5月的CPI數(shù)據(jù)可以說是預(yù)料之中，5月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲3.1％，超過3％的警戒線，創(chuàng)出19個(gè)月來新高。而目前商業(yè)銀行一年期存款利率為2.25％，與CPI指數(shù)相比相當(dāng)于縮水了85個(gè)基點(diǎn)。換句話說，在目前的物價(jià)上漲水平之下，把資金存在銀行，獲得的收益不能夠彌補(bǔ)通脹帶來的損失。

　　在海外，通貨膨脹指數(shù)化債券是應(yīng)對(duì)通脹最基本的工具。通貨膨脹指數(shù)化債券的基本原理是：債券的本金和利息的到期支付隨著通脹指數(shù)的變化而進(jìn)行調(diào)整。如美國的通脹保護(hù)債券TIPS (Treasury Inflation Protected Securities)就是其中的一個(gè)典型產(chǎn)品，TIPS最大的特點(diǎn)在于它的本金與利息根據(jù)CPI指數(shù)的變化進(jìn)行定期調(diào)整。機(jī)構(gòu)投資者們往往會(huì)購入這樣的產(chǎn)品，并應(yīng)用到壽險(xiǎn)、養(yǎng)老賬戶、套利基金中去，從而為個(gè)人投資者規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)提供了途徑。

　　盡管國內(nèi)也有不少專家提出，應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展通貨膨脹指數(shù)化債券產(chǎn)品，但目前的市場上尚沒有推出這一產(chǎn)品的計(jì)劃。因此，對(duì)于投資者來說，還需要自己尋找收益能夠隨“息”起舞的投資對(duì)象。

　　近期正在推出的幾款產(chǎn)品中，就已經(jīng)含有了收益隨期調(diào)整的概念，尤其是工行一款“步步為贏”的理財(cái)產(chǎn)品，不僅采用了分段計(jì)息的方式，而且產(chǎn)品的收益將隨著市場利率的變動(dòng)進(jìn)行不定期的調(diào)整。在同類型的理財(cái)產(chǎn)品中，尚屬于首例。

　　分段計(jì)息“步步為贏”

　　據(jù)介紹，工行所推出的“步步為贏”是一款靈活期限型的理財(cái)產(chǎn)品，但是與其它同類型的產(chǎn)品相比較，“步步為贏”的收益將逐級(jí)遞增，隨著投資者持有期限的不同，工行對(duì)于這款產(chǎn)品采用“分段計(jì)息”的方式。也就是說，按照投資者持有產(chǎn)品的天數(shù)分成了6檔預(yù)期年化收益率，持有天數(shù)越多，收益率越高。目前工行所公布的產(chǎn)品預(yù)期收益率狀況為：持有產(chǎn)品天數(shù)1至29天預(yù)期年化收益率為0.36％，30天至89天預(yù)期年化收益率為1％，90天至179天預(yù)期年化收益率為2.2％，180天至269天預(yù)期年化收益率達(dá)到2.5％，持有270天至364天預(yù)期年化收益率為2.8％， 365天至539天預(yù)期年化收益率可以達(dá)到3.3％?？梢钥吹降氖牵@款產(chǎn)品各階段的收益率與同期的存款利率相比有著一定的優(yōu)勢。

　　投資于“步步為贏”這一類型產(chǎn)品的兩大優(yōu)勢在于，既幫助投資者很好地進(jìn)行了現(xiàn)金的管理，作為一款靈活期限理財(cái)產(chǎn)品，“步步為贏”不設(shè)有固定的理財(cái)期限，投資者可以隨時(shí)根據(jù)自己對(duì)資金的使用情況進(jìn)行產(chǎn)品的贖回，目前“步步為贏”開通了工作日贖回，平時(shí)可預(yù)約贖回的功能，在贖回指令發(fā)出后，資金T+2個(gè)工作日就可以到賬；與此同時(shí)，投資者的收益能夠隨著投資期限的延長而“水漲船高”。除了在收益上較銀行存款有優(yōu)勢外，分段計(jì)息的方式也解決了定期存款靈活性欠缺的問題。

　　在“步步為贏”的產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，有兩點(diǎn)比較實(shí)用的功能也值得投資者關(guān)注。工行的理財(cái)專家介紹說，在“步步為贏”的贖回時(shí)，銀行將根據(jù)“后進(jìn)先出”的原則進(jìn)行產(chǎn)品的贖回，以最大限度地提高投資的收益。舉個(gè)例子來說，客戶在2010年6月21日申購確認(rèn)10萬份“步步為贏”理財(cái)產(chǎn)品，2010年8月31日又申購確認(rèn)5萬份。如果2010年12月30日他確認(rèn)贖回10萬份，那么按照“后進(jìn)先出”的贖回原則，贖回份額中5萬份存續(xù)天數(shù)為122天，對(duì)應(yīng)收益率為2.2％，另外5萬份存續(xù)天數(shù)為193天，對(duì)應(yīng)收益率為2.5％。

　　此外，在持有檔期的“臨界值”附近，投資者可以適當(dāng)?shù)氐却?，以提高收益。如持有該產(chǎn)品89天的預(yù)期年化收益率為1％，而持有90天的預(yù)期年化收益率為2.2％，一天之隔兩者的年化收益率就相差就1.2％。

