40年前，尼克松政府的財政部長約翰·康納利曾經(jīng)傲慢地告訴他的歐洲同行，美元是“我們的貨幣，卻是你們的問題”。彼時，中美兩國還沒有實現(xiàn)邦交正?；袊臎Q策者們還不能很好地理解“康納利狂言”背后的意思。
40年后，“中美國”這個詞被用來廣泛形容最大消費國（美國）和最大儲蓄國（中國）構(gòu)成的合作關(guān)系，更有人形象地將其解釋為“美國消費，中國埋單”。作為美國最大的債主，中國開始真正體會到購買美國國債的風(fēng)險和苦澀。
買了40年，民眾依然不清楚
北京市海淀區(qū)阜成路18號是中國國家外匯管理局的所在地。有關(guān)外匯管理法律法規(guī)的起草，國際收支、對外債權(quán)債務(wù)的統(tǒng)計和監(jiān)測，國家外匯儲備、黃金儲備和其他外匯資產(chǎn)的經(jīng)營管理全都在此進行。2011年8月5日，因美債規(guī)模不斷膨脹，標準普爾公司調(diào)低美國國家主權(quán)信用評級之后，市場上關(guān)于“中國投資者持有的萬億美元美國國債變成廢紙”的說法不斷出現(xiàn)，恐慌情緒蔓延。
作為中國3萬億美元外匯儲備的管理者，國家外匯管理局再一次被推到輿論的風(fēng)口浪尖。
國家外匯管理局成立于1979年3月（此前外匯管理由人民銀行負責(zé)），是副部級國家局，內(nèi)設(shè)8個職能司。其中，儲備管理司（事業(yè)單位名稱為中央外匯業(yè)務(wù)中心）下設(shè)10個處，投資一處主要負責(zé)美元政府債券、美元機構(gòu)債券、美元公司債券的投資。這些投資的具體信息都是保密的。
為什么不能對社會公眾披露？國家外匯管理局的官方回答是：“由于規(guī)模大，市場影響力較強，國際金融市場的投資者、投機者對我國外匯儲備、投資經(jīng)營的動向一直密切關(guān)注，希望借此發(fā)現(xiàn)和捕捉獲利機會。國際金融市場的參與者都在博弈，每一方都希望盡量多地獲知對手的信息，盡量少地暴露自己。”
國家安全的限制、百姓金融知識的匱乏、媒體報道的“不貼近”，導(dǎo)致很多中國人至今不明白為什么要買美國國債，買美國國債到底是賺了還是虧了。為此，環(huán)球人物雜志記者采訪了金融專家、中國外匯投資研究院院長譚雅玲和社科院美國所研究員陳保森，試圖通過他們的解釋，讓讀者明白個中原因并了解相關(guān)金融知識。
為什么要買美國國債？
環(huán)球人物雜志：據(jù)報道，截至今年6月底，中國持有美國國債總計1.1655萬億美元。美國國債分幾種，中國購買的是哪種？
譚雅玲：按期限劃分，有短期（3個月到1年）、中期（2至10年）、長期（10至30年）三種，一般來說期限越長，利率越高。中國買的是哪種類型的國債，每種買了多少，目前并未有明確的分布或指標，或許是安全利益的需要。美國財政部公布的數(shù)據(jù)也只是總額，沒有每種類型的比例。
環(huán)球人物雜志：投資可以有多種選擇，為何要買美國國債？
譚雅玲：這是一種市場必然的選擇，或者說是無奈的選擇。外匯儲備在投資時必須保證安全性、流動性、盈利性。其中安全性是第一位的。而且相比較美國國債的流動性也是比較好的，其背后是美國國家資信的保障。美國國債流通較好，有較高的收益率，美國國債的背后是美元的地位和美國的經(jīng)濟實力在支撐，為什么不選擇它呢？
環(huán)球人物雜志：有觀點認為，投資美國國債不如投資美國企業(yè)，您怎么看？
