建設(shè)證券市場是中國戰(zhàn)略決策的重要組成部分。中國歷時30多年改革開放所形成的核心資產(chǎn)，大多已放置于這個金融平臺，目的是讓全民分享改革成果，讓市場參與各方平等受益。上市公司、投資者、監(jiān)管者是保證這一平臺發(fā)揮公允效能的根基。只有共同形成合力，才能保證市場運(yùn)行有效，責(zé)權(quán)平等。如果游戲規(guī)則嚴(yán)重偏移，必將導(dǎo)致市場成為強(qiáng)盛一方侵占弱勢一方權(quán)益的場所。當(dāng)前中國證券市場最受詬病的正是發(fā)審制度。改革的重中之重，無疑是破除股票發(fā)審制度的頑疾，讓中國證券市場真正體現(xiàn)出“公開、公平、公正”原則的效能和威力。

　　一、充分正視中國證券市場深層問題

　　投資股票就是投資未來。當(dāng)投資者看不到未來，這個市場必須修正?？v觀中國證券市場21年的生態(tài)效能，需要我們深刻認(rèn)識其中的沉疴頑疾，否則就無法理清如何改革和改革哪里。發(fā)審制度缺陷首當(dāng)其沖。

　　首先，長期陷入依靠指數(shù)漲跌決定擴(kuò)容的誤區(qū)。股票指數(shù)的漲跌當(dāng)然是投資者進(jìn)行投資決策的重要參考依據(jù)。但是，存在編制局限性的上證指數(shù)，不僅誤導(dǎo)了對股市的監(jiān)管思維、判斷和決策，也擾亂了市場價(jià)值判斷的準(zhǔn)則。原因在于上證指數(shù)以少量流通股代表全部股份運(yùn)行的巨大杠桿效應(yīng)以及巨量新增股份大幅推高市值，導(dǎo)致指數(shù)嚴(yán)重失真。僅2006年，上證指數(shù)虛漲近800點(diǎn)。和十年前相比，我們面對著總市值、流通市值和流通股本分別增長5倍、9倍和15倍以上的股市，上證綜指卻停留在十年前的原地。大擴(kuò)容造就了股市暴跌市值暴增。近十年，股市IPO融資超過1.8萬億元，是前十年的6倍以上。過去三年，A股市場IPO融資比同期美國市場IPO募資總額高出56％，比西歐所有IPO募資總額高出115％。在擴(kuò)容速度連續(xù)三年雄冠全球的同時，股市暴跌也連續(xù)“熊”冠全球。調(diào)查結(jié)果顯示，2001年以來的十年中，85％的股民虧損。而錯失的機(jī)會成本，僅銀行利息一項(xiàng)就超過105％。

　　其次，行政主導(dǎo)市場規(guī)則，投資者無所適從。統(tǒng)計(jì)顯示，1991年至2001年上證指數(shù)的25個階段性高點(diǎn)和低點(diǎn)都與政策及信息發(fā)布相關(guān)。2007年以來，成立不滿三年的特批公司發(fā)行股份就超過170億股，成為行政主導(dǎo)市場規(guī)則的典型特征。尤其是許多打壓措施在無法交易和回避的時機(jī)下出臺，投資者猜不透政策指令和出臺時機(jī)，即使看對走勢和投資價(jià)值，仍將付出沉重代價(jià)。

　　再次，游戲規(guī)則偏移，投資難獲回報(bào)。股權(quán)分置改革前，新股發(fā)行市盈率約為15倍左右。目前滬深主板市盈率僅為12倍左右，新股發(fā)行市盈率平均超過55倍。近三年超募總量達(dá)到5000億元以上。290家創(chuàng)業(yè)板超募資金超過融資需求的兩倍以上。超募導(dǎo)致上市公司不務(wù)正業(yè)現(xiàn)象漸成趨勢。大批公司將募集資金挪用購買銀行和信托的理財(cái)產(chǎn)品，甚至是放高利貸等極具風(fēng)險(xiǎn)的行當(dāng)中。2011年，兩市有150多家公司累計(jì)放貸金額300多億元。相反，作為投資者衡量投資價(jià)值重要標(biāo)尺的分紅回報(bào)卻被漠然視之。近十年，A股上市公司未分配利潤總額增長62倍，分紅金額僅增加10倍。股息高于銀行年利率者鳳毛麟角。多達(dá)15％的公司從未派現(xiàn)。

