足智多謀？無心插柳？事半功倍？轉(zhuǎn)換風(fēng)格？

    一則讓市場遭遇慘淡下跌的消息——“保證金存款也將納入存款準(zhǔn)備金率繳存范圍”的真相看來不止一個。

    央行相關(guān)部門負(fù)責(zé)人9月1日在接受《華夏時報》記者獨家采訪時表示，這是央行與商業(yè)銀行的正常業(yè)務(wù)往來，此前并未向媒體發(fā)布消息。多家商業(yè)銀行也向本報記者證實，央行這一擴大存準(zhǔn)基數(shù)的通知已于8月25日下發(fā)。

    對于“將保證金存款納入一般性存款范圍計繳準(zhǔn)備金相當(dāng)于提高了三次存款準(zhǔn)備金率”的說法，該央行人士稱，純屬市場臆測，凍結(jié)9000億元的說法也屬于子虛烏有。

    而中信建投銀行業(yè)分析師楊榮則詳細(xì)算了一筆賬：因為保證金分很多種，只有三種保證金繳納存款準(zhǔn)備金，將凍結(jié)資金大約4500億元。

    該央行人士強調(diào)，近年來承兌匯票等保證金存款快速增長，此次擴大準(zhǔn)備金繳存范圍是為避免風(fēng)險，而不是作為調(diào)控的手段。市場顯然不會這么簡單理解。目前看至少換來了一箭多雕的效果。

    除了央行“控制風(fēng)險”的初衷，還“意外”收獲了三種作用：一是收縮流動性，明確政策方向，打破了調(diào)控放松的預(yù)期；二是擴寬了調(diào)控渠道，央行也如同一位經(jīng)驗豐富的乒乓球員，原本一直是采用傳統(tǒng)的直拍快攻打法，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或是加息，突然變線“直拍橫打”，加入了豐富多樣的反手技術(shù)；三是央行新規(guī)對日趨嚴(yán)重的將存款轉(zhuǎn)化成理財產(chǎn)品、委托貸款等起到震懾作用。

    傳聞成真

    市場正在負(fù)重前行，各類傳聞也如影隨形。

    但當(dāng)“保證金存款將納入存款準(zhǔn)備金繳存范圍，預(yù)計將凍結(jié)近9000億元資金”的報道一出現(xiàn)，市場就再也無法淡定。8月29日，滬深兩市聞之下挫，上證綜指和深證成指分別下跌1.37%和1.69%。金融股更是遭遇重創(chuàng)，16只銀行股全線走低。隨后一周內(nèi)更是收出了4根陰線。

    資金面也出現(xiàn)了緊張勢頭。8月29日當(dāng)天，銀行間質(zhì)押式回購市場上各期限資金利率除隔夜品種外全線上行。

    作為債市定價標(biāo)桿的10年期國債，其收益率大漲11BP至4.10%。徘徊在谷底許久的債市也再遭“棒喝”，交易的16只轉(zhuǎn)債中，有11只在盤中都創(chuàng)下了歷史新低。

    虛驚一場？恐怕不是。

    多家銀行對記者證實，將納入上繳基數(shù)的保證金存款包含承兌匯票、信用證、保函三部分，中、農(nóng)、工、建、交及郵儲銀行9月5日起分三批上繳，其他銀行則自9月15日起分六批上繳。這和上述央行人士介紹的一致。

    據(jù)悉，保證金存款是商業(yè)銀行為保證客戶在銀行為客戶對外出具具有結(jié)算功能的信用工具，或提供資金融通后按約履行相關(guān)義務(wù)，而與其約定將一定數(shù)量的資金存入特定賬戶所形成的存款類別。

    “關(guān)于擴大上繳的科目的討論在央行系統(tǒng)內(nèi)也已有時日。”一位消息人士對記者表示，今年年初保證金存款為3.6萬億元，而到了7月底為4.4萬億元，增長了22%。

