編者按： 就在雷曼倒閉3周年之際，歐債危機(jī)再次掀起全球避險(xiǎn)高潮。隨著法國(guó)銀行評(píng)級(jí)遭到下調(diào)，希臘援助未定瀕臨破產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)的信心愈發(fā)減弱。種種跡象表明新一輪全球金融危機(jī)或即將被引爆，接下來(lái)解決歐債危機(jī)還有什么牌可打出，國(guó)際上都希望中國(guó)能夠盡量救市，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力有限，中國(guó)該怎么應(yīng)對(duì)？

　　權(quán)威分析指出，主權(quán)債務(wù)最為嚴(yán)重的“歐洲五國(guó)”（葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙）總共欠債約3萬(wàn)億歐元（約合4萬(wàn)億美元），其中有違約風(fēng)險(xiǎn)的占50%，這意味著歐元區(qū)金融體系將受到1.5萬(wàn)億歐元的沖擊。歐債危機(jī)惡化對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊，或遠(yuǎn)大于此前美國(guó)次貸危機(jī)。

　　歐洲銀行系統(tǒng)融資緊張　全球5大行出手救市

　　9月15日，歐洲央行發(fā)表聲明稱(chēng)，歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)、瑞士央行、日本央行和英國(guó)央行等五大主要央行將在年底前協(xié)同執(zhí)行三次美元流動(dòng)性招標(biāo)操作為歐洲銀行業(yè)注入美元流動(dòng)性。五大央行此舉旨在降低市場(chǎng)借貸美元的成本，從而未雨綢繆地滿(mǎn)足歐洲銀行業(yè)的美元流動(dòng)性需求。

　　據(jù)歐洲央行發(fā)布的公告稱(chēng)，注資操作期限約為三個(gè)月，整個(gè)招標(biāo)活動(dòng)將持續(xù)到年底。

　　歐洲央行稱(chēng)，新的美元流動(dòng)性招標(biāo)是歐洲央行現(xiàn)有的每周美元互換操作的補(bǔ)充。新流動(dòng)性招標(biāo)采用有合格抵押品作擔(dān)保的固定利率回購(gòu)協(xié)議，并將足額分配資金。三次招標(biāo)的時(shí)間分別為10月12日、11月9日和12月7日，每次操作的期限為84天，以確保歐洲本地到今年年末有充足的美元流動(dòng)性。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，五大央行聯(lián)手釋放美元流動(dòng)性，是應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)和緩解歐洲銀行業(yè)流動(dòng)性壓力的重要舉措，表明國(guó)際金融政策協(xié)調(diào)趨向頻繁。盡管短期來(lái)看有助于緩釋風(fēng)險(xiǎn)，但這類(lèi)操作若過(guò)于頻繁，其效應(yīng)必定遞減，而增大未來(lái)全球通脹壓力的負(fù)面效應(yīng)則會(huì)日益顯現(xiàn)。

　　最近以來(lái)，歐元區(qū)各大銀行一直都在獲得美元融資的問(wèn)題上面臨困境，原因是受主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，銀行之間的不信任情緒正在增強(qiáng)。

　　分析人士認(rèn)為，近期，歐債危機(jī)呈現(xiàn)惡化趨勢(shì)引發(fā)投資者對(duì)持有較多歐元區(qū)主權(quán)債券的歐洲銀行健康狀況擔(dān)憂加劇，銀行業(yè)已陷入融資困境。同樣主要為緩解歐元區(qū)銀行業(yè)流動(dòng)性壓力，2010年5月，美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行、加拿大央行、日本央行、英國(guó)和瑞士央行啟動(dòng)美元互換操作。

　　由于儲(chǔ)戶(hù)和資金經(jīng)理紛紛尋求避險(xiǎn)天堂，歐洲銀行的存款額正在減少。數(shù)據(jù)顯示，希臘的個(gè)人和機(jī)構(gòu)存款過(guò)去一年下降了19%，而愛(ài)爾蘭過(guò)去18個(gè)月下降了40%。根據(jù)希臘央行的數(shù)據(jù)，去年初以來(lái)希臘國(guó)內(nèi)銀行的機(jī)構(gòu)存款減少了三分之一，非金融機(jī)構(gòu)及希臘國(guó)民存款減少了9%。

