自2008年9月美國金融危機全面爆發(fā)以來，為應(yīng)對金融危機，美、歐、日多次降息，基準(zhǔn)利率下降幅度高達70％90％，我國央行先后4次下調(diào)存款利率和存款準(zhǔn)備金率，1年期存款利率從3.87％降至2.25％，存款準(zhǔn)備金率從17.5％降至13.5％，我國壽險業(yè)面臨的利率風(fēng)險持續(xù)攀升。因此，深入分析借鑒國際壽險業(yè)利率風(fēng)險及其應(yīng)對措施，對我國壽險業(yè)又好又快發(fā)展具有十分重要的意義。

　　利率是壽險最關(guān)鍵風(fēng)險之一

　　美國保險監(jiān)督官協(xié)會將壽險公司風(fēng)險分為六類，利率風(fēng)險是其中之一。其原因主要有三：一是由壽險產(chǎn)品定價機制決定。壽險產(chǎn)品定價是壽險公司經(jīng)營管理的核心之一，而在壽險產(chǎn)品定價的預(yù)定利率、預(yù)定死亡率和預(yù)定費率三大要素中，預(yù)定利率變動對產(chǎn)品定價的影響最大，遠非其他兩個要素可以比擬。二是由壽險公司經(jīng)營特點決定。壽險公司普遍具有的利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債占比較高的經(jīng)營特點，國際壽險業(yè)即使在利率頻繁大幅波動、股指長期走牛、投連險和萬能險占比逐步提高的情況下，雖然固定收益類資產(chǎn)和收益在總資產(chǎn)和總收益中占比有所下降，但絕大部分時期都保持在70％以上的較高水平，對壽險公司經(jīng)營狀況具有舉足輕重的影響。三是由壽險公司破產(chǎn)誘因決定。從國際壽險業(yè)倒閉誘因看，1970年代后，伴隨利率波動加劇，利率風(fēng)險成為全球壽險公司破產(chǎn)的主要原因，最典型的莫過于日本泡沫經(jīng)濟時期壽險業(yè)破產(chǎn)潮。

　　低利率對日本壽險業(yè)的影響

　　日本泡沫經(jīng)濟后低利率環(huán)境已經(jīng)困擾了其壽險業(yè)近20年，對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了巨大負(fù)面影響。

　　壽險業(yè)保費收入大幅下降。泡沫經(jīng)濟破滅后，伴隨利率風(fēng)險的逐步加大，日本壽險業(yè)保費收入快速回落，國際市場地位急劇下降。在保費收入占世界保費收入比重變化方面，從1985 年的40％以上，降至1995年的24.17％，20022004年再度降至14％左右。在保費收入變化方面，日本總保費收入從泡沫經(jīng)濟時期的年同比增長20％以上，迅速回落到1995年的接近0增長，而后步入漫長的負(fù)增長時代。19962002年間同比增速基本保持在負(fù)的2％5％，發(fā)展到2006年，日本壽險業(yè)保費收入較泡沫經(jīng)濟時期的高點萎縮了15％左右。

　　退保率激增。伴隨日本步入低利率時代，新單業(yè)務(wù)退保持續(xù)增加，致使壽險業(yè)發(fā)展“雪上加霜”。在新單業(yè)務(wù)占比較高的個人壽險和個人年金方面，個人壽險退保率從1990年的7％持續(xù)攀升至2001年的11.8％，20022003年間仍保持在11％的較高水平；個人年金退保率從1990年的7.5％上升到1997年的10.8％，直至2002年才恢復(fù)到泡沫經(jīng)濟破滅前的6％左右的水平；其他新單業(yè)務(wù)方面，死亡壽險、定期兩全和兩全險退保率也有不同程度的提高，分別從1990年的7.2％、6.7％和5.5％，提高到2001年的11.9％、10.3％和9.3％。

　　壽險業(yè)投資收益銳減。泡沫經(jīng)濟時期，日本壽險業(yè)投資較為激進，股票投資和外國證券投資占比較高，1990年泡沫經(jīng)濟破滅后，受利率持續(xù)走低和股市、房地產(chǎn)深幅下挫等多重影響，日本壽險業(yè)投資收益大幅下降，從泡沫經(jīng)濟破滅前1989年的6.86％，持續(xù)下滑到2005年的2.19％，直接降低了對消費者的吸引力，極大削弱了日本壽險業(yè)增長動能。

　　壽險業(yè)利差損快速攀升。利差損是指資金投資運用收益低于有效契約額的平均預(yù)定利率而造成的虧損。日本壽險業(yè)利差損主要出現(xiàn)在1990年泡沫經(jīng)濟破滅以后的1993年。經(jīng)初步估算，19932007年間，日本壽險業(yè)利差損累計額高達1828.98億美元，按照現(xiàn)在的人民幣匯率計算，接近1.3萬億人民幣，對日本壽險業(yè)發(fā)展帶來了沉重打擊。

　　壽險業(yè)凈利潤大幅下滑。泡沫經(jīng)濟破滅后，受投資收益下滑和利差損加大等影響，日本壽險業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模不斷提高，但凈利潤卻持續(xù)下滑。19902007年間，壽險業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模從130.25萬億日元(7711.1億美元)，增加至2007年末的326.42萬億日元(2.89萬億美元)，增長了90％以上，而壽險業(yè)凈利潤卻從1990年的近20年高點3.56萬億日元(262.83億美元)，持續(xù)下滑到2002年末的最低點0.23萬億日元(19.05億美元)，接近我國壽險業(yè)2006年150億元人民幣的凈利潤水平，最大降幅高達93.61％。