　　二、改革發(fā)審監(jiān)管制度

　　證券市場作為市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，必須按照市場化機(jī)制運(yùn)行。市場監(jiān)管者和場內(nèi)各方參與者都必須依照市場法則活動。雖然我國的證券市場先期肩負(fù)的是扶危解困國企的功能，但是，隨著涉及國計(jì)民生重大利益的國有大型企業(yè)基本上市，繼續(xù)遠(yuǎn)離于市場化改革已無借口。特別是審批權(quán)，已被諸多事實(shí)充分證明，在監(jiān)管者缺乏被監(jiān)管的情形下，容易形成利益關(guān)聯(lián)各方的尋租環(huán)境，導(dǎo)致“裁判員”與“運(yùn)動員”角色混淆，滋生尋租無法避免，更難以保證上市公司質(zhì)量。重上市、輕轉(zhuǎn)制；重籌資、輕回報(bào)的狀況非但沒有改觀，相反，發(fā)審委已成中介機(jī)構(gòu)推諉責(zé)任的最佳擋箭牌，成為許多造假者在突破發(fā)審環(huán)節(jié)上大膽押注的動力所在，成為發(fā)起人以及高管辭職套現(xiàn)之風(fēng)愈刮愈烈的引線。因此，改革現(xiàn)有的發(fā)審制度刻不容緩。

　　積極推進(jìn)股票發(fā)行注冊制度

　　注冊制與核準(zhǔn)制最大的差別，就在于監(jiān)管者是否對發(fā)行對象進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核。注冊制首先在法律上賦予發(fā)行人發(fā)行證券的權(quán)利。其核心是誠信和公開。監(jiān)管者公布必要條件，僅對申報(bào)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時性做合規(guī)性的形式審查，免于對企業(yè)做實(shí)質(zhì)性估值判斷，但監(jiān)管者擁有依據(jù)規(guī)定拒絕注冊的權(quán)力。證券發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)著判定公司質(zhì)量的最大職責(zé)和最高程度的法律責(zé)任。核準(zhǔn)制以實(shí)質(zhì)性審核為主，監(jiān)管者要求公司必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的實(shí)質(zhì)性條件，除對申報(bào)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時性進(jìn)行審查，特別對發(fā)行人的營業(yè)性質(zhì)、財(cái)力、素質(zhì)、發(fā)展前景、發(fā)行數(shù)量和發(fā)行價(jià)格等條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，最終作出是否符合發(fā)行條件的價(jià)值判斷和核準(zhǔn)發(fā)行的決定。審核制的最大弊端在于只能基于歷史的、靜態(tài)的事實(shí)判斷發(fā)行人的未來，往往導(dǎo)致輕信甚至依靠中介機(jī)構(gòu)的判斷；最大難點(diǎn)在于如何找到全能公正忠于職守的審核人。而注冊制恰恰能有效克服這兩個薄弱環(huán)節(jié)。其重點(diǎn)放在最嚴(yán)格的信息披露、最嚴(yán)明的事中事后監(jiān)管和最嚴(yán)厲的懲罰?；谖覈鴮徍酥扑@露的弊端，推行更為市場化的注冊制有助于準(zhǔn)確定位市場各方的角色，真正讓中介機(jī)構(gòu)盡職盡責(zé)判斷什么企業(yè)是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，讓投資者決定自己如何投資。