　　歐洲央行的數(shù)據(jù)也顯示，德國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款自去年初以來(lái)下降了12%，自雷曼倒閉以來(lái)下降了24%。數(shù)據(jù)還顯示，過(guò)去一年意大利銀行的零售存款僅下降1%，但金融機(jī)構(gòu)的外流資金超過(guò)1000億美元，此類(lèi)機(jī)構(gòu)的資金減少了13%。

　　歐元區(qū)沒(méi)有統(tǒng)一的央行　醞釀推出歐洲統(tǒng)一債券

　　由于穆迪下調(diào)法國(guó)兩大銀行評(píng)級(jí)引發(fā)周邊主要股市全線低開(kāi)，歐委會(huì)將公布?xì)W元債券提案的消息又重新鼓起了市場(chǎng)的信心，歐洲及亞太主要股市均止跌回升。

　　就在歐洲金融股下跌拖累股市之際，歐委會(huì)主席巴羅佐表示，歐委會(huì)很快將提出引入歐元區(qū)共同債券的可選方案。而統(tǒng)一債券正是一直被市場(chǎng)認(rèn)為能化解歐債危機(jī)最重要的工具之一。

　　歐洲央行(European Central Bank)管理委員會(huì)成員梅爾施15日表示，歐洲數(shù)個(gè)最高評(píng)級(jí)國(guó)家推出統(tǒng)一債券才是可行的。

　　同時(shí)擔(dān)任盧森堡央行行長(zhǎng)的梅爾施表示，他并不是發(fā)行歐洲統(tǒng)一債券的熱情支持者。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為推出歐洲統(tǒng)一債券是應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)的解決方法。

　　梅爾施在盧森堡召開(kāi)的一次銀行業(yè)會(huì)議上表示，“我認(rèn)為擁有3A評(píng)級(jí)的國(guó)家共同推出歐元債券是可以想象的，但有一個(gè)附加條件，如果一個(gè)國(guó)家失去其3A評(píng)級(jí)，它就必須償還債務(wù)。”

　　梅爾施還表示，由于距離各國(guó)批準(zhǔn)危機(jī)應(yīng)對(duì)措施還需要一段時(shí)間，所以現(xiàn)在的問(wèn)題是“執(zhí)行信心”缺失。然而梅爾施表示，他有信心歐洲危機(jī)預(yù)防機(jī)制將在未來(lái)三周內(nèi)獲得通過(guò)并加以執(zhí)行。

　　分析認(rèn)為，歐元脆弱性的主要原因之一，便是歐洲有統(tǒng)一的央行，但是沒(méi)有統(tǒng)一的政府。其策略之一便是發(fā)行歐洲統(tǒng)一債券，這樣由于有富裕國(guó)家(如德法)的擔(dān)保，債券仍舊可以獲得投資級(jí)別的認(rèn)可，從而以低息從市場(chǎng)上融資，并且?guī)椭ＥD等國(guó)度過(guò)危機(jī)。歐洲統(tǒng)一債券方案的阻力主要來(lái)自于德法等國(guó)的選民，因?yàn)樗麄冇X(jué)得自己國(guó)家的金融穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，如果聯(lián)合希臘等南方諸國(guó)發(fā)行債券，無(wú)異于拖累北方諸強(qiáng)的聲譽(yù)。

　　歐洲穩(wěn)定基金　會(huì)否參與希臘第二輪救助

　　歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制(EFSF)首席財(cái)務(wù)官弗蘭克爾9月15日表示，歐元區(qū)成員國(guó)國(guó)會(huì)可能在10月初通過(guò)擴(kuò)大EFSF權(quán)限提案。

　　之前，德國(guó)總理默克爾和法國(guó)總統(tǒng)薩克齊一致認(rèn)為希臘未來(lái)應(yīng)該繼續(xù)留在歐元區(qū)，并且同意擴(kuò)大EFSF范圍，讓其在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)更多債券。早前，他們同意將EFSF的貸款容量擴(kuò)大至4400億歐元。這兩項(xiàng)提案都尚待歐洲議會(huì)批準(zhǔn)。

