在經(jīng)過(guò)一周的等待之后，中國(guó)平安以及深發(fā)展于6月15日雙雙復(fù)牌。然而，它們的表現(xiàn)并沒(méi)有給抱有期望的市場(chǎng)帶來(lái)太多驚喜。深發(fā)展開(kāi)盤后很快打開(kāi)漲停，股價(jià)曾下探到21元，在最后時(shí)刻收于漲停板；中國(guó)平安A股沖高后很快回落，最終漲幅為2.28%；而中國(guó)平安H股更是一度位居港股賣空額首位，并下跌3.22%，大于恒指跌幅。
多名分析人士認(rèn)為，中國(guó)平安以及深發(fā)展復(fù)牌后表現(xiàn)不盡如人意，與前期獲利盤回吐有關(guān)。不過(guò)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，平安銀行以及深發(fā)展一旦完成整合，將給中國(guó)平安帶來(lái)極大的想象空間。
平安深發(fā)展?jié)q勢(shì)并不強(qiáng)勁
中國(guó)平安以及深發(fā)展復(fù)牌前，一些股票論壇均出現(xiàn)了“猜漲停”的帖子，有分析師甚至指出“三個(gè)漲停板不足為奇”。然而，相比市場(chǎng)的期望，它們復(fù)牌后首日表現(xiàn)并不完滿。
6月15日A股開(kāi)盤后數(shù)秒，中國(guó)平安及深發(fā)展均出現(xiàn)了巨大賣盤。兩分鐘后深發(fā)展即打開(kāi)漲停板，股價(jià)一路下探到最低21元。不過(guò)，收盤前幾秒鐘在強(qiáng)勁買盤支撐下，深發(fā)展最終以22元價(jià)格漲停。相比之下，中國(guó)平安A股表現(xiàn)遜色，雖然以47.2元價(jià)格高開(kāi)，然而在強(qiáng)大拋壓下很快掉頭向下，并最終收于46.13元，相比上個(gè)交易日上漲了2.28%。中國(guó)平安H股更是表現(xiàn)不佳，雖然盤中一度沖高到61港元，但最終收于57.15港元，比上個(gè)交易日下跌了3.22%，跌幅超過(guò)恒生指數(shù)。
“這與獲利盤回吐有關(guān)”，一些分析師指出，對(duì)于此次并購(gòu)利好市場(chǎng)已經(jīng)提前一周反應(yīng)。根據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，停牌前一周中國(guó)平安以及深發(fā)展股票就已經(jīng)開(kāi)始發(fā)力。6月1日，中國(guó)平安A股突然漲停，在停牌前一周累計(jì)上漲13.9%；深發(fā)展則累計(jì)上漲了12.1%；中國(guó)平安H股累計(jì)上漲了15.6%。招商證券分析師羅毅認(rèn)為，在中國(guó)平安停牌前，中國(guó)人壽(601628,股吧)和中國(guó)太保(601601,股吧)股價(jià)調(diào)整時(shí)，平安一度漲停，這種走勢(shì)的分化已經(jīng)部分反映了此次并購(gòu)活動(dòng)對(duì)平安的影響。此外，分析人士還指出，復(fù)牌后股價(jià)漲勢(shì)不強(qiáng)勁與市場(chǎng)對(duì)平安可能再融資也有擔(dān)憂。
平安H股增發(fā)概率加大
按照中國(guó)平安此次承諾，其收購(gòu)深發(fā)展股份比例最高不超過(guò)30%，雖然收購(gòu)資金充足，但多位香港分析師認(rèn)為，隨著收購(gòu)進(jìn)一步深化將會(huì)給平安帶來(lái)資金壓力，使其未來(lái)H股增發(fā)概率加大。
瑞士信貸在分析中指出，此次收購(gòu)深發(fā)展如果是未來(lái)18至24個(gè)月中國(guó)平安的最后一樁交易，則平安的股價(jià)預(yù)計(jì)很快回升。但若這只是收購(gòu)的開(kāi)始，則受融資憂慮拖累預(yù)計(jì)股價(jià)會(huì)進(jìn)一步走低。不過(guò)，它們?nèi)允墙o出了維持該股跑贏大市的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為62港元。
摩根大通則認(rèn)為，目前中國(guó)平安收購(gòu)深發(fā)展還只是財(cái)務(wù)投資，直至與平安銀行整合為止才有大的協(xié)同效益。如果平安要全額收購(gòu)深發(fā)展，預(yù)計(jì)將要發(fā)新股融資，會(huì)對(duì)未來(lái)股價(jià)購(gòu)成影響，它們維持目標(biāo)價(jià)50.4元。
招商證券分析師羅毅認(rèn)為，中國(guó)平安定向增發(fā)將動(dòng)用68至107億元資金，而如果以現(xiàn)金收購(gòu)新橋股份，合計(jì)需要資金190至200億元，這對(duì)平安亦是不小的壓力。根據(jù)2008年數(shù)據(jù)測(cè)算，平安壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)當(dāng)前償付能力均接近150%左右，假設(shè)償付能力充足率達(dá)到200%，集團(tuán)需要向兩個(gè)子公司合計(jì)增資200億元左右。考慮近期內(nèi)因?yàn)槭召?gòu)深發(fā)展一事耗費(fèi)100億元，那么集團(tuán)的充足率將降低至170%左右。他認(rèn)為，無(wú)論新橋是否選擇現(xiàn)金收購(gòu)，中國(guó)平安在H股增發(fā)的概率都非常大。
