10月22日，面對坊間資金短缺的傳言，三一重工董事長梁穩(wěn)根稱，融資是次要的，“三一重工在H股上市的主要目的，是想借助香港的平臺輻射全球，打造三一重工的國際化品牌”。

　　而此前，三一重工集團副總裁黎中銀也在香港稱，公司不缺錢，“但不排除未來因重大項目產(chǎn)生融資需要，重回資本市場的可能性”。

　　不過，10月19日，三一集團卻對外發(fā)行24億元中期票據(jù)，這是繼5月發(fā)行19億元中期票據(jù)之后，三一重工再次發(fā)債。此前三一重工的半年報顯示，公司上半年存貨達到78億元，比去年年底增長37.2%。

　　一邊是高速的市場擴展和2015年三一集團總銷售額要達3500億元的目標(biāo)，一邊是半年報同比增長37.2%的存貨（78億元）和發(fā)行的24億元的中期票據(jù)，到底哪一個，才是更真實的三一？

　　經(jīng)營風(fēng)險

　　通過公開資料，記者發(fā)現(xiàn)，三一重工的營銷模式可以用“激進”來形容。今年7月，有媒體報道，“三一重工銷售以代理商為主，并通過參股代理商，與代理商形成利益共同體，并給予代理商資金方面的支持，這無形中加大了銷售費用。”據(jù)稱，其更為激進的促銷手段是“為客戶墊付首付款”，“為贏得客戶，若客戶首付款不夠，三一重工或其代理商有時會提供墊資服務(wù)，墊資比例可以達到50%”。

　　更有分析人士認為，這幾年在基建和房地產(chǎn)“大躍進”時期形成的營銷模式，為三一重工的經(jīng)營積累了一定風(fēng)險——最直接的影響就是應(yīng)收賬款大增。截至今年上半年，三一重工一年期內(nèi)的預(yù)收款為7.62億元，去年同期是10.28億元。

　　另外，三一重工在上半年實現(xiàn)300億元歷史最高半年營業(yè)收入的情況下，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻僅為2.51億元，同比僅為上年同期的10%。與此對應(yīng)，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅有0.03元。

　　實際上，三一重工的另一被媒體詬病的是“由來已久的關(guān)聯(lián)交易”。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，2003年上市以來至2010年年末，三一重工共發(fā)生194筆關(guān)聯(lián)交易，涉及金額高達196億元。另有數(shù)據(jù)顯示，2003年至2009年，公司日常關(guān)聯(lián)交易金額在同期營業(yè)收入占比分別由最初的3.94%增至39.19%，盡管去年這一占比降至11.75%，但仍然偏高。

　　資金之惑

　　激進的擴張，會造成企業(yè)對資金的極度饑渴。湘財證券分析師認為，“三一那么迫切地希望赴港上市，既是擴張的需要，更是資金隱憂的表現(xiàn)。”

　　數(shù)據(jù)顯示，三一重工的資產(chǎn)負債率近年來不斷走高，至今年上半年，已達64.31%。華寶證券分析師王合緒此前在接受媒體采訪時表示，“過度寬松的付款條件引發(fā)火爆銷售之后，下游需求存在被透支的可能，而公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流存在惡化風(fēng)險。”

　　事實上，與歷年相比，三一重工的流動比率也在不斷下降，從2008年的2.2倍，降到2009年的1.95倍，2010年則降到了1.17倍。分析人士稱，“這意味著，一旦銀行加速回籠資金，則三一重工資金鏈將面臨大考。”

　　另外，銀行會將借款占有形凈資產(chǎn)的比例作為授信參考指標(biāo)。2010年，三一重工的銀行借款為62億元，有形資產(chǎn)為97億元，銀行借款占有形凈資產(chǎn)比為63%，銀行授信參考指標(biāo)“尚可”。但62億元銀行借款中有49.94億元是短期借款，需一年內(nèi)還清。

　　或正因如此，三一重工此前有意在香港上市，并已舉行了投資者推介會。據(jù)三一重工初步招股文件，公司計劃于9月21日至26日進行公開招股，9月30日定價，10月3日在港交所掛牌上市，但由于市場波動較大，上市計劃暫時被擱置。(國際金融報)