　　第一，積極借鑒國外成熟市場有益經(jīng)驗(yàn)。注冊制已被美國、德國、日本、意大利、荷蘭、澳大利亞、巴西、加拿大等很多國家普遍采用。國外注冊制的主要特征如下：一是監(jiān)管為上。美國作為注冊制的典型代表，將其監(jiān)管集中在事中和事后。監(jiān)管的核心是“讓造假者傾家蕩產(chǎn)”。尤其強(qiáng)調(diào)IPO過程中新進(jìn)者的利益保護(hù)，以體現(xiàn)讓不同時間進(jìn)入公司的股東之間平等交易，確保公平。如果證券管理機(jī)構(gòu)在發(fā)行過程中發(fā)現(xiàn)發(fā)行人公開信息有虛假、欺詐、誤導(dǎo)、不實(shí)等情形，有權(quán)阻止證券發(fā)行，并要求發(fā)行者和中介承擔(dān)法律和經(jīng)濟(jì)賠償責(zé)任。二是實(shí)行最為嚴(yán)格的信息披露制度。雖然無需發(fā)行人作出保證投資者可以通過購買證券而獲利的承諾，但是強(qiáng)制發(fā)行人必須嚴(yán)格遵循完全公開原則，向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或交易所毫無保留地申報(bào)注冊，為一切潛在的投資者提供財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等全部過往和現(xiàn)實(shí)的真實(shí)信息。三是不得設(shè)置不當(dāng)障礙。公司上市無須證券交易委員會或任何其他機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。任何公司，不論大小和是否盈利，均可上市。一旦發(fā)行人在申報(bào)后的法定等待時間期滿后注冊生效即可發(fā)行證券。只要所報(bào)材料不存在虛假陳述、重大遺漏或信息誤導(dǎo)，證券主管機(jī)關(guān)無權(quán)不予注冊。四是投資者風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)?；诎l(fā)行人的誠實(shí)守信和中介機(jī)構(gòu)的全面履行職責(zé)所公開的所有完備信息要素，是否投資全靠投資者自己判斷。中介可以向特定對象或潛在投資者推介，但絕對不能采取勸誘手段。能否得到投資回報(bào)，完全取決于所投資公司的實(shí)際營業(yè)狀況，投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)由其自負(fù)。

　　第二，制度設(shè)計(jì)要充分體現(xiàn)保護(hù)中小投資者的內(nèi)涵。基于我國證券市場以個體投資者為主的客觀事實(shí)和信息不對稱問題極為突出的現(xiàn)實(shí)，在我國實(shí)施注冊制，除了嚴(yán)格遵守注冊制的規(guī)定流程以外，必須更加突出信息披露的充分性和對造假者的嚴(yán)懲性。具體通過設(shè)置三道閘門逐級防堵補(bǔ)漏，杜絕泥沙俱下。一是設(shè)立新的相對獨(dú)立的上市委員會。申請注冊文件同時報(bào)送證監(jiān)會、交易所和獨(dú)立委員會，三個機(jī)構(gòu)分工負(fù)責(zé)發(fā)行上市注冊申請事宜。在職責(zé)分工上，證監(jiān)會只承擔(dān)形式上的審核，決定是否同意申請人的注冊備案事宜。證監(jiān)會的發(fā)審委員所做出的審核同意注冊文件完全向社會公開，僅供交易所審核參考，也讓投資者充分了解，作為將來是否參與投資的分析資料。公司能否發(fā)行上市的權(quán)利完全交付于交易所和新成立的相對獨(dú)立的上市委員會。二是交易所有權(quán)自己決定是否對公司經(jīng)營活動、公司管理、資本運(yùn)行、會計(jì)報(bào)表、信息披露等方面進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核。如果被交易所同意注冊推薦上市，最后由獨(dú)立上市委員會組織聽證聆訊和復(fù)核，做出最終批準(zhǔn)或拒絕注冊發(fā)行上市的申請。三是對《公司法》、《證券法》和其他相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行修訂完善，尤其是強(qiáng)化信息披露的廣泛性、權(quán)威性、準(zhǔn)確性和及時性，從法律層面最大限度提高對造假者的懲戒震懾威力，確保形成投資者利益不可侵犯的法律制度輿論環(huán)境。

