周大福珠寶的融資工作正式啟動。有香港機構投資者透露，周大福珠寶（01929.HK）IPO承銷商已經頻繁與眾多機構洽談認購，預計于11月28日啟動國際配售。

　　盡管融資行情低迷，周大福珠寶依然希望年前登陸聯交所。根據該公司最初計劃，最遲在明年第一季度前實現IPO融資，而此次融資的50%資金用來增加庫存。

　　“周大?？礉q黃金珠寶明年價格，且該公司正處于高速發(fā)展期，耗資巨大，因此在年底用融資增加庫存，有利于降低明年總體采購成本。”上述機構投資者認為。

　　根據瑞信的最新研究報告，周大福今年四月至明年三月間有逾156億港元經營凈支出，導致現金流出現負76.46億港元，加上向舊股東派息40.59億港元，全年經營凈現金流負值超過100億港元。加大庫存采購，降低周轉率積壓了周大福主要的現金流，因此，IPO融資對目前資金壓力巨大的周大福珠寶來說，顯然是當務之急。

　　融資200億

　　明年開始，每年新增200家店面

　　周大福珠寶行開業(yè)逾80年，一直低調。在顯赫的鄭裕彤家族中，更引人注目的資產是新世界發(fā)展。然而，周大福成功上市后，投行普遍估值在2400億港元-3000億港元上下，較上市逾40年的新世界發(fā)展規(guī)模更大。

　　根據匯豐與德銀估計，鄭裕彤家族持股比例為74%，約合1740億港元，因此，鄭裕彤總資產則有望達到2440億港元，超過李嘉誠的2022億港元水平，成為華人新首富。

　　鑒于此，鄭氏家族內部對上市非常謹慎，跟投行的溝通主要由鄭裕彤長子鄭家純及長孫鄭志剛負責，承銷團陣容十分龐大，包括高盛、摩根大通、德銀、匯豐、花旗、瑞銀以及瑞信。

　　此次周大福珠寶IPO融資額預計超過220億港元。根據機構推薦資料，上市集資所得資金，約50%用于購買原材料，約17%償還來自大股東周大福企業(yè)的貸款，約14.4%償還上市前預先派發(fā)股息所借取的貸款，余額用來翻新及購買銷售門店，購置生產、研發(fā)設施及正在深圳興建的總部辦公大樓費用等。

　　周大福在亞洲珠寶行業(yè)中占據絕對龍頭地位，其銷售規(guī)模是同業(yè)的六福以及周生生的3至4倍。2010財年度（到今年3月底），周大福珠寶經營收入35億港元，凈利潤36億港元，同比增長幅度皆在50%以上。同期市場占有率在港澳地區(qū)為20.1%，中國內地為12.6%。

　　德銀報告指出，周大福能享有如此高的估值，主要原因在于其為行業(yè)龍頭企業(yè)，且2009年至2011年間復合年增長率達38%。

　　周大福珠寶總經理黃紹基介紹，目前周大福共有超過1500家零售店面，其中港澳地區(qū)89家，其余都在內地。公司計劃明年開始，每年新增200家店面，實現2016年達到2000家。該計劃比未上市前的遠景規(guī)劃提前了四年：2010年時，周大福原計劃每年新增100家店面，2020年前達到2000家店面規(guī)模。

　　100億元補缺

　　鄭氏家族部分套現存貨資產

　　周大福的迅速擴張起步于2006年。在此前幾十年時間，周大福的總店面不過500家。近五年以來，周大福以每年100家新店的速度在全國布點，總投資額超過40億元。

　　據深圳某珠寶加工企業(yè)家介紹，2006年前，周大福的珠寶零售基本不掙錢，其利潤主要來源于黃金珠寶貿易。直到2007年，周大福珠寶的總營業(yè)額才達到100億元規(guī)模。近五年翻三倍的速度，主要源于2006年珠寶貿易關稅下調，國內珠寶消費迅猛擴容。

　　高盛報告指出，目前中國消費者在鉆石產品的消費比重為6%至8%，遠低于美國市場的40%，市場潛力巨大。

　　黃紹基認為，在目前的消費基礎上，黃金鉆石的漲幅通常情況下與CPI的漲幅相當，其消費增長可與GDP的速度相當，每年8%到9%是比較合理的。而周大福珠寶的增長亦不應該低于該速度。在通脹預期下，市場增量會放大，存在搶購防通脹的心理在里面，這會導致市場供求失衡。

　　從今年年初開始，戴比爾斯幾次調高珠寶出貨價，而國際黃金價格亦一路沖高。周大福珠寶顯然及早備貨。據瑞信報告顯示，除了今年經營性支出高達156億港元，周大福珠寶還向大股東周大福集團借款超過30億港元，派發(fā)股息欠款超過20億港元。

　　周大福的大量資金積壓在存貨里，截至今年9月底，存貨量超過200億港元，且其周轉時間由原來的三個月左右延長到210天。

　　賬面顯示，周大福的經營現金流為負76.46億港元，手持現金僅2.4億港元。根據周大福集團品牌總監(jiān)陳義邦透露，周大福每家新分店需要500萬元人民幣原料作庫存，按照未來每年計劃開200家分店計算，每年新增庫存量合共10億元人民幣。

　　據上述機構投資者介紹，此次周大福珠寶出售的股權中，有一半為舊股出售，而不是全部增發(fā)新股，舊股來源于鄭裕彤及其鄭氏家族人員。

　　“這相當于鄭氏家族部分套現存貨資產。”該人士稱，“周大福珠寶擴張過程，店面及黃金珠寶存貨占用了鄭氏家族不少資金，現在通過IPO募集資金償還占款，同時減持舊股權套現存貨資產，這是鄭氏家族近幾年在國際黃金珠寶市場最精明的貿易方式。”