短期內(nèi)一些分析師對(duì)深發(fā)展的股價(jià)更為看好。聯(lián)合證券分析師張黎認(rèn)為，根據(jù)國(guó)內(nèi)外對(duì)并購(gòu)事件的廣泛研究，在并購(gòu)之后目標(biāo)方的績(jī)效和股價(jià)表現(xiàn)均優(yōu)于收購(gòu)方。因此正式并購(gòu)消息公告后，深發(fā)展的股價(jià)漲幅或?qū)⒏哂谥袊?guó)平安?？傮w來(lái)說(shuō)平安或多或少都在為并購(gòu)支付了一定的溢價(jià)，短期來(lái)看深發(fā)展受益更大。不過(guò)從長(zhǎng)期看雙方共贏的局面基本確定。東海證券分析師李文認(rèn)為，完成向平安壽險(xiǎn)定向增發(fā)后，深發(fā)展的核心資本充足率將顯著提高，每股凈資產(chǎn)也將顯著提高。此外，中國(guó)平安控股將為深發(fā)展提供良好的業(yè)務(wù)平臺(tái)，平安銀行與深發(fā)展之間的進(jìn)一步整合也仍可以期待，他給予深發(fā)展的投資評(píng)級(jí)為增持。
多家機(jī)構(gòu)看好兩者長(zhǎng)期發(fā)展
雖然一些分析師對(duì)短期內(nèi)兩者股價(jià)表現(xiàn)持審慎樂(lè)觀態(tài)度，但對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看均給予了積極評(píng)價(jià)，尤其認(rèn)為此次并購(gòu)?fù)瓿蓪⒋偈怪袊?guó)平安成為金融控股集團(tuán)的領(lǐng)軍企業(yè)。
“短期只能是交易性機(jī)會(huì)，但此次收購(gòu)方案是長(zhǎng)期利好。”中投證券分析師許守德指出，短期內(nèi)中國(guó)平安因入股比例不高，與其他股東的溝通可能比較耗時(shí)，導(dǎo)致資源整合的步伐較為緩慢，其是否愿意將大量保險(xiǎn)客戶資源與深發(fā)展共享有待于進(jìn)一步觀察。即便全部共享受入股比例限制，公司受益的程度也相當(dāng)有限。此外，因持股比例限制公司最多僅消耗220億元的資金，因此平安資產(chǎn)配置的壓力并沒(méi)有得到很大的緩解。不過(guò)從長(zhǎng)期來(lái)看，收購(gòu)?fù)瓿珊笃桨踩魧⑸畎l(fā)展打造成綜合金融的核心平臺(tái)之一，預(yù)計(jì)未來(lái)深發(fā)展每年將增厚凈利潤(rùn)75億元，而中國(guó)平安通過(guò)入股深發(fā)展將分享這塊利潤(rùn)。
招商證券分析師羅毅則指出，完善的金融控股平臺(tái)將提升平安業(yè)績(jī)。如果1至2年內(nèi)平安保險(xiǎn)和深發(fā)展能順利融合，可為平安集團(tuán)帶來(lái)每股0.35元的利潤(rùn)，對(duì)股價(jià)的提升在9至10元。
長(zhǎng)期來(lái)看，深發(fā)展的存款和平安的保費(fèi)可以相互轉(zhuǎn)換，而通過(guò)統(tǒng)一的渠道，兩者可共享客戶資源，平安將成為國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)平臺(tái)最為齊全的金融平臺(tái)，成為中國(guó)金控的領(lǐng)軍企業(yè)。民族證券分析師崔娟指出，平安如果能順利入主深發(fā)展，則是其在貫徹金融綜合經(jīng)營(yíng)理念上邁出的關(guān)鍵一步，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展影響深遠(yuǎn)，他們維持公司51.33元的目標(biāo)價(jià)格以及“推薦”評(píng)級(jí)。
民族證券分析師崔娟：維持中國(guó)平安51.33元的目標(biāo)價(jià)格以及“推薦”評(píng)級(jí)
平安證券分析師邵子欽、童成墩：假設(shè)2009年深發(fā)展實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)41.6億元，在現(xiàn)金和換股兩種收購(gòu)方式下，中國(guó)平安EPS分別為0.96元和0.93元，分別提高21.4%和16.6%。維持對(duì)公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)
申萬(wàn)分析師：給予中國(guó)平安目標(biāo)價(jià)58元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
國(guó)泰君安分析師：維持對(duì)中國(guó)平安“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)
國(guó)信證券分析師：給予深發(fā)展A6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為21元和“中性”的投資評(píng)級(jí)
中金公司分析師毛軍華、羅景：上調(diào)深發(fā)展2009-2010年EPS分別為1.31元和1.74元，上調(diào)對(duì)公司投資評(píng)級(jí)至“審慎推薦”