　　第三，全方位加強(qiáng)券商建設(shè)。公正、權(quán)威、誠實(shí)、守信、勤勉、盡責(zé)的投行是注冊制取得成功的關(guān)鍵樞紐。但是，和國際投行相比，我國內(nèi)地券商普遍缺乏核心競爭力。這是多年靠天吃飯、吃偏飯、擺攤子收費(fèi)養(yǎng)成的惰性。注冊制注定現(xiàn)有的約定俗成份額完全消失，并非衣食無憂。“優(yōu)勝劣汰、適者生存”法則將顯現(xiàn)威力。券商建設(shè)刻不容緩。首先要全面加強(qiáng)自身建設(shè)。供過于求的市場必然導(dǎo)致價(jià)值中樞普遍下移。雖然給投資者帶來了優(yōu)中選優(yōu)的機(jī)會，但對券商帶來了成本比較的難題。唯有敬業(yè)盡責(zé)提高素質(zhì)，公正無私甄別真?zhèn)?，全力以赴建設(shè)培育具有全球化視野、具備開拓國際化業(yè)務(wù)的高端人才隊(duì)伍，才能在全球投資銀行都有資格和條件參與的競爭格局中生存。其次，必須優(yōu)化完善制度設(shè)計(jì)再造，謹(jǐn)防出現(xiàn)法律真空。通過不斷完善信息披露制度、內(nèi)幕信息保密制度、發(fā)行保薦制度，專門制定投資者和社會公眾的監(jiān)督舉報(bào)制度和中介機(jī)構(gòu)應(yīng)對市場傳聞應(yīng)急制度，嚴(yán)防采用合并、分立、重組等手段回避經(jīng)濟(jì)法律責(zé)任，確保有法可依，有法必依，執(zhí)法必嚴(yán)，違法必究。再次，大力培養(yǎng)和樹立價(jià)值投資理念。為此，證監(jiān)會、交易所和券商必須協(xié)同盡責(zé)。必須強(qiáng)化宣傳手段，力求人人皆知，在注冊制下，業(yè)績和誠信是檢驗(yàn)上市公司質(zhì)量的唯一標(biāo)尺。誠信公司、質(zhì)地優(yōu)良公司是市場的靈魂。號召投資者在反復(fù)比較和喊打之中，讓依靠包裝偽裝的公司原形畢露，徹底遏制欺詐上市圈錢、業(yè)績快速變臉、高管辭職套現(xiàn)等問題。由于市場內(nèi)生驅(qū)動力量的增強(qiáng)，券商也將更加主動發(fā)現(xiàn)和培育富含真金白銀的優(yōu)良種子，利益關(guān)聯(lián)方合謀造假欺詐尋租的動力和環(huán)境將被市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能逐一化解。投資者更加具備條件和能力在資源池的眾多品種中挖掘符合自身投資要求和回報(bào)的行業(yè)以及公司，熱衷于炒垃圾股、題材股、重組概念股現(xiàn)象才可能消失。

　　強(qiáng)化證券監(jiān)督管理專項(xiàng)職能

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)肩負(fù)著以民為本的信托責(zé)任。監(jiān)管的核心是維護(hù)中小投資者的利益。證監(jiān)會的核心職能是打擊欺詐造假、內(nèi)幕交易及操縱股價(jià)。讓證監(jiān)會從審批中解脫出來，才能使其監(jiān)管主業(yè)名副其實(shí)，才能敢于和善于高舉懲戒利劍，避免監(jiān)管的剛性和震懾力被道義勸說、質(zhì)詢、譴責(zé)等化解，充分體現(xiàn)監(jiān)管的有效性、及時性和公正性。

　　第一，建立健全法律法規(guī)配套體系，促進(jìn)制度建設(shè)與嚴(yán)格執(zhí)法的有機(jī)統(tǒng)一。自《證券法》、《公司法》出臺以來，相應(yīng)的配套實(shí)施細(xì)則始終缺位，制度空白的缺陷在資本市場超速膨脹中不斷暴露出來。為此應(yīng)盡快完善制度體系：一是加快制定《證券法》、《公司法》的配套實(shí)施細(xì)則。二是修訂完善公司治理、市場監(jiān)管等一攬子環(huán)節(jié)流程指導(dǎo)細(xì)則。三是進(jìn)一步準(zhǔn)確定義相關(guān)司法解釋。特別是對關(guān)鍵法律要義作出明確的歸類劃分和定義。

　　第二，深化對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。注冊制決定了對交易所以及保薦人、券商、會計(jì)師和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)考核監(jiān)管問責(zé)的極端重要性。要排除外界干擾，認(rèn)真接受市場各參與主體的共同監(jiān)督，切實(shí)形成公開、公正、高效、嚴(yán)格、權(quán)威、透明的監(jiān)管流程。

　　第三，賦予證監(jiān)會司法權(quán)，依法加大查處力度。我國證券市場大案要案的查處效率和協(xié)調(diào)配合明顯存在法律缺位和延時滯后問題。甚至當(dāng)判罰結(jié)果出來時，受罰載體早已消失，對投資者賠償無從談起。這與證監(jiān)會應(yīng)有的司法權(quán)力缺位有關(guān)?！蹲C券法》雖然賦予了一定的準(zhǔn)司法權(quán)，但行使范圍畢竟有限。因此，要積極借鑒歐美和我國香港證券市場的經(jīng)驗(yàn)，完善證監(jiān)會的準(zhǔn)司法權(quán)限范圍，強(qiáng)化對證券犯罪監(jiān)督查辦的職能，有效克服執(zhí)法時滯難題。

