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央行嚴(yán)打銀行間債券異常交易 違規(guī)將重罰

來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞    作者:佚名    發(fā)布時(shí)間:2009年09月23日

   每經(jīng)記者  李書毓  發(fā)自北京

  債券的異常交易帶給市場(chǎng)的必定是混亂和失靈。上周四和周五,人民銀行金融市場(chǎng)司召集各分支行在北京就債券交易的管理召開座談會(huì),討論應(yīng)該如何監(jiān)測(cè)并查處銀行間債券市場(chǎng)的異常交易行為。

  債券的異常交易是困擾銀行間市場(chǎng)已久的“痼疾”。商業(yè)銀行通過各種方式來達(dá)成非正常交易,或?yàn)榱颂撛鲆?guī)模進(jìn)行對(duì)倒交易;或以大幅偏離市場(chǎng)公允價(jià)值的價(jià)格來成交,以熨平利潤(rùn)、逃避監(jiān)管。種種手段,已經(jīng)成為了銀行間債券市場(chǎng)運(yùn)行的“潛規(guī)則”。

  異常交易到底因何而來?一位業(yè)內(nèi)人士指出,銀行間市場(chǎng)的各種考核指標(biāo)都以交易量排名,這種考評(píng)體系成為金融機(jī)構(gòu)對(duì)倒交易的最大原動(dòng)力。同時(shí),金融機(jī)構(gòu)之間、同一銀行的自營(yíng)部門和理財(cái)業(yè)務(wù)部門之間,則有可能借助異常交易來達(dá)到利益輸送的目的。

  人民銀行在此時(shí)召集所有分支行來共同謀劃對(duì)債券交易的管理,正顯示出了監(jiān)管部門重拳整頓市場(chǎng)之決心。按照會(huì)議精神,債券價(jià)格與其估值偏離2%以上就將被界定為異常交易,并受到嚴(yán)查。

  異常交易何來?

  異常交易是指成交價(jià)格大幅偏離市場(chǎng)公允價(jià)值、單筆報(bào)價(jià)或交易量遠(yuǎn)高于實(shí)際需求、交易雙方或多方以虛增交易量為目的的對(duì)倒交易等行為。

  一位商業(yè)銀行交易員昨日對(duì)本報(bào)記者指出,債券異常交易的情況在銀行間市場(chǎng)普遍存在。“金融機(jī)構(gòu)可能出于各種目的來突破監(jiān)管限制,更多的情況是為了提升自己在同業(yè)中的排名。很多機(jī)構(gòu)都在做,如果你不做的話就吃大虧了。”

  他進(jìn)一步解釋說,以突破監(jiān)管限制為例,很多金融機(jī)構(gòu)的債券投資頭寸受到規(guī)?;蛘呤谛蓬~度的限制,金融機(jī)構(gòu)可以通過債券“代持”來調(diào)整投資規(guī)模,符合監(jiān)管要求。

  所謂“代持”,是指金融機(jī)構(gòu)以現(xiàn)券的方式賣出債券后,跟交易對(duì)手私下簽訂協(xié)議,在將來的某時(shí)點(diǎn)以成本價(jià)再買入這些債券,并不斷滾動(dòng)續(xù)作,期限可能長(zhǎng)達(dá)幾月甚至數(shù)年,也就是業(yè)內(nèi)俗稱的“養(yǎng)券”。“養(yǎng)券”往往會(huì)使得債券的成交價(jià)和市價(jià)產(chǎn)生較大的偏離,直接導(dǎo)致異常交易價(jià)格的出現(xiàn)。

  據(jù)了解,“養(yǎng)券”在金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中非常普遍,很多機(jī)構(gòu)把一些債券“養(yǎng)”在別處,不占用自己的投資額度,而其交易對(duì)手則通過雙方預(yù)先商量好的買賣價(jià)差來賺取"好處",事實(shí)上并不承擔(dān)債券的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

  本報(bào)記者獲得的一份數(shù)據(jù)顯示,9月15日南昌商業(yè)銀行從仙桃農(nóng)信社買入2.4億元  (面額)“08國(guó)開14”,仙桃農(nóng)信社在16日購(gòu)回。雙方兩天的成交價(jià)格均與“08國(guó)開14”的估值偏差21%以上。