　　花旗集團(tuán)高級(jí)顧問(wèn)威廉·羅茲認(rèn)為，歐元區(qū)國(guó)家應(yīng)盡快通過(guò)穩(wěn)定基金方案。他說(shuō)，歐債危機(jī)的結(jié)局還得看希臘政府能否實(shí)行早前承諾過(guò)的措施。歐盟領(lǐng)導(dǎo)人在7月21日宣布了一項(xiàng)計(jì)劃，將增加穩(wěn)定基金，增強(qiáng)它的作用，介入并購(gòu)買(mǎi)問(wèn)題國(guó)家的國(guó)債，給歐洲央行減輕壓力。

　　弗蘭克爾在新加坡發(fā)表演講時(shí)表示，“這些修正條文目前正在歐元區(qū)成員國(guó)國(guó)會(huì)審查，我們預(yù)期最晚10月初通過(guò)。”他指出，歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制在10月第一周以前可能不會(huì)發(fā)行長(zhǎng)期債券，市場(chǎng)情況將是決定因素。

　　歐洲政府的目的在修正7月21日會(huì)議上達(dá)成的協(xié)議，以擴(kuò)大歐元區(qū)紓困基金規(guī)模，增加對(duì)希臘的第二輪金援。弗蘭克爾表示，歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制是否參與希臘第二輪救助行動(dòng)，仍需進(jìn)一步作出決定。

　　弗蘭克爾表示，他有信心EFSF預(yù)定的債券發(fā)行會(huì)成功，亞洲國(guó)家相當(dāng)有興趣。

　　也有消息稱(chēng)，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納將與歐洲各國(guó)財(cái)長(zhǎng)進(jìn)行一項(xiàng)磋商，建議是否有可能把歐洲金融穩(wěn)定基金進(jìn)行杠桿化，以在應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)的過(guò)程中發(fā)揮更大效用。蓋特納16日將與歐盟財(cái)長(zhǎng)在波蘭舉行會(huì)談，屆時(shí)將提議讓歐洲金融穩(wěn)定基金采取與定期資產(chǎn)支持證券貸款工具類(lèi)似的使用方式。美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)在2008年成立的這支緊急貸款基金是為了激活凍結(jié)的信貸市場(chǎng)。

　　定期資產(chǎn)支持證券貸款工具是由美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部于2008年全球金融危機(jī)期間啟動(dòng)的金融救援計(jì)劃，意在激活陷于停滯的資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　加拿大也提出了同樣的建議。這將對(duì)主權(quán)債券市場(chǎng)仍可救助的國(guó)家有所幫助。蓋特納有可能會(huì)堅(jiān)持認(rèn)為，通過(guò)杠桿作用盤(pán)活更多資金，避免危機(jī)蔓延到意大利和西班牙等歐洲大國(guó)，同時(shí)找到希臘問(wèn)題的解決辦法，這樣做具有重大意義?！?/p>

　　歐債危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)不斷蔓延　穆迪惠譽(yù)再度落井下石

　　希臘危機(jī)未能夠得到解決，著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)再度向歐元區(qū)國(guó)家發(fā)難，頻頻市場(chǎng)發(fā)出不斷的利空歐債危機(jī)的消息，令市場(chǎng)對(duì)于歐債危機(jī)有不斷蔓延的風(fēng)險(xiǎn)。穆迪惠譽(yù)再度發(fā)難法國(guó)和西班牙。

　　9月14日，穆迪投資者服務(wù)公司分別調(diào)降了法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行和法國(guó)興業(yè)銀行評(píng)級(jí)，并表示之后將就法國(guó)巴黎銀行評(píng)級(jí)發(fā)布聲明。

　　穆迪將法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行的銀行財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)，從C+下調(diào)至C，同時(shí)將其長(zhǎng)期債務(wù)和儲(chǔ)蓄評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)，從Aa1下調(diào)至Aa2。穆迪表示，下調(diào)后的評(píng)級(jí)與該行對(duì)希臘經(jīng)濟(jì)的巨大敞口更加一致。