　　引入做市商制度 完善市場交易手段

　　實(shí)踐證明，做市商制度是注冊制的有益補(bǔ)充。具體表現(xiàn)在：一是有效克服信息不對稱弊端；二是價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能；三是市場維穩(wěn)機(jī)制。這是因?yàn)?，只有具備顯著實(shí)力和市場信譽(yù)的券商才能作為經(jīng)紀(jì)商。做市商完全以其自有資金和證券與投資者在證券市場上進(jìn)行交易，持續(xù)向市場投資者報(bào)出其登記做市的證券買賣雙邊價(jià)格，并承諾按報(bào)價(jià)維持雙向交易，有效保證股票流動性，滿足公眾持續(xù)買賣要求。做市商同時享有融資融券的優(yōu)先權(quán)、一定條件下的做空機(jī)制、稅收減免和交易者的所有買賣盤的記錄信息資訊等權(quán)利。這使得市場的信息不對稱問題得到有效克服，個別機(jī)構(gòu)投資者很難通過操縱市場來牟取暴利，使得莊家暗中操縱股價(jià)的問題得到平抑。特別是做市商有責(zé)任在股價(jià)暴漲暴跌時參與做市，有利于遏制過度投機(jī)，起到市場“穩(wěn)定器”的作用。雖然其利潤通過買賣報(bào)價(jià)的適當(dāng)價(jià)差補(bǔ)償實(shí)現(xiàn)，但做市商之間的競爭，促使其全面綜合分析市場所有參與者的信息，均衡考慮自身風(fēng)險(xiǎn)以及收益因素，推動所報(bào)證券價(jià)格不斷回歸證券的實(shí)際價(jià)值。納斯達(dá)克依靠“做市商制度、嚴(yán)格監(jiān)管和誠實(shí)的上市公司”三大利器取得輝煌成績，最關(guān)鍵法寶是做市商制度。在我國推行做市商制度，無疑最能有效解決公眾擔(dān)心實(shí)施注冊制可能引發(fā)的問題，是對注冊制不做實(shí)質(zhì)性審核的最有利補(bǔ)充。

　　三、完善配套改革措施

　　發(fā)審制度的改革能否取得成功，建立健全相應(yīng)的配套改革措施至關(guān)重要。具體應(yīng)做到以下幾點(diǎn)。

　　建立保護(hù)中小投資者利益的維權(quán)保障機(jī)制

　　一是建立股東集體和股東代表訴訟制度，完善民事?lián)p失賠償制度，鼓勵投資者利用“集體訴訟制”尋求民事賠償訴訟救濟(jì)，追究控制人股東、上市公司及其高管惡意欺詐、造假濫權(quán)等一系列違法行為，剝奪違規(guī)者非法所得，課以巨額罰款，強(qiáng)制違規(guī)者全額賠償投資者損失，以有效調(diào)動廣大投資者積極參與對違規(guī)者的有效監(jiān)控。二是建立證券投資者保護(hù)基金制度和中介機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)賠償制度。每個上市公司按照募集資金總量的5％提取；對發(fā)起當(dāng)事人、上市公司高管在其持股以及薪酬中按比例提??；對券商、保薦人以及會計(jì)師和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)以及當(dāng)事人從其獲得收入中按比例提取。三項(xiàng)提取的資金共同組成每個上市公司的投資者保護(hù)基金，真正把中小股東受到利益侵害時的維權(quán)保障落到實(shí)處。三是對所有發(fā)起人當(dāng)事人、公司董事、監(jiān)事、上市公司高級管理人員以及中介機(jī)構(gòu)的證券承銷商、保薦人、會計(jì)師、律師等一律實(shí)行終身問責(zé)制。

　　大力發(fā)展公司債券市場

　　全球上市公司最重要的融資場所是公司債市場。全球重要股市融資總量中，債券融資占85％，股權(quán)融資僅占10％。而在我國，債券融資僅為6％，相對于動輒上萬億的股權(quán)融資，公司債市場發(fā)展嚴(yán)重滯后。必須徹底扭轉(zhuǎn)這一局面。除國家級高新技術(shù)企業(yè)和累計(jì)回報(bào)大于融資的企業(yè)外，其余再融資一律以發(fā)行債券為主。這不僅能夠有效解決企業(yè)資金需求，提升管理者責(zé)任義務(wù)，也能遏制盲目惡意圈錢勢頭，為股市平穩(wěn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。同時，大力發(fā)展企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債、私募債以及債務(wù)融資工具，加大中小企業(yè)發(fā)行集合債券的規(guī)模和企業(yè)數(shù)量，突破債務(wù)融資工具發(fā)行對象僅限于機(jī)構(gòu)投資者的限制，向個人投資者敞開大門，提高社會資金配置效率。

