??? 中國決策層為了抑制通脹，將銀行體系20萬億元左右的資金鎖定。

　　過去兩年中，中國新開工的計劃投資規(guī)模已經(jīng)累計高達經(jīng)濟總量的1.2倍，他們對銀行信貸有需求剛性，銀行依靠向資金緊張的借款人發(fā)放新貸款，以防止原有貸款變成不良貸款，這是體制使然。中國的資金分配體制存在問題，只要政府的經(jīng)濟活動擴張強勁，私人部門在正規(guī)金融部門受到擠壓的程度就越強烈。

　　而另一方面，中國融資市場一直處于雙軌制狀態(tài)，體制外的企業(yè)融資成本一直很高，低的時候百分之十幾，緊張的時候高達20%~30%；而體制內(nèi)的企業(yè)一直享受的基準(zhǔn)政策利率的融資成本。長期存在著體制內(nèi)部門向體制外部門的資金 “漏損效應(yīng)”，即金融資源從享有特權(quán)的國有部門流向受到信貸歧視的私人部門的過程，這完全是一種體制制造套利。

　　擁有大量現(xiàn)金的體制內(nèi)企業(yè)搖身一變成為準(zhǔn)金融機構(gòu)，凸顯出中國經(jīng)濟扭曲的現(xiàn)狀。許多中央企業(yè)都有各自的金融子公司，如中石油旗下有資產(chǎn)管理公司、信托、商業(yè)銀行等，他們成了資金的掮客。

　　決策層的量化緊縮在融資市場的雙軌制下，不僅未能顯著抑制全社會信用總量的擴張，而且逐步演變成高利貸泛濫成災(zāi)，抬高了全社會的融資成本和通脹壓力。不過，這一狀態(tài)或已經(jīng)接近尾聲，資金利率的拐點快要出現(xiàn)了。