    棒打隱情敲山震虎

    上半年票據(jù)、保函業(yè)務(wù)迅速發(fā)展早已引起了監(jiān)管部門的警惕。

    早在6月19日，銀監(jiān)會就下發(fā)了《關(guān)于切實加強票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，全面開展了票據(jù)業(yè)務(wù)檢查行為。

    監(jiān)管部門如此煞費苦心，自然是因為銀行越來越靈活的“躲貓貓”能力。

    當(dāng)前，央行法定準(zhǔn)備金率的計提基礎(chǔ)是一般存款余額，而不是各項存款余額。按照現(xiàn)行準(zhǔn)備金制度的規(guī)定，存款類金融機構(gòu)吸收的機關(guān)團體存款、個人儲蓄存款、單位存款及其它存款應(yīng)作為一般存款余額繳納準(zhǔn)備金，委托代理業(yè)務(wù)按照委托代理負(fù)債項目軋減資產(chǎn)項目后的貸方余額繳納準(zhǔn)備金。

    而非存款類金融機構(gòu)的同業(yè)存款、保證金存款、銀行理財產(chǎn)品、存款類金融機構(gòu)發(fā)行的債券等并沒有納入繳納準(zhǔn)備金征收的范疇。

    在信貸控制的監(jiān)管環(huán)境下，商業(yè)銀行通過將資產(chǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)到表外來規(guī)避監(jiān)管，這就間接擴大了信貸投放規(guī)模，比如借助承兌匯票方式，大量發(fā)行理財產(chǎn)品、開立信用證等。

    “在信貸緊縮和存貸比日均考核的監(jiān)管壓力下，銀行吸儲的方式之一便是開承兌匯票獲得保證金存款。”某股份制商業(yè)銀行客戶經(jīng)理王鳴向本報記者介紹說，保證金存款優(yōu)點不少，一方面可以看做普通企業(yè)存款納入存貸比考核，另一方面又不需要像一般性存款那樣繳納存款準(zhǔn)備金。

    望眼欲穿苦等貸款的企業(yè)們，躲起貓來也動力十足。

    中金公司發(fā)布的研究報告認(rèn)為，流動性緊張導(dǎo)致企業(yè)開具承兌匯票的意愿增強。由于今年信貸規(guī)模受到約束，加上通脹壓力增大導(dǎo)致營運資金需求增強，因此開承兌匯票就成為企業(yè)經(jīng)營過程中一個非常重要的短期融資手段。

    兩全其美，銀行、企業(yè)樂此不?？翊?ldquo;擦邊球”。而長此以往游走于監(jiān)管邊緣，風(fēng)險逐漸累積，監(jiān)管部門自然要出手。

    “此次擴大準(zhǔn)備金繳存范圍，能限制信貸規(guī)模和信貸增速，長遠(yuǎn)在于規(guī)范新型金融調(diào)控體系，能有效彌補社會融資總量的監(jiān)管漏洞，加大央行貨幣政策影響社會融資總量的范圍。”國家信息中心預(yù)測部副研究員張茉楠對本報記者說。

    這就是上述央行人士所言的“規(guī)范表外票據(jù)業(yè)務(wù)，控制風(fēng)險”的政策初衷，但此次措施難以避免地成為了收縮流動性的利劍。

    緊縮新招

    央行“例假”爽約，后面還會不會來？貨幣政策步步緊逼，空間越來越小，接下來怎么出牌？最新的答案是，央行的貨幣政策打了一招“變線”球。

    盡管監(jiān)管層呵護有加，以減少負(fù)面影響，此前一月一提的存款準(zhǔn)備金率也歇息了兩個月，但面對萎靡不振的市場行情，越發(fā)緊張的銀行貸款，不斷攀升的融資成本，歐債、美債的熱鬧，“政策松動”、“調(diào)控拐點”的觀點一一拋出。

