股市信心盡失，財(cái)富損耗嚴(yán)重，股市成為削骨場(chǎng)。扔掉持股還是持幣的偽命題，放松心情度個(gè)假，是投資者的最好選擇。

　　樓市、股市與期市的低迷，是滯脹時(shí)期的產(chǎn)物，也是債務(wù)泡沫崩潰的必然后果。筆者已經(jīng)說(shuō)過(guò)歐洲政府、機(jī)構(gòu)、個(gè)人均面臨資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整的困境，資產(chǎn)品價(jià)格下降是調(diào)整過(guò)程中的陣痛。

　　無(wú)論是美國(guó)，還是歐洲，或者中國(guó)，擺脫債務(wù)的方法，無(wú)外乎通脹、低成本發(fā)債；或者債務(wù)重組，由債權(quán)人分?jǐn)倱p失。

　　所有彌補(bǔ)債務(wù)漏洞的辦法在吵吵嚷嚷中一一實(shí)施，最終結(jié)果是投資者承擔(dān)損失。根據(jù)今年7月21日最新達(dá)成的希臘第二輪援助計(jì)劃，私營(yíng)部門同意承擔(dān)21%的援助損失。同意參與第二輪希臘援助計(jì)劃的銀行包括：德意志銀行、匯豐銀行、法國(guó)巴黎銀行、法國(guó)興業(yè)銀行，此外還有德國(guó)安聯(lián)、法國(guó)安盛以及意大利忠利集團(tuán)等。美國(guó)實(shí)行了兩輪量化寬松貨幣政策，現(xiàn)在輪到了歐洲。歐洲的杠桿式擴(kuò)大穩(wěn)定基金的辦法，用債券作抵押向歐洲央行換取兩萬(wàn)億歐元的現(xiàn)金，其實(shí)質(zhì)是逼迫歐洲央行實(shí)行量化寬松的貨幣政策。在接二連三的量化寬松政策刺激下，通脹預(yù)期成為投資者最理性的選擇。

　　一方面是通脹，是債務(wù)重組或展期；另一方面是負(fù)利率剝奪民財(cái)，歐、美、中三大經(jīng)濟(jì)體均處于較為嚴(yán)重的負(fù)利率區(qū)間，握有債券或者現(xiàn)金，都會(huì)遭受損失。而黃金與外匯市場(chǎng)受到全球主要央行操控，銅、有色金屬等期貨市場(chǎng)被低迷的經(jīng)濟(jì)所壓制。在劇烈震蕩的市場(chǎng)中，沒(méi)有一個(gè)投資品種具備足夠的安全邊際。

　　A股市場(chǎng)確實(shí)處于底部，但底部并不代表著上升的開(kāi)始，低谷徘徊會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，直到實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇預(yù)兆，貨幣政策擺脫抓狂狀態(tài)。

　　從表面上看，中國(guó)沒(méi)有債務(wù)危機(jī)，沒(méi)有資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整，艷陽(yáng)高照的中國(guó)經(jīng)濟(jì)為什么與凄風(fēng)苦雨的歐美市場(chǎng)表現(xiàn)出相同的癥狀？

　　太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事。首先，我們沒(méi)有看到債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有看到資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整，不等于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)；其次，抑制資產(chǎn)品價(jià)格上升，成為抑制通脹、防范匯率上升風(fēng)險(xiǎn)的核武器。

　　不顧市場(chǎng)洶涌的反對(duì)聲浪，證監(jiān)會(huì)繼續(xù)大發(fā)新股，主因是未雨綢繆，避免隱性風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯性化。銀行業(yè)為了補(bǔ)充資本充足率，不斷再融資。股市不是銀行惟一的資金來(lái)源，債券市場(chǎng)是另一個(gè)削骨場(chǎng)。9月26日晚，工商銀行公告，新增發(fā)行總額不超過(guò)折合人民幣700億元、期限不短于5年的次級(jí)債券用于補(bǔ)充資本。浦發(fā)銀行公布了總額不超過(guò)184億元的次級(jí)債券發(fā)行計(jì)劃。另?yè)?jù)報(bào)道，交通銀行也計(jì)劃下月中旬發(fā)行260億元次級(jí)債，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行也公布了200億元次級(jí)債發(fā)行公告。業(yè)內(nèi)人士表示，今年商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行額將達(dá)到去年的兩倍以上。資料顯示，截至9月27日，有8家上市銀行提出了再融資計(jì)劃，融資規(guī)模將超過(guò)2000億元。

　　銀行不孤單，由于投資增速下降無(wú)法保障后續(xù)項(xiàng)目，由于盈利下降無(wú)法保證企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)，現(xiàn)金流急速惡化，鐵路、公路、水電等基建領(lǐng)域的大型企業(yè)上市源源不斷。

　　大型企業(yè)的融資已經(jīng)拋開(kāi)了規(guī)則的約束。相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年有再融資計(jì)劃的8家上市銀行中，除農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行外，民生銀行、興業(yè)銀行、交通銀行、華夏銀行、中信銀行和深發(fā)展總派現(xiàn)額與總?cè)谫Y額之比最高僅為0.66%。按賀宛男女士的估算，從2009年7月恢復(fù)發(fā)行新股以來(lái)，凡中字頭的企業(yè)，除同時(shí)或先后發(fā)行H股外，無(wú)一例外全為設(shè)立不滿3年的 “特批貴族”，包括中國(guó)建筑、中國(guó)中冶、中國(guó)南車、中國(guó)北車、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)一重、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、中國(guó)西電等，募集資金約占兩年來(lái)IPO的四分之一。成立不到三年，顯系特批上市的中國(guó)水電，態(tài)度非常之牛，高呼認(rèn)為“圈錢”的人請(qǐng)走開(kāi)。甩出史上最牛招股書(shū)的底氣是，發(fā)行必然成功，其他愛(ài)咋咋的。

　　對(duì)于價(jià)值投資者而言，持股或者持幣是個(gè)偽命題。如果持有的上市公司價(jià)格處于歷史低位，具有安全邊際，如果上市公司是萬(wàn)綠叢中一點(diǎn)紅的那家企業(yè)，有什么必要放棄籌碼？如果所持有的股票，完全來(lái)自于聽(tīng)風(fēng)就是雨的傳言，任何時(shí)候拋售都是好選擇。對(duì)于穩(wěn)健投資者而言，只要同時(shí)持有黃金、美元進(jìn)行對(duì)沖，總能收獲一方收益。與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)逐漸走低，因此從事實(shí)業(yè)的人應(yīng)該謹(jǐn)慎，增加現(xiàn)金持有量，逢低吸納資產(chǎn)，保證有進(jìn)有退。

　　政府與央行深溺債務(wù)暗河，寄希望于政策大發(fā)慈悲是不現(xiàn)實(shí)的。一次被騙，是天真；二次被騙，可就是傻了。趁著國(guó)慶假期，索性放松心情，好好度假，厚待自己與家人，才有力氣在節(jié)后繼續(xù)周旋。