  “這樣會(huì)導(dǎo)致非常大的信用風(fēng)險(xiǎn)。”一位業(yè)內(nèi)人士坦言,兩家商業(yè)銀行交易部門通常是私下簽訂協(xié)議,與央行對(duì)于只能在外匯交易中心網(wǎng)上開展回購(gòu)業(yè)務(wù)的規(guī)定不符。如果債券成交價(jià)與市價(jià)偏離過遠(yuǎn),在巨額的差價(jià)誘惑之下可能出現(xiàn)某一方毀約的情況,引起市場(chǎng)混亂。

  “養(yǎng)券”也有其他目的,很多時(shí)候是為了調(diào)節(jié)利潤(rùn)。“把債券養(yǎng)在外面,想什么時(shí)候?qū)崿F(xiàn)利潤(rùn)就什么時(shí)候?qū)崿F(xiàn)。在熊市可以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)來應(yīng)付考核壓力,在牛市可以隱藏利潤(rùn)以避免‘鞭打快牛’的情況。”

  “養(yǎng)券”有時(shí)還是為了滿足商業(yè)銀行資本充足率的要求。債券投資也要占用資本金,在月末、季末,商業(yè)銀行往往通過債券代持調(diào)整債券投資規(guī)模,來滿足監(jiān)管要求。另外,對(duì)于貨幣基金等有嚴(yán)格久期限制的投資組合,可以通過“養(yǎng)券”來投資于較長(zhǎng)期限的債券,以實(shí)現(xiàn)較高的收益率,并逃避監(jiān)管。

  另一種異常交易——為虛增交易量而進(jìn)行債券對(duì)倒,在金融機(jī)構(gòu)之間也極為普遍,這也是最沒有技術(shù)含量、最容易操作的一種交易。具體來說,兩家金融機(jī)構(gòu)通過對(duì)一筆債券在同一天內(nèi)的多次買賣來做大規(guī)模,可以以任意相同價(jià)格來操作,因此也容易引起價(jià)格的異常波動(dòng)。

  8月26日,哈爾濱銀行和鄞州銀行之間“08南網(wǎng)債01”的交易也頗為奇怪,首先是哈爾濱銀行賣給鄞州銀行0.2億元(面額)的該筆債券,隨后在同一天內(nèi)買回,而這兩筆買賣交易價(jià)格跟該筆債券的估值相差16%以上。

  央行重拳出擊

  一位參會(huì)人士表示,按照這次座談會(huì)傳達(dá)的精神,債券價(jià)格與其估值偏離2%以上就被界定為異常交易。“債市不同于股市,債市整體波動(dòng)性較小,2%的容忍度可以說已經(jīng)比較寬容了。”

  而具體的甄別,由外匯交易中心(前臺(tái))和中央國(guó)債登記結(jié)算公司(后臺(tái))共同執(zhí)行。外匯交易中心按照其實(shí)時(shí)收益率曲線檢測(cè),成交債券的收益率偏離該曲線200基點(diǎn)以上,被視為異常交易;中央國(guó)債登記結(jié)算公司則是根據(jù)債券成交價(jià)與中債估值系統(tǒng)確定的價(jià)格相比較,偏離2%以上的交易,被視為異常交易。

  這些異常交易一旦被記錄下來,央行將采取去函或者現(xiàn)場(chǎng)檢查的方式進(jìn)一步確認(rèn),如果情節(jié)嚴(yán)重可能會(huì)采取相應(yīng)的處罰措施。具體來說,違規(guī)機(jī)構(gòu)可能會(huì)面臨失去業(yè)務(wù)資格的風(fēng)險(xiǎn)。“央行也在考慮對(duì)做市商的排名制度進(jìn)行改革,從源頭上來引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)規(guī)范運(yùn)作。”參會(huì)人士解釋說,交易量排名是金融機(jī)構(gòu)取得國(guó)債承銷資格的重要考量因素。央行擬規(guī)定對(duì)倒交易的交易量將不被計(jì)入交易量的排名統(tǒng)計(jì),而嚴(yán)重違規(guī)機(jī)構(gòu)可能取消各種排名資格。


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