀點嗎？什么樣的升值速度才是合適的？

　　曹仁超：人民幣升降應(yīng)以中國人民利益為依歸，而非來自美國或其它國家的壓力。當(dāng)中國通脹上升較快時，人民幣應(yīng)加快升值；一旦通脹率上升速度下降，人民幣升值速度亦應(yīng)減慢。

　　證券時報記者：如何看待近期投資者對美元越來越?jīng)]信心？

　　曹仁超：投資者對美元信心的回落，是由2001年9月開始的，目前只是被傳媒廣泛報導(dǎo)。如看美匯指數(shù)，今年美元匯價跌幅不大。

　　目前黃金只有炒作價值

　　證券時報記者：現(xiàn)在有很多觀點認(rèn)為，金價顛峰已近，金市將在今年見頂，您也是同樣的看法嗎？

　　曹仁超：沒有人知道金價何時見頂，猜頂是最蠢的行為（沒有人猜中），金價在1600美元一盎斯以上已沒有投資價值，只有炒作價值。

　　證券時報記者：您引述Oxford Economics的觀點，認(rèn)為由2011年下半年至2015年，其它資產(chǎn)投資應(yīng)跑贏黃金，除非出現(xiàn)歐元區(qū)內(nèi)不少國家無法支付國債。那么，歐元區(qū)內(nèi)不少國家無法支付國債的情況可能出現(xiàn)嗎？

　　曹仁超：歐元區(qū)內(nèi)不少國家無法支付國債是今年金價上升理由，情況是時好時壞而非一下子塌下來。

　　證券時報記者：您說“以美元計，表面上經(jīng)濟(jì)看似仍處通脹期，如以金價計，全球早已進(jìn)入通縮期”，這是個很有意思的觀點，能為投資者詳細(xì)解釋一下這種現(xiàn)象嗎？

　　曹仁超：1966年至1982年，美國政府透過美元貶值去支持經(jīng)濟(jì)，2000年起故技重施，讓全球持有美元者共同負(fù)擔(dān)美國的開支。今天最大負(fù)擔(dān)國是中國，透過美元貶值，中國手上的美元在過去10年失去40%左右（每年以3%速度下跌）購買力。

　　樓價硬著陸不會在內(nèi)地發(fā)生

　　證券時報記者：您說“拋售一線城市房地產(chǎn)進(jìn)軍二線城市房地產(chǎn)，早已是內(nèi)地投資地產(chǎn)股的共識”，這也是您的投資建議嗎？

　　曹仁超：內(nèi)地一線城市樓價已停止上升，二線城市樓價仍在上升。以過去股市經(jīng)驗來看，這是見頂?shù)挠嵦?，個人應(yīng)用股市經(jīng)驗去分析內(nèi)地樓價，不知準(zhǔn)不準(zhǔn)確。

　　證券時報記者：為什么您認(rèn)為樓價硬著陸不會在內(nèi)地發(fā)生？

　　曹仁超：內(nèi)地人均收入正從2500美元一年走向20000美元一年，期間樓價是不會大跌的（上述經(jīng)驗來自日本、中國臺灣及香港。）只有在人均收入停滯不前期，當(dāng)?shù)貥莾r才會大跌，例如1990年起的日本，1997年香港及2007年起的美國；因此估計內(nèi)地樓價在2011年不會出現(xiàn)硬著陸。（除非國家政策失誤。）

　　“買入后持有”策略已死

　　證券時報記者：您認(rèn)為內(nèi)地股市，在今年下半年仍處于“牛市二期”嗎？

　　曹仁超：A股早已進(jìn)入牛市二期，直到有一天升穿2009年8月高點進(jìn)入牛市三期為止。由于A股仍處升市二期，個股有作為，整體股市升幅不會大，直到進(jìn)入牛市三期。

　　證券時報記者：您指出，“買入后持有”策略已死，那么，下半年投資者應(yīng)摒棄長線投資策略嗎？

　　曹仁超：選擇性投資是牛市二期策略，如果自己不懂揀股，應(yīng)該去買基金，由基金經(jīng)理代勞。

　　證券時報記者：為什么您認(rèn)為“上半年二線股大升大降的情況，相信下半年仍會繼續(xù)”？

　　曹仁超：客觀形勢仍未改變，目前個別股份仍存在大升大降條件。不但下半年如此，相信明年第一季仍如此。

　　證券時報記者：面對“股市內(nèi)有衰股、病股、害死人股，同時有好股、不尋常股及一飛沖天股”，能否結(jié)合下半年的經(jīng)濟(jì)形勢，教散戶應(yīng)如何煉就一雙慧眼來揀股？

　　曹仁超：下半年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)仍是好也好不了、壞也壞不了。揀股非三言兩語可教曉，上述亦是大部份散戶在牛市二期表現(xiàn)很差的理由。要投資純利按年上升的股份，因純利看漲，股價必升，拋售純利前景欠佳的股份。