雖然9月28日人民幣中間價(jià)突破6.37元關(guān)口，1美元兌人民幣為6.3623元，較上一日升137點(diǎn)，創(chuàng)2005年7月匯改以來(lái)新高，但“人民幣將貶值”之言論仍然充斥市場(chǎng)。而且，早在今年5月時(shí)，就有美國(guó)對(duì)沖基金認(rèn)為，中國(guó)房地產(chǎn)泡沫將破滅，人民幣即將貶值，其以場(chǎng)外期權(quán)看淡人民幣。

　　對(duì)此，現(xiàn)在有幾個(gè)問(wèn)題值得思考。一是在短期內(nèi)人民幣是否會(huì)出現(xiàn)貶值？如果出現(xiàn)人民幣貶值，其原因又是什么？二是如果人民幣由升值轉(zhuǎn)向貶值，它對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)會(huì)造成什么樣的影響，我們應(yīng)該如何來(lái)應(yīng)對(duì)？三是如果人民幣不會(huì)貶值，為何市場(chǎng)上看淡人民幣的言論如此盛行？

　　從2005年人民幣匯率制度改革以來(lái)，人民幣對(duì)美元的匯率已升值近30%了，但是人民幣對(duì)其他非美元匯率升值幅度則不是太大。比如幾年來(lái)人民幣對(duì)加元升值就不足5%。因此，如果美元強(qiáng)勢(shì)，那么人民幣就可能出現(xiàn)市場(chǎng)走淡?？梢哉f(shuō)，這幾天人民幣現(xiàn)貨市場(chǎng)及人民幣不交收遠(yuǎn)期匯率走低都可能與美元走強(qiáng)有關(guān)。如果美元繼續(xù)走強(qiáng)，那么人民幣相對(duì)美元貶值也屬正常。

　　現(xiàn)在的問(wèn)題是，早就有美國(guó)的對(duì)沖基金看淡人民幣，其理由是人民幣作為一種信用貨幣，它是以國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力為背景的。如果中國(guó)房地產(chǎn)泡沫或經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，必然會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)及經(jīng)濟(jì)危機(jī)，導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全面衰退。在這種情況下，人民幣也將貶值。不過(guò)，在筆者看來(lái)，短期內(nèi)（至少在一兩年內(nèi)），該理由是不成立的。因?yàn)?，盡管中國(guó)房地產(chǎn)泡沫無(wú)可復(fù)加，也是世界經(jīng)濟(jì)史上找不到有這樣大的房地產(chǎn)泡沫，但中國(guó)是一個(gè)巨大的經(jīng)濟(jì)體。在這個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，任何商品都有一個(gè)無(wú)限大的市場(chǎng)，而且各個(gè)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展懸殊。比如房地產(chǎn)市場(chǎng)，在一二線房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫大得離譜，但在一些西部三四線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展才剛開(kāi)始，因此，要讓房地產(chǎn)泡沫遍布全國(guó)每一個(gè)角落還得有漫長(zhǎng)的時(shí)間，一線城市房地產(chǎn)泡沫破滅的骨牌效應(yīng)嚴(yán)重性不必太過(guò)分高估?，F(xiàn)實(shí)的這種情況，為中央政府?dāng)D出房地產(chǎn)泡沫創(chuàng)造了時(shí)間與空間。

　　一旦中央政府?dāng)D出房地產(chǎn)泡沫，那么美國(guó)對(duì)沖基金所預(yù)測(cè)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的可能性就會(huì)降低，當(dāng)前許多問(wèn)題（比如銀行不良貸款問(wèn)題、地方政府融資平臺(tái)問(wèn)題及社會(huì)財(cái)富及分配不公平問(wèn)題等）也會(huì)迎刃而解。

　　從當(dāng)前短期的情況來(lái)看，人民幣升值仍然處于主導(dǎo)地位。無(wú)論是有媒體認(rèn)為人民幣可作為“避險(xiǎn)貨幣”，還是美國(guó)國(guó)會(huì)把人民幣升值的政治化，以及當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（未來(lái)一兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能放緩，但不會(huì)放緩到增長(zhǎng)速度低于9%的水平），都是推動(dòng)人民幣升值的重要原因。因此，我們當(dāng)前討論問(wèn)題的重點(diǎn)并非要放在人民幣貶值對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的影響上，因?yàn)檫@還是一個(gè)時(shí)間跨度還比較遠(yuǎn)的問(wèn)題。我們當(dāng)前所關(guān)注的問(wèn)題仍然要放在人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的影響上，特別是中央決策部門更加要密切關(guān)注及研究對(duì)策。因?yàn)椋诋?dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)面臨巨大的不確定性的大背景下，匯率問(wèn)題仍然是維護(hù)國(guó)家利益最為重要的工具，匯率競(jìng)爭(zhēng)也在所難免。對(duì)于有人主張人民幣升值或者主張人民幣貶值，政府部門要對(duì)此作足夠的研究與預(yù)測(cè)，準(zhǔn)備預(yù)案，以便即使有重大的事件發(fā)生也能夠應(yīng)對(duì)自如。

　　總之，面對(duì)不確定性及震蕩不安的國(guó)際市場(chǎng)，人民幣匯率問(wèn)題仍是市場(chǎng)十分關(guān)注的大問(wèn)題。我們要從其核心入手把握問(wèn)題實(shí)質(zhì)，這樣才不會(huì)任由外部言論所左右，也好站在國(guó)家利益角度作出好的判斷與決策。

　　易憲容（中國(guó)社科院金融研究所研究員）