夏斌（騰訊財(cái)經(jīng)配圖）

過去長(zhǎng)期以來，我國(guó)外匯匱乏，央行作為外匯儲(chǔ)備管理的唯一機(jī)構(gòu)，沒有任何不妥。但近幾年隨著外匯儲(chǔ)備的迅速增加，國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)壓力越來越大，調(diào)控越來越難。面對(duì)仍在不斷增長(zhǎng)的巨額外匯儲(chǔ)備，從國(guó)家整體利益和戰(zhàn)略利益出發(fā)，需要對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行更加積極的管理和運(yùn)用，提高盈利性。

如果此時(shí)繼續(xù)由專責(zé)宏觀調(diào)控的央行一家機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，同時(shí)肩負(fù)大量日常、復(fù)雜的普通投資和戰(zhàn)略投資職能，顯然有些力不從心，而且在賬務(wù)處理上有諸多不便。因此尋找新的外匯儲(chǔ)備管理模式，已成為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理中面臨的新問題。

創(chuàng)新外儲(chǔ)管理體制

可根據(jù)國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，將外匯儲(chǔ)備的管理進(jìn)一步劃分為流動(dòng)性管理與收益性管理兩部分。其中，流動(dòng)性管理部分仍由外管局直接管理；收益性管理部分，可成立專門的管理機(jī)構(gòu)，或委托現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)對(duì)外投資，提高投資收益，克服政府直接投資的局限，“配合國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略性考量，支持有條件的企業(yè)‘走出去’。

可以運(yùn)用外匯進(jìn)口關(guān)鍵設(shè)備、原材料；盡可能購(gòu)買有助于培育國(guó)內(nèi)自主創(chuàng)新能力的海外先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)設(shè)備；可以高薪聘用世界頂級(jí)人才，支持對(duì)重要領(lǐng)域海外優(yōu)質(zhì)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)；可以配合國(guó)家金融戰(zhàn)略的實(shí)施，有計(jì)劃、有遠(yuǎn)見地并購(gòu)海外銀行予以鼓勵(lì)、支持。”

從目前央行、財(cái)政部各自的職能、人員結(jié)構(gòu)、經(jīng)驗(yàn)積累狀況及法規(guī)依據(jù)出發(fā)，當(dāng)前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理體制不必做大的調(diào)整。但開始探索逐步分離匯率管理功能和外匯投資功能的路子，不僅是必要的，而且時(shí)機(jī)已基本成熟。

為此，建議進(jìn)行小步改革：在大體測(cè)算國(guó)家適度外匯儲(chǔ)備的基礎(chǔ)上，涉及抵御金融風(fēng)險(xiǎn)、與匯率管理相適應(yīng)的適度外匯儲(chǔ)備繼續(xù)由央行管理；“超適度”的外匯儲(chǔ)備逐步交財(cái)政部或設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)單獨(dú)管理。

外儲(chǔ)“池子”多元化

基于國(guó)際貨幣體系改革進(jìn)程緩慢和我國(guó)外匯儲(chǔ)備仍在不斷增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)，有必要在總結(jié)前幾年外匯儲(chǔ)備管理的經(jīng)驗(yàn)之上，對(duì)國(guó)家外匯儲(chǔ)備多元化管理提出更高的要求。筆者2010年2月曾建議，應(yīng)抓住時(shí)機(jī)，對(duì)已作調(diào)整的外匯儲(chǔ)備管理體制，再進(jìn)行調(diào)整與改善。

從平衡國(guó)際收支目標(biāo)出發(fā)，在采取各項(xiàng)政策措施盡可能減少外匯儲(chǔ)備增量，以及“藏匯于民”增加民間外匯持有量的前提下，官方外匯儲(chǔ)備的使用，應(yīng)進(jìn)一步明確漸次用于以下目的：

首先要保持必要的流動(dòng)性，以滿足平衡國(guó)際收支的需要；其次是要干預(yù)外匯市場(chǎng)，滿足調(diào)節(jié)匯率水平的需要；第三：服務(wù)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，獲取戰(zhàn)略性利益（包括提高國(guó)民福利水平）；最后，再有多余的外匯儲(chǔ)備，用以獲取相對(duì)較高收益的投資。

具體而言，首先是黃金。從長(zhǎng)期看，人民幣要國(guó)際化，必須認(rèn)識(shí)到黃金是一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，這并不是想恢復(fù)金本位，讓幾萬億外匯一下子全去買黃金。而是遵循“逢低吸納、長(zhǎng)期購(gòu)買”的原則，這一點(diǎn)過去沒確立起來，現(xiàn)在要確立。

其次是大宗商品，只要是中國(guó)崛起過程中需要的，都應(yīng)該設(shè)法去買。筆者在2006年的《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》上曾說過，美國(guó)印發(fā)那么多美元，我們就應(yīng)該用美元去買大宗商品，買到一定時(shí)候，美國(guó)也會(huì)擔(dān)心國(guó)內(nèi)通脹。當(dāng)然對(duì)這個(gè)問題，一方面，我們要清醒，要用好外匯，另一方面，自己也要加快發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，減少外匯過快增長(zhǎng)，加快提升國(guó)內(nèi)的消費(fèi)，不能在物價(jià)問題上引起與各國(guó)更多的尖銳矛盾。

一定要看到，外匯儲(chǔ)備的“池子”不應(yīng)該僅僅指黃金與大宗商品，要放大“池子”的邊界。生產(chǎn)大宗商品的企業(yè)股權(quán)、其他包括優(yōu)質(zhì)金融企業(yè)的股權(quán)、先進(jìn)的設(shè)備與技術(shù)、優(yōu)秀的人才，以及其他一切有利于中國(guó)崛起的各種資源，都應(yīng)看作是“池子”。而且這一池子還可以包括適當(dāng)用于提高國(guó)內(nèi)國(guó)民福利的商品與服務(wù)。只要不涉及“二次兌換”問題，都可以看作是“池子”。如果是這樣看問題，“池子”是不小的，關(guān)鍵看認(rèn)識(shí)，看具體操作的能力和效率。

(作者為中央銀行貨幣政策委員會(huì)委員、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)。根據(jù)作者著作整理，因時(shí)間關(guān)系本文未經(jīng)本人審核)