通脹預(yù)期+人民幣升值

 　　我們認為，通脹預(yù)期和人民幣升值這兩條主線有望在目前A股風(fēng)格轉(zhuǎn)換的過程中重新受到投資者的關(guān)注。

 　　最近一段時間，A股市場一直嘗試風(fēng)格轉(zhuǎn)換，即從中小盤題材股轉(zhuǎn)換到藍籌股。但直到12月3日，市場熱點依然集中在中小盤題材股上。之所以熱點沒有切換成功，我們認為主要原因有兩方面：一是以公募基金為代表的主流機構(gòu)后續(xù)資金并不充足，二是權(quán)重藍籌股吸引資金的亮點并不多，除了具備估值優(yōu)勢以外，并沒有讓大家看到2010年業(yè)績有大幅增長超預(yù)期的趨勢。

 　　但是，目前全球?qū)ν浀念A(yù)期是確定的。歷史經(jīng)驗顯示，國家黃金價格上漲一般都領(lǐng)先于通貨膨脹的到來。10月以來，國際黃金不斷創(chuàng)出歷史新高，銅、鋁、鉛、鋅也創(chuàng)出反彈以來新高，這些已經(jīng)給大家發(fā)出未來通脹的信號。

 　　到目前為止，全球主要經(jīng)濟實體央行還沒有緊縮性政策出臺或推出提高利率的措施，不過美聯(lián)儲把聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降低到0-0.25%之后，基于美元利差交易的資金沖擊全球股市、大宗商品市場。隨著投資者將資金投入商品基金對沖美元貶值及通脹風(fēng)險，投機資金將加速流入國際大宗商品市場。

 　　值得注意的是，受日元持續(xù)升值的壓力，日本央行本周二出人意料地宣布向金融系統(tǒng)注入10萬億日元（合1150億美元）的廉價流動性，規(guī)模幾乎相當(dāng)于日本銀行間往來賬戶的余額，或日本央行資產(chǎn)規(guī)模的9%，以緩解日元升值壓力，并抗擊通貨緊縮。周三日本央行又向短期貨幣市場注資1萬億日元。而從10月份開始，巴西實行資本管制，以迫使巴西雷亞爾兌美元貶值。

 　　在美元持續(xù)貶值過程中，如果一些主要經(jīng)濟體迫于本幣升值影響本國產(chǎn)品的出口，各自央行像類似于日本一樣通過注入流動性來“緩解”本幣的升值壓力，那么將使得全球原本過剩的流動性更加過剩。

 　　從全球范圍看，無論是美元匯率波動與黃金價格上漲不對等表現(xiàn)、美國國債收益率降低，還是全球FDI投資的增長，均表明未來很長一段時間內(nèi)全球仍將維持資金過剩的狀態(tài)，投資者的風(fēng)險偏好預(yù)計也將隨之繼續(xù)增強。

 　　流動性變化的趨勢同時也左右著人民幣匯率和國際大宗商品的價格，這種輸入型流動性過?？赡軙嬖诤荛L一段時間。從國內(nèi)貨幣政策看，無論是促進經(jīng)濟增長還是控制通脹預(yù)期，都使我們確信短期貨幣政策依然會維持寬松狀態(tài)。而基于對人民幣升值的預(yù)期，在未來的一段時間，中國將再度面臨熱錢大舉涌入的壓力。因此，在通脹和人民幣升值的雙重預(yù)期下，資金會尋找安全的避險品種，特別是那些流入中國賭人民幣升值的海外資金。

 　　我國投資市場可選擇的投資品種較少，股票、債券、房地產(chǎn)是我國主要的投資市場。其中，房地產(chǎn)在我國城鎮(zhèn)住房剛性需求及城市化率不斷提高支撐下，其對通脹的避險功能更加突出。一方面，中國宏觀經(jīng)濟走勢已呈現(xiàn)出觸底企穩(wěn)的跡象，消費者對經(jīng)濟危機的恐懼和擔(dān)心逐步趨向樂觀；另一方面，貨幣投放量的持續(xù)大幅增加使得通脹預(yù)期逐漸升溫，從而也促使人們開始傾向于投資房地產(chǎn)以規(guī)避通脹風(fēng)險。因此，我們依然看好房地產(chǎn)板塊的中期走勢。

 　　在通脹預(yù)期主線之中，我們更看好有色金屬、煤炭、黃金等資源類個股。目前國際黃金是全球大宗商品的領(lǐng)頭羊，各國央行增加黃金儲備的需求預(yù)期，為金價的繼續(xù)走強提供了有力支撐，并成為不可小覷的重要影響因素之一。另外，全球主要礦業(yè)公司“去套?；?rdquo;也對黃金價格走高形成助推作用，截至2009年第三季度，全球金礦產(chǎn)商減持對沖套保頭寸達到318萬盎司，較第二季度98萬盎司上升。12月2日，全球黃金第一大生產(chǎn)商Barrick黃金公司稱，已完成解除其全部套保頭寸。