張茉楠

　　國際貨幣基金組織和國際清算銀行最近雙雙發(fā)出警告，警示世界經(jīng)濟很可能進入了“新危險期”。9月以來，歐債危機繼續(xù)發(fā)酵蔓延，資本市場巨幅震蕩引發(fā)的金融風險“漣漪效應”正沖擊國際金融體系，世界經(jīng)濟惡化程度遠超預期，加劇了人們對二次衰退的恐慌。截至2011年第二季度，全球前六大高收入國家中，沒有一個國家的產(chǎn)出超過2008年國際金融危機前的水平。因此有分析認為，世界經(jīng)濟實際上并未真正從危機中走出來。

　　國際金融危機爆發(fā)以來，雖然發(fā)達國家普遍采取了擴張性財政政策和寬松的貨幣政策，但經(jīng)濟復蘇過程卻是20世紀30年代以來最糟糕的：實際就業(yè)率持續(xù)下滑，全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)降至兩年來最低。美國第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率下調(diào)后僅有1%。歐洲經(jīng)濟復蘇幾乎陷入停滯，歐元區(qū)第二季度經(jīng)濟環(huán)比增長0.2%，其中德國經(jīng)濟環(huán)比增長僅0.1%。日本第二季度實際國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比下降0.3%，已經(jīng)連續(xù)3個季度出現(xiàn)負增長。由于高通脹壓力和外部需求萎縮的沖擊，新興市場國家盡管經(jīng)濟增長仍遠高于發(fā)達國家，但也開始出現(xiàn)放緩勢頭。印度調(diào)降本財年經(jīng)濟增速為8.2%，而巴西第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比4.2%的增幅也遠不及去年全年7.5%的增速。

　　更為嚴峻的是，近期歐洲銀行業(yè)危機開始浮出水面，銀行體系流動性枯竭和融資困難不僅削弱了金融部門救助歐債危機的能力，也可能導致私人債權人參與救助計劃流產(chǎn)。主權債務危機與銀行業(yè)惡化之間形成的連鎖反應使新一輪金融危機的腳步愈加迫近。

　　尤其值得關注的是，因政策沖突引發(fā)的匯率之爭再度升級：歐元、美元競爭性貶值，日元、澳元、新加坡元、韓元等兌美元匯率均創(chuàng)數(shù)年來新高，不僅對這些高度依賴資源出口或制造業(yè)出口的國家影響極大，也造成資產(chǎn)價格泡沫和通脹壓力。為應對“強貨幣”對“弱經(jīng)濟”的沖擊，日本近日將成立總額高達1000億美元的“應對日元升值緊急基金”。除日本央行外，新加坡、泰國、韓國和澳大利亞央行也開始醞釀在必要時干預匯市。全球貨幣干預加強，很可能觸發(fā)全球范圍內(nèi)的“貨幣貶值競賽”。這不僅擾亂了全球貨幣秩序，使各國貨幣政策博弈更趨復雜，也導致主導匯率信號發(fā)生扭曲，引起全球金融動蕩，進而擾亂全球貿(mào)易關系，加劇貿(mào)易摩擦，使得世界經(jīng)濟復蘇更加艱難。

　　市場對二次經(jīng)濟刺激的預期普遍升溫，甚至連貨幣收緊的新興市場國家也有政策立場轉(zhuǎn)向的苗頭。巴西出乎意料地降息，其他新興市場國家也大有跟進的意愿，此情此景令人想起3年前的市場恐慌和政策恐慌。面對這一形勢，各國決策者需要認真地反思和警醒：無論是凱恩斯式的財政政策還是非傳統(tǒng)的貨幣政策，都是周期性政策，而當前世界經(jīng)濟面臨的則是經(jīng)濟全球化以來的一次結構性大調(diào)整。

　　事實上，目前的經(jīng)濟困境恰恰是2008年以來反危機政策后遺癥的集中顯現(xiàn)。美國量化寬松政策推出后的經(jīng)濟失速、歐洲主權債務危機以及各國之間政策沖突引發(fā)的匯率之爭輪番上演，這恐怕不能僅僅歸咎于經(jīng)濟復蘇和金融市場恢復“過慢”。“失當”的財政與“失控”的貨幣在解決危機的同時，也在制造一場新的危機。如何避免危機周而復始，需要各國政府加強協(xié)調(diào)，重新審視應對危機的治理機制和政策。