譚雅玲：相對于國債之外的股票投資流動性太高，安全性很靈活甚至變化多端，它是一個市場的短期指標，國家長期投資的比例會很小，外匯管理局不可能大規(guī)模的投資。而且投資企業(yè)必然要涉及經(jīng)營方式、管理方法等很綜合的效率和制度。我們的外匯儲備可以投資美國企業(yè)，但我們管理得了美國企業(yè)嗎？我們的知識能力、技術(shù)能力和對美國國情的了解能力，能輕易駕馭美國企業(yè)嗎？
環(huán)球人物雜志：我們總是說“黃金是最佳避險工具”，為什么外匯儲備不用來多購置一些黃金呢？
譚雅玲：中國因素是國際市場的敏感因素，大量購置黃金，必然會導(dǎo)致金價進一步升高，屆時，國際市場就會把“推高金價”的罪責(zé)加到中國頭上。近期黃金價格高漲很重要的一個原因就在于很多國家央行在購進黃金。黃金是外匯儲備多元化重要一個層面，但必須看時機和條件，并且要有策略和自己的掌控力。
環(huán)球人物雜志：美國主權(quán)信用評級被下調(diào)之后，美國債券的安全性大減，中國會不會減持美國國債？
陳保森：首先，減持和增持都是正常的市場投資行為；其次，盡管主權(quán)信用被降級，但從安全性、流動性和盈利性來說，美國國債仍然是各國外匯儲備投資最理想的選擇之一。中國龐大的外匯儲備要想實現(xiàn)保值增值，必須進行投資。我想各國之所以還增持美國國債，是看好美國經(jīng)濟的長遠發(fā)展，即使美元貶值，美國也不會像一些歐洲小國一樣一瀉千里。
買美國國債虧了沒？
環(huán)球人物雜志：現(xiàn)在網(wǎng)上有種說法，認為隨著美元貶值，中國手里的萬億美元美國國債將會淪為廢紙，對此您怎么看？
譚雅玲：美國經(jīng)濟不還是世界第一嗎？美元的地位依然沒有動搖。我覺得大家應(yīng)該學(xué)會獨立思考。獨特的金融危機并沒有使美國受傷太重，美元的貨幣制度主導(dǎo)格局沒有改變。所以短期的美元價格下跌并不代表美元的價值失效。
環(huán)球人物雜志：截至今年6月，我國外匯儲備規(guī)模為3.197491萬億美元，很多人認為美國國債占了整個外匯儲備的1/3還多，這一比重是否太大了？
譚雅玲：美元在全球整個外匯儲備當(dāng)中占比是60%，在外匯市場上占80%，金融衍生品市場占90%。全世界都是用美元在定價和計價的。所以，我們在比較的時候不能只看表面，要看到美元現(xiàn)在的勢力和實力。我認為這種不考察全球金融市場就進行的簡單比較不僅不是愛國，反而是在一定意義上不利于國家發(fā)展和投資選擇。想象力太豐富，脫離現(xiàn)實，將不利于對資產(chǎn)價值的把握和投資選擇。
環(huán)球人物雜志：美元進一步貶值的話，中國手里的美國國債的價值會不會“縮水”？
陳保森：這不是實際上的“縮水”，頂多是賬面上的“浮虧”。比如你今天花2塊錢買了一斤黃瓜，明天黃瓜跌到1塊錢一斤了，這時候如果你倒手賣了，那你虧1塊錢，但如果沒賣，還在手里，這種“虧”就是賬面上的，不是實際發(fā)生的。因此，只要中國持有的美國國債沒有真正賣出，就不能說它“縮水”。未來，美元升值了，這些債券還是可以帶來收益的。
譚雅玲：最簡單的道理就是，你買了一只中國市場的股票，買完之后它跌了，如果你不賣，你有損失嗎？我們拿著這么多的美元資產(chǎn)，看著美元在貶值，但如果沒有賣就沒有實在的損失，只是一種心理上的感覺。賬面損失是一種警示，并不代表實際，這種預(yù)警有時是好事，但也會加劇恐慌和不理智的判斷。
環(huán)球人物雜志：為什么不減持美國國債，轉(zhuǎn)而多購買一些信用評級高的國家的債券，如英國國債、日本國債？
譚雅玲：日本國債可靠嗎？日本是全世界債務(wù)扭曲最嚴重的國家，它的債務(wù)和GDP的比重是270%，比美國還要嚴重，而且日元還不是主導(dǎo)貨幣。英國在歐元區(qū)之外、歐盟之內(nèi)，你甚至都不能判斷英鎊到底是一國貨幣還是一個區(qū)域性貨幣，這樣的債券有吸引你去投資的魅力嗎？市場比較之后的安全性、流動性和收益性是相對的，也會隨時調(diào)整。
