監(jiān)管層態(tài)度成關(guān)鍵
“現(xiàn)在看，平安能不能以上限‘5.85億股’認(rèn)購(gòu)，將完全關(guān)鍵取決于監(jiān)管層，特別是中國(guó)證監(jiān)會(huì)的態(tài)度。”平安證券上述資深保薦代表人認(rèn)為。
翻閱深發(fā)展2009年1季度報(bào)告，已買(mǎi)入深發(fā)展約1.409億股股份的主體是平安人壽旗下的一款理財(cái)產(chǎn)品——中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司－傳統(tǒng)－普通保險(xiǎn)產(chǎn)品。
上述保薦代表人認(rèn)為，由于上述股份早于交易達(dá)成前就已完成買(mǎi)入，另外，這部分股份并不是平安以自有資金進(jìn)行的投資，因此平安可向管理層申請(qǐng)，要求認(rèn)定這部分股份與本次交易無(wú)關(guān)。
但是，如果監(jiān)管層不同意上述認(rèn)定的話(huà)，平安人壽即使選擇在交易進(jìn)程中某個(gè)時(shí)點(diǎn)上，主動(dòng)尋求二級(jí)市場(chǎng)上減持的話(huà)，也將難以實(shí)現(xiàn)以上限“5.85億股”參與第一步中深發(fā)展的定向增發(fā)。
值得注意的是，如果平安人壽要將這已買(mǎi)入的1.4億股深發(fā)展股份在交易進(jìn)行過(guò)程中大部分出售的話(huà)，明顯將給深發(fā)展二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)帶來(lái)極大的壓力。
畢竟，以目前深發(fā)展超出20元的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格估算，至少需要有20億資金能夠接盤(pán)這部分股份。
除證監(jiān)會(huì)外，該交易還涉及兩大金融監(jiān)管部門(mén)——銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)的態(tài)度。分析人士認(rèn)為，這兩大部門(mén)的態(tài)度也是決定該交易是否能夠最終獲得一個(gè)圓滿(mǎn)的結(jié)局的重要因素。
根據(jù)中國(guó)平安的公告，平安人壽即將認(rèn)購(gòu)深發(fā)展定向增發(fā)股份的資金來(lái)源是平安人壽的自有資金以及負(fù)債期限20年以上的保險(xiǎn)資金。
“由于動(dòng)用了客戶(hù)的保險(xiǎn)資金。保監(jiān)會(huì)審批時(shí)應(yīng)該會(huì)對(duì)此審慎對(duì)待。畢竟，中國(guó)平安此前已經(jīng)有收購(gòu)富通的重大失誤。而且未來(lái)市場(chǎng)的變化，很難預(yù)料。”上述長(zhǎng)期跟蹤并購(gòu)交易的國(guó)內(nèi)大型券商投行部高層認(rèn)為。
同樣，對(duì)于銀監(jiān)會(huì)來(lái)說(shuō)，中國(guó)平安收購(gòu)深發(fā)展后，涉及到深發(fā)展與平安銀行的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。
“價(jià)格過(guò)高的投資不是好投資”
“價(jià)格過(guò)高的投資不是好的投資。”這是6月15日，華東區(qū)一家券商研究員針對(duì)是次交易給出的明確觀點(diǎn)。
該研究員認(rèn)為，從并購(gòu)理論來(lái)看，并購(gòu)的價(jià)值在于并購(gòu)后對(duì)企業(yè)重新整合后的新價(jià)值大于原來(lái)的企業(yè)價(jià)值，而且要求支付的并購(gòu)價(jià)格溢價(jià)低于整合導(dǎo)致的價(jià)值增值部分，否則盡管購(gòu)買(mǎi)了好企業(yè)，但支付成本過(guò)高，也成了一筆財(cái)務(wù)失敗的投資。
新橋當(dāng)初投資深發(fā)展的3.48億股的價(jià)格是每股3.545元，PB是1.47-1.57之間(分別是按2003年與2004年的境內(nèi)審計(jì)數(shù)下的每股凈資產(chǎn)計(jì)算)，盡管新橋在2007至2008年間以19元左右價(jià)格行權(quán)，通過(guò)深發(fā)展認(rèn)股權(quán)證再購(gòu)入5200多萬(wàn)股股份，使其每股持股成本有所上升。
“當(dāng)時(shí)是中國(guó)股市處于幾年熊市過(guò)程中，而現(xiàn)在，中國(guó)平安投資深發(fā)展是在中國(guó)牛市的尾段，并購(gòu)定價(jià)相比于牛市初期的2006年4.36元還是漲了4-5倍。”該研究員指出。
對(duì)此，F(xiàn)T中文網(wǎng)日前發(fā)表的一篇報(bào)道明確指出，若不考慮新橋使用的杠桿操作，這家美國(guó)集團(tuán)通過(guò)該交易將賺取至少10.2億美元的利潤(rùn)，較其大約6.6億美元的初始投資有154%的回報(bào)。
“現(xiàn)在看，中國(guó)平安支付過(guò)高的交易價(jià)格的確是可能影響交易繼續(xù)進(jìn)行的另外一個(gè)重要因素。”上述長(zhǎng)期跟蹤并購(gòu)交易的國(guó)內(nèi)大型券商投行部高層告訴本報(bào)記者。
該高層指出，此次中國(guó)平安與深發(fā)展及新橋之所以能過(guò)閃電達(dá)成協(xié)議，與該方案非常有利于深發(fā)展，特別是新橋不無(wú)關(guān)系。
“如果中國(guó)平安的股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)上持續(xù)得不到機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，這將很有可能會(huì)導(dǎo)致他們?cè)谖磥?lái)的股東大會(huì)上對(duì)該交易投反對(duì)票。”該高層指出，由于該交易最終完成需要跨度2個(gè)年頭，在這個(gè)時(shí)間內(nèi)，二級(jí)市場(chǎng)的變化將是中國(guó)平安及深發(fā)展、新橋投資所無(wú)法控制的。