　　此外，在“步步為贏”的產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，預(yù)期年化收益率也將隨著市場利率水平的變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，工行將根據(jù)市場利率變動(dòng)及資金運(yùn)作情況不定期調(diào)整各檔預(yù)期年化收益率。

　　QDII基金浮息債券

　　境內(nèi)的投資者也可以透過QDII基金的平臺(tái)進(jìn)行海外浮息債券產(chǎn)品的投資，這些浮息債產(chǎn)品的票息支付則是根據(jù)債券發(fā)行時(shí)所參考的基準(zhǔn)市場利率，像倫敦同業(yè)拆借利率LIBOR、 澳洲金融市場協(xié)會(huì)銀行券參考利率BBSW的變化而發(fā)生變化，選擇的參考利率標(biāo)準(zhǔn)視產(chǎn)品的變化而不同，因此浮息債券的票息會(huì)逐期改變的。當(dāng)市場利率提高時(shí)，債券的票息支付也相應(yīng)提高。反之則相應(yīng)降低。

　　目前花旗中國在境內(nèi)已經(jīng)有5款澳元浮息債產(chǎn)品推出，發(fā)行的公司包括摩根斯坦利、花旗集團(tuán)、瓦克維亞銀行和通用電氣澳洲金融公司。以摩根斯坦利所發(fā)行的FMS32為例，債券的票息是以3個(gè)月澳洲金融市場協(xié)會(huì)銀行券參考利率3M BBSW為基準(zhǔn)利率，并在其基礎(chǔ)上加上38個(gè)基點(diǎn)(1個(gè)基點(diǎn)相當(dāng)于0.0001)，該債券每年的付息頻率為4次，也就是按季度進(jìn)行付息，投資者所能夠獲得的收益回報(bào)就會(huì)隨著3個(gè)月BBSW的水平進(jìn)行浮動(dòng)。目前穆迪對(duì)于這一債券的評(píng)級(jí)為A2，標(biāo)普的評(píng)級(jí)為A。

　　我們可以通過具體的例子來看看澳元浮息債券收益的變動(dòng)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，在上個(gè)付息日，3個(gè)月BBSW的水平為3.8129％，那么該期的付息水平就在3.8129％的基礎(chǔ)上加上0.38％，也就是3.8167％。假使隨后的付息日當(dāng)天，澳元的利率上漲，3個(gè)月BBSW的水平達(dá)到4％，那么該債券這一期的付息利率就是4.38％；假使澳元的利率下跌，僅為3.5％，那么這一期的付息利率就是3.38％，債券票息收益將在付息日支付到投資者的賬戶中。

　　不難看到，在利率上升的過程中，投資者購買這樣的債券，收益就可以隨著利率的上升而上浮；反之，如果利率處于下跌的通道，收益則會(huì)因此而出現(xiàn)降低。在極端的情況下，如果基準(zhǔn)利率接近為0，那么投資浮息債獲得的收益就非常低了。

　　目前澳元處于升值通道，不僅匯率上升，澳元利率也有所上升，因此對(duì)于此幣種的浮息債券來說都是利好因素。但是對(duì)于境內(nèi)投資者們來說，也不能忽視這一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)貨幣貶值、利率降低時(shí)，投資的本金和收益都會(huì)受到雙重的損失。因此，觀察貨幣的運(yùn)行走勢對(duì)于投資者們尤其重要。

　　目前花旗對(duì)于幾款澳元浮息債產(chǎn)品設(shè)置的投資門檻為2萬澳元，通用電氣澳洲金融公司的浮息債投資門檻則為50萬澳元，相對(duì)較高。在產(chǎn)品的費(fèi)用上，包括申購費(fèi)為投資金額的1.5％(投資金額5萬澳元以下)和1％(投資金額5萬澳元以上)，贖回費(fèi)為投資額的1％，產(chǎn)品的年度管理費(fèi)為0.25％。

　　分級(jí)基金的浮息條款

　　在分級(jí)基金產(chǎn)品的穩(wěn)健收益部分，也有一些產(chǎn)品設(shè)置了浮動(dòng)利率的條款，投資于分級(jí)基金的這一份額，則有望像浮息債券那樣，以基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)獲得收益。

　　典型的產(chǎn)品是國聯(lián)安雙禧A，這也是目前市場上風(fēng)險(xiǎn)較低、收益率相對(duì)較高的分級(jí)基金份額。在運(yùn)作的過程中，雙禧A份額與雙禧B份額的約定比例為4：6?；鸬恼心颊f明書中規(guī)定，雙禧A份額的約定年收益率為一年期銀行定期存款年利率加上3.5％。其中計(jì)算雙禧A份額約定年收益率的一年期銀行定期存款年利率指《基金合同》生效之日或上一折算日次日中國人民銀行公布并執(zhí)行的金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期整存整取基準(zhǔn)年利率。以目前的一年期銀行存款利率2.25％來計(jì)算，雙禧A的約定年收益率可以達(dá)到5.75％?？梢钥吹降氖牵@一條款是一種浮息條款，在每3年的折算日時(shí)，票面利率將隨著利率變化進(jìn)行浮動(dòng)。同時(shí)，雙禧基金中的折算條款使其本金不可能遭受損失，本金安全性也非常好。目前，國聯(lián)安雙禧A 的凈值為1.0110(6月22日數(shù)據(jù))。