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人民幣國際化還缺什么

來源:上海證券報(bào)    作者:    發(fā)布時(shí)間:2012年04月25日

    人民幣國際化的步伐持續(xù)加快, 4月16日中國人民銀行宣布擴(kuò)大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動(dòng)幅度,由千分之五放寬至百分之一,這是繼2010年6月19日啟動(dòng)第二次人民幣匯改以來的又一重大突破。人民幣波動(dòng)加大彰顯官方立場,此一舉動(dòng)有助于人民幣的更加市場化,并利于人民幣進(jìn)一步往國際投資貨幣甚至是國際儲(chǔ)備貨幣方向行進(jìn)。

  由國際金融的歷史發(fā)展沿革來看,一種貨幣要成為國際貨幣,必須滿足幾個(gè)基本條件,首先是經(jīng)濟(jì)體的大小。

  美國目前的GDP約15萬億美元,相當(dāng)于歐元區(qū)17個(gè)國家的總和,相較于中國2011年預(yù)估的不到7萬億,日本的5萬億甚至是英國的3萬億,美國經(jīng)濟(jì)體量仍然獨(dú)步一時(shí)。以未來發(fā)展?jié)摿Χ?,美國人口剛剛超過3億,歐元區(qū)人口約3.3億,中國、印度則分別有13億和11億人,印度發(fā)展?jié)摿﹄m大,但以目前兩萬億美元不到的GDP總量,近期之內(nèi)幾無可能形成國際貨幣。可見,美元、歐元主導(dǎo)全球外匯市場的現(xiàn)象,短期內(nèi)是很難改變的。

  其次是流動(dòng)性。以外匯市場交易量來講,目前倫敦一地的外匯交易量占比高達(dá)37%,大幅領(lǐng)先紐約的18%,日本的6%,新加坡、瑞士、中國香港的5%及澳大利亞的4%。根據(jù)國際清算銀行(BIS)統(tǒng)計(jì),換手率較高的貨幣除了美元(84.9%)以外,還有歐元(39.1%)和日元(19.0%)。就資本市場的流動(dòng)性而言,目前市場兌美元計(jì)價(jià)的債券渴求程度大于歐元,歐元區(qū)缺乏大一統(tǒng)的政府及統(tǒng)一債券的發(fā)行,在政府公債上難以與美國抗衡,因此相對于歐元,美元仍在大小、信用質(zhì)量、流動(dòng)性上獨(dú)占優(yōu)勢。

  不過值得一提的是,在美元長期趨于貶值的情況下,自2006年以來歐元計(jì)價(jià)債券的發(fā)行量已超越美國,由此也可以預(yù)見,美元、歐元的流動(dòng)性將會(huì)進(jìn)一步拉近。

  再一個(gè)是幣值的穩(wěn)定性。美國和歐元區(qū)的核心通脹率(扣除實(shí)務(wù)能源等易受季節(jié)性影響因素)長期平均低于2%,而中國目前并沒有核心通脹的概念,CPI則因食物占比過高而大幅波動(dòng)。中國央行行長周小川曾指出,在新興市場經(jīng)濟(jì)體中,中國經(jīng)濟(jì)是屬于比較穩(wěn)定的。這些年人民幣的通脹水平都控制在比較低的水平上,所以幣值相對比較穩(wěn)定。當(dāng)然,幣值穩(wěn)定不是幣值一點(diǎn)都不動(dòng)。一般來說,中國等發(fā)展中和改革轉(zhuǎn)型國家,總會(huì)把通脹目標(biāo)定得比發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家稍微高一點(diǎn)的水平上。

  另外,慣性也是貨幣國際化中不可忽略的一點(diǎn)。

  目前全球貿(mào)易結(jié)算及原物料計(jì)價(jià)均以美元為主,美國一直在以其政治、經(jīng)濟(jì)實(shí)力來維持美元的國際貿(mào)易結(jié)算貨幣地位。任何其他國家貨幣要想與美元平分天下甚至超越其重要性,非得建立起貿(mào)易或者投資目的的貨幣持有認(rèn)可度不可。

  凡此種種,無不說明美元作為全球主要貨幣的地位很難動(dòng)搖,歐元雖然有挑戰(zhàn)機(jī)會(huì),也有了不少底氣,但鑒于其自身的弱點(diǎn),恐怕仍需較長的時(shí)間才能上一個(gè)臺(tái)階,而人民幣更是要長期努力?,F(xiàn)在可以預(yù)見的是,人民幣在資本賬目開放的過程中,資金的流動(dòng)與匯率的變動(dòng)都會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)帶來巨大影響。

  在人民幣國際化的進(jìn)程中,企業(yè)將得到很大受益。若企業(yè)能自由使用本國貨幣在國際市場上結(jié)算,則可規(guī)避匯率上的風(fēng)險(xiǎn),減輕避險(xiǎn)成本,擴(kuò)大貿(mào)易活動(dòng)范圍。中國的企業(yè)可借此利好走出去,積極參與海外并購項(xiàng)目,拓展業(yè)務(wù)半徑。另外,若人民幣有朝一日成為投資或者儲(chǔ)備貨幣,中國則可以享有鑄幣稅,并發(fā)行債券或股票來向國際資本市場籌資,利用其他國家的資金來作為發(fā)展自身的需要。

  人民幣國際化后也將為個(gè)人的出國旅游或者投資理財(cái)帶來更大的便利。一個(gè)貨幣在國際化的過程中,通常是升值的,這一方面可以極大增加民眾的購買力,另一方面可多渠道多層次地參與海外市場,分散投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn),也增加自身的投資理財(cái)經(jīng)驗(yàn)。

  中長期來看,人民幣國際化的方向固然不變,但速度上仍需配合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型,切勿為國際化而國際化,更不能為此而犧牲了經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局。1985年,經(jīng)歷了20年高速增長的日本經(jīng)濟(jì)看似前景一片光明,股市和房地產(chǎn)市場熱火朝天,日元因此躍躍欲試進(jìn)軍國際化。日元大幅升值后,熱錢隨之大幅涌入,但80年代末泡沫經(jīng)濟(jì)破滅之后,曾經(jīng)睨全球的日本經(jīng)濟(jì)快速下行,陷入通縮境遇,跌入了長達(dá)20年的不景氣之中,至今未見真正起色,而日元的國際化也早已化為一場夢。對人民幣國際化的征程而言,這是一個(gè)意義不凡的前車之鑒。中國理應(yīng)充分汲取日本當(dāng)年的教訓(xùn),人民幣國際化務(wù)必量力而行,逐步推進(jìn)。

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來源:上海證券報(bào)

責(zé)任編輯:肖春華

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