    “央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報告中也透露出貨幣政策進入觀察期的態(tài)度，目前大型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)21.5%，中小型金融機構(gòu)19.5%，銀行體系截止到6月末的超儲率只有0.8%，準(zhǔn)備金率的上調(diào)邊際上對流動性的沖擊是非常大的。”某商業(yè)銀行人士指出。

    此次擴大繳存范圍的新政，相對溫和仍實實在在地為這種幻想潑了冷水。調(diào)整市場預(yù)期，打破了松動預(yù)期。

    一位業(yè)內(nèi)人士則提醒說：“應(yīng)該仔細(xì)看溫家寶總理9月1日在《求是》上發(fā)表的文章。”

    中央再次強調(diào)宏觀調(diào)控取向不變，目前政策仍需謹(jǐn)慎觀察，不宜大幅調(diào)整。張茉楠也指出，貨幣政策要加強對國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的觀察，兼顧內(nèi)外部不平衡因素；國內(nèi)，由于翹尾滯后因素，下半年CPI水平同比會逐步下降，但環(huán)比來看降幅不會太大，維持高位維穩(wěn)狀態(tài)；國際上，全球央行例會伯南克并未提及第三輪量化寬松政策，而通過新的貨幣工具創(chuàng)新或以更加隱蔽的方式繼續(xù)推出量化寬松政策選項的可能性則大大增加。

    “加息會放緩，匯率將替代利率，減緩輸入性通貨膨脹壓力。二次匯改以來，完善人民幣匯率形成機制，增強了匯率彈性。”張茉楠認(rèn)為。

    華泰聯(lián)合證券分析師林朝暉解讀溫和的含義是：“與法定準(zhǔn)備金率調(diào)整相比，保證金存款繳存準(zhǔn)備金的政策影響‘力度’明顯低于準(zhǔn)備金率工具。”準(zhǔn)備金工具針對全部一般存款而非局部保證金存款，且本次按“分步到位”，其在單月內(nèi)凍結(jié)資金也分每月5日及15日兩步走。

    市場承壓

    那么，央行新政到底影響幾何？消息一出，銀行股風(fēng)聲鶴唳，紛紛下挫。

    “央行此舉無異于釜底抽薪，特別對依靠吸收保證金存款而言的中小銀行。”王鳴表示，攬儲壓力會越來越大。

    根據(jù)東方證券的測算，半年報顯示，中小銀行保證金存款占總存款的比例多在10%以上，最高的是深發(fā)展的27.73%，其次是南京銀行的19.12%，華夏銀行為16.59%。

    這可能只是冰山一角，更大的影響在于凍結(jié)銀行資金的規(guī)模，市場觀點大多集中在8000億-9000億元，均被上述央行負(fù)責(zé)人評論為“子虛烏有”，但他并未給出正確的數(shù)字。

    規(guī)模到底是多少，真如敏感市場解讀的那樣重大？

    央行公布，2011年7月底，單位保證金存款4.4萬億，個人保證金存款0.019萬億，合計保證金存款為4.4萬億。但商業(yè)銀行保證金存款主要包括：銀行本票、信用卡、衍生金融產(chǎn)品交易、黃金交易、證券交易、承兌匯票、信用證和保函等。

    盡管此次繳納范圍擴大，也只有后三項保證金存款納入繳納基數(shù)。但后三項的比例央行并未公布。根據(jù)銀行的半年報，承兌匯票保證金在保證金存款中的占比較高，多數(shù)超過50%，興業(yè)銀行占比70%。

    楊榮將后三類占保證金存款的比例假設(shè)為50%，由此，銀行體系需要繳納存款準(zhǔn)備金的保證金存款規(guī)模大致為2.2萬億?，F(xiàn)在，大、中小型銀行法定準(zhǔn)備金率分別為21.5%、19.5%，按平均為20.5%計算，未來3-6個月內(nèi)銀行體系將凍結(jié)4500億左右的資金。而7月存款規(guī)模近8萬億，相當(dāng)于提高存款準(zhǔn)備金50個基點一次。