　　廢除申購雙軌制

　　采取網(wǎng)上詢價(jià)申購

　　實(shí)施網(wǎng)上網(wǎng)下權(quán)責(zé)不對等的詢價(jià)申購雙軌制，缺少對抬高價(jià)格者實(shí)施強(qiáng)制性全額認(rèn)購條款約束是導(dǎo)致“三高”問題的關(guān)鍵。注冊制更不等于漫天要價(jià)。為此，完全取消新股發(fā)行網(wǎng)下詢價(jià)環(huán)節(jié)，全部上網(wǎng)集合競價(jià)發(fā)行。為防止虛假報(bào)價(jià)、放棄全額或部分申購，申購競價(jià)者必須全額繳付申購資金。集合競價(jià)參照依據(jù)主要包括：全球主要股市同行業(yè)上市公司前三年和當(dāng)年平均市盈率、深滬兩市同行業(yè)前三年和當(dāng)年平均市盈率以及我國全部上市公司當(dāng)前平均市盈率；發(fā)行人和承銷商共同協(xié)商的發(fā)行價(jià)格所對應(yīng)的市盈率；主承銷商投資價(jià)值研究報(bào)告等。并早于上網(wǎng)競價(jià)前20個工作日予以披露。集合競價(jià)發(fā)行的股票實(shí)現(xiàn)同步上市。

　　激勵上市公司分紅常態(tài)化

　　上市公司是否分紅是股東的權(quán)利。但是，分紅最能充分體現(xiàn)上市公司經(jīng)營穩(wěn)健、實(shí)現(xiàn)利潤、現(xiàn)金充盈的能力，更是股票市場具備吸引投資者參與長期投資的價(jià)值反映和信譽(yù)保證。因此，激勵上市公司建立常態(tài)化分紅制度極為重要。首先，將上市公司控股大股東法定代表人、上市公司高管的薪酬管理同步納入到證監(jiān)會和交易所監(jiān)管之下，建立公司分紅與控股股東和上市公司高管薪酬掛鉤機(jī)制。連續(xù)兩年不分紅者，扣除上述高管人員一個年度獎金；連續(xù)三年不分紅，扣除兩個年度獎金；連續(xù)四年不分紅，扣除三個年度獎金，以此類推?？劾U資金納入證券投資者保護(hù)基金。其次，當(dāng)年不分紅的公司不得提出在下年再融資申請。屬于國家認(rèn)定的高科技企業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)范疇的企業(yè)提出的再融資申請，至少50％的社會公眾股股東參與表決并同意方可放行。再次，對個體投資者免征紅利稅，對分得紅利不做股價(jià)除權(quán)處理。

　　我們必須深刻總結(jié)教訓(xùn)，更要虛心借鑒成熟市場的寶貴經(jīng)驗(yàn)，科學(xué)規(guī)劃資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互支持、共同繁榮、實(shí)現(xiàn)雙贏的方針戰(zhàn)略，妥善糾正上市公司在責(zé)權(quán)利權(quán)衡方面所出現(xiàn)的籌資過度倚重資本市場、忽略培育自身造血功能、輕視回報(bào)股東等偏差，切實(shí)形成同各方利益體正向相關(guān)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、運(yùn)行機(jī)制和市場體制。

　　特別是當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)深受歐美債務(wù)危機(jī)影響，不斷增多的偶發(fā)突發(fā)性事件隨時會加深危機(jī)程度，股票市場最容易成為表達(dá)消極預(yù)期的發(fā)泄敞口。注重保護(hù)投資者利益顯得更加迫切和重大。當(dāng)前，必須暫緩新股發(fā)行。在深入廣泛調(diào)研、傾聽市場反饋、汲取各方智慧的基礎(chǔ)上，鼎力革除因政策失當(dāng)給市場增添的風(fēng)險(xiǎn)隱患，切實(shí)形成深受各方稱道的證券發(fā)行審核體系、監(jiān)督管理體系和價(jià)值發(fā)現(xiàn)體系，為億萬投資者借助這一平臺進(jìn)行財(cái)富管理創(chuàng)造優(yōu)越條件。重啟后的中國證券市場必將實(shí)現(xiàn)多贏目標(biāo)。