環(huán)球人物雜志：中國購買美國國債這么多年，現(xiàn)在能不能知道到底是虧了還是賺了呢？
陳保森：買美國國債就像炒股票。即使今天整個大盤狂跌，仍不排除個別股票上漲的可能性，投資者只要能選對股，選對買和拋的時間就可以賺錢。匯率也是隨時變動的，能不能把握住關(guān)鍵的時機，在美元總體貶值的情況下盈利，就看外匯管理局的本事了。這是一個實際操作的問題，學(xué)術(shù)界不知道外匯管理局減持和增持的具體時間點以及當(dāng)時的匯率，不能判斷到底是虧還是賺。
譚雅玲：虧了賺了的問題不可能是我把每個年份累積起來就能有答案的，因為它在不同的時間買進，不同的時間賣出，怎么去權(quán)衡？每一筆投資都是有賠有賺的，老百姓自己炒股也不可能拍著胸脯說“我的股票是只賺不賠”的吧？
萬億外匯儲備怎么辦？
環(huán)球人物雜志：目前，我國外匯儲備規(guī)模全球第一，且以每年3000億元的速度增長。為什么我國會積累如此巨額的外匯儲備？
譚雅玲：一是跟我們的經(jīng)濟增長速度有關(guān)系；二是跟我們的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)扭曲有關(guān)，出口占比很大；三是跟我們財富創(chuàng)造價值的能力有關(guān)。外匯儲備多了有好有壞。壞的方面主要是造成自己的壓力很大，簡單的囤積加大對沖成本和管理壓力，市場投機因素很多，熱錢大量流入，政府的金融和貨幣管理能力跟不上，只能靠不斷地買美元、放人民幣來對沖，所以我們的壓力越來越大、儲備越來越多。
環(huán)球人物雜志：為什么不用龐大的外匯儲備刺激國內(nèi)市場的發(fā)展？
譚雅玲：我們的中行、工行、建行、農(nóng)行上市都是用的外匯儲備注資。這部分錢當(dāng)然也可以用來投資國內(nèi)建設(shè)，但是現(xiàn)在法制體制有缺失，專業(yè)機構(gòu)并不足，技術(shù)含量并不高，還有腐敗率這么高，投資國內(nèi)能夠保證它的回報率嗎？而且這部分錢轉(zhuǎn)入國內(nèi)，在經(jīng)濟良性的時候可以起到刺激經(jīng)濟發(fā)展的積極作用，但現(xiàn)在國內(nèi)通脹壓力本來就很大，大量的資金流入很可能導(dǎo)致更嚴重的通貨膨脹，明顯不合適。
環(huán)球人物雜志：現(xiàn)有情況下，要轉(zhuǎn)變外匯儲備量大、增長快的局面，有哪些可行的措施？
陳保森：從根本上來說，必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展模式，不要搞那么多的出口，投資、貿(mào)易、內(nèi)需三駕馬車平衡發(fā)展才能真正解決問題。
譚雅玲：這個問題我們已經(jīng)討論了十多年，依然沒有解決。我們需要從結(jié)構(gòu)和體制上解決問題，尤其是需要有所突破，不能光說不練。就像我們的經(jīng)濟發(fā)展模式和結(jié)構(gòu)一樣，我們反復(fù)地討論“馬車經(jīng)濟”有結(jié)果嗎？“馬車經(jīng)濟”的下面是“軌道經(jīng)濟”，軌道代表的是產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈是扭曲的，怎么可能指望馬車平衡呢？外匯儲備的解決需要從匯率制度、貨幣自由化，包括利率市場化多角度入手全面治理與疏導(dǎo)，打消人民幣升值預(yù)期至關(guān)重要。我們應(yīng)該學(xué)會利用外匯，而不要炒作人民幣。