　　考慮到對(duì)法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸集團(tuán)(Groupe Credit Agricole)批發(fā)資金的持續(xù)依賴(lài)，穆迪宣布法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行的銀行財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)與長(zhǎng)期債務(wù)和儲(chǔ)蓄評(píng)級(jí)仍處于負(fù)面觀察名單，以評(píng)估銀行融資市場(chǎng)持續(xù)脆弱可能帶來(lái)的影響。穆迪表示，評(píng)級(jí)前景為負(fù)面不大可能導(dǎo)致該行長(zhǎng)期評(píng)級(jí)被下調(diào)超過(guò)一個(gè)級(jí)距。

　　惠譽(yù)評(píng)級(jí)周三宣布調(diào)降了五個(gè)西班牙地區(qū)政府的評(píng)級(jí)，主要是因?yàn)樵摍C(jī)構(gòu)擔(dān)心西班牙地方政府的財(cái)政問(wèn)題將可能破壞西班牙削減財(cái)政赤字的努力。

　　在一份簡(jiǎn)短的聲明中，惠譽(yù)評(píng)級(jí)宣布將安達(dá)盧西亞（Andalusia）和加那利群島的評(píng)級(jí)從AA-級(jí)調(diào)降至A+級(jí)，將加泰羅尼亞（Catalonia）的評(píng)級(jí)從A級(jí)調(diào)降至A-級(jí)，將穆?tīng)栁鱽啠∕urcia）的評(píng)級(jí)從AA-級(jí)調(diào)降至A級(jí)，將巴倫西亞（Valencia）評(píng)級(jí)從A級(jí)調(diào)降至A-級(jí)?；葑u(yù)還表示對(duì)這五個(gè)地區(qū)政府的評(píng)級(jí)展望均為負(fù)面。

　　惠譽(yù)評(píng)級(jí)表示，這些地區(qū)財(cái)政的迅速惡化是該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)降它們?cè)u(píng)級(jí)的原因。惠譽(yù)援引西班牙財(cái)政的話稱(chēng)，今年上半年西班牙地區(qū)政府的營(yíng)收下降了3.6%，而且地區(qū)政府的聯(lián)合預(yù)算赤字占到了該國(guó)GDP的1.2%。西班牙財(cái)政還曾表示，西班牙17個(gè)地區(qū)今年年底將無(wú)法完成它們的年度赤字削減目標(biāo)。

　　惠譽(yù)在今年3月維持西班牙AA+評(píng)級(jí)不變，但將其評(píng)級(jí)前景調(diào)整為負(fù)面，理由包括經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)緩慢，支出占西班牙三分之一的地方政府不會(huì)實(shí)現(xiàn)減赤目標(biāo)。

　　雖然9月14日歐盟委員會(huì)主席巴羅佐提出“歐元債券”的提議很大程度上吸收了當(dāng)天穆迪調(diào)低法國(guó)興業(yè)銀行與農(nóng)業(yè)信貸銀行評(píng)級(jí)的負(fù)面影響，但“降級(jí)潮”也許不會(huì)就此結(jié)束。前有希臘違約的憂慮更加深化，穆迪也將于本周末決定是否降低意大利國(guó)債的信用評(píng)級(jí)，歐洲面臨的新一輪挑戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。

　　國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪曾在今年6月17日將意大利國(guó)債置于觀察名單之上，現(xiàn)在90日的期限臨近，穆迪將在本周末做出決定。

　　同時(shí)在降級(jí)觀察名單上的還有18家持有大量意大利國(guó)債的意大利銀行，其中包括Intesa Sanpaolo及Banco Popolare Societa Cooperativa等大型銀行。如果此次穆迪降低意大利國(guó)債，將不可避免地掀起一場(chǎng)意大利銀行的降級(jí)潮。

　　穆迪目前對(duì)意國(guó)債的評(píng)級(jí)為Aa2，這比惠譽(yù)高一級(jí)，比標(biāo)普高兩級(jí)。即使降級(jí)也只不過(guò)是追趕上其他兩家，不會(huì)危及到意大利國(guó)債“可投資”的類(lèi)別，市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)可能是短暫與克制的。

　　民族證券宏觀研究員王小軍認(rèn)為，歐債問(wèn)題將成為最大的問(wèn)題，美國(guó)最多是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，持有較多歐債的歐洲銀行被拖入其中，將會(huì)導(dǎo)致信貸危機(jī)，如果相關(guān)國(guó)家政府和歐洲央行不出手救援，經(jīng)濟(jì)衰退將不可避免。