年底市場的調(diào)整正在消化來年的風(fēng)險(xiǎn)，處在復(fù)蘇佳期的股市可以繼續(xù)看好，而藍(lán)籌指標(biāo)股也將封殺大盤下跌空間。

 　　三大原因?qū)е抡{(diào)整

 　　就在券商一致看好跨年度行情的年關(guān)，市場出現(xiàn)了一波較有力度的調(diào)整。概括起來，這輪調(diào)整的主要原因有三：一是政策威懾，近期房地產(chǎn)政策調(diào)控力度與密度超出預(yù)期；二是資金面變化，新股發(fā)行加快，大小非減持加速，次新股解禁擴(kuò)容，而資金供給卻在回收；三是美元反彈導(dǎo)致資源期貨價(jià)格調(diào)整。

 　　年末市場的擔(dān)憂正是來年市場的主要風(fēng)險(xiǎn)，明年制約市場的主要因素就是政策和資金，宏觀政策的微調(diào)有較大空間，產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整對市場的沖擊更直接。資金面的供給端本身有隱患，但需求端更值得擔(dān)憂，大小非壓力并沒有解決，銀行再融資要求強(qiáng)烈，H股回歸預(yù)期存在，國際板創(chuàng)設(shè)也不是沒有可能，這些存量與增量擴(kuò)容考驗(yàn)資金承受力。

 　　不過這些擔(dān)憂、這些風(fēng)險(xiǎn)都是市場有所預(yù)期的，我們看好明年市場主要是看好明年的經(jīng)濟(jì)，政策力量與流動性驅(qū)動必將發(fā)生變化，但“高增長、低通脹”的基本面能對沖這些負(fù)面影響，經(jīng)濟(jì)在總量增長的同時(shí)，結(jié)構(gòu)將有所改善，復(fù)蘇質(zhì)量將明顯提高；政策雖面臨微調(diào)，但適度寬松的性質(zhì)不變，如果對股票供給調(diào)控適當(dāng)，流動性有基本保障；市場靜態(tài)估值雖然不低，但在復(fù)蘇階段受業(yè)績增長和估值提升雙輪驅(qū)動，股指仍有較大上升空間。

 　　基本面將成主要驅(qū)動力

 　　2010年基本面有望成為市場主要驅(qū)動力。2010年經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入復(fù)蘇階段，特征概括為：總量上將表現(xiàn)出“高增長、低通脹”的周期特征，市場對CPI的關(guān)注將超過GDP；結(jié)構(gòu)改善勝于總量增長，三駕馬車回歸常態(tài)與均衡，政府投資有望帶動民間投資；微觀業(yè)績趕超宏觀指標(biāo)，預(yù)計(jì)2009年業(yè)績同比增速在10%以上，2010年業(yè)績同比增速將達(dá)20%以上。

 　　2010年市場對物價(jià)的關(guān)注程度可能要超過GDP增長。因?yàn)镚DP增長已經(jīng)步入了復(fù)蘇軌道，確定性很大，而物價(jià)雖然也走過了拐點(diǎn)，但來年的上漲幅度存在較大不確定性。嚴(yán)重通脹是股市的殺手，溫和通脹是股市的幫手。物價(jià)一方面會直接影響宏觀政策，特別是貨幣政策的變化；另一方面上市公司的業(yè)績對生產(chǎn)價(jià)格更加敏感。我們預(yù)測，2010年CPI增長在2.5%左右，物價(jià)還將維持在低通脹水平。周期決定趨勢，市場在溫和通脹下改變趨勢的可能性不大。

 　　雖然看好明年經(jīng)濟(jì)，但市場對明年經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有了預(yù)期，股票估值已大幅提升，從這個(gè)角度，2010年市場的整體機(jī)會和上漲幅度都將不如2009年。但我們對市場特別是對指數(shù)還是比較樂觀，預(yù)計(jì)2010年上證指數(shù)主要運(yùn)行區(qū)間在2800-4500點(diǎn)，主要理由除復(fù)蘇佳期的股市應(yīng)該享受較高估值外，最主要是看好藍(lán)籌的結(jié)構(gòu)性潛能。 

　　等待藍(lán)籌歸來

 　　基于以下分析，我們提出2010年“權(quán)重藍(lán)籌”的市場策略。

 　　首先，業(yè)績將取代資金成為市場的主要驅(qū)動因素。2010年隨著貨幣政策微調(diào)、流動性高位回落，業(yè)績將走向前臺，這樣靠業(yè)績驅(qū)動的藍(lán)籌機(jī)會將凸顯。從業(yè)績增速看，金融、石化等權(quán)重行業(yè)和地產(chǎn)、汽車等主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)增速將更快。

 　　其次，藍(lán)籌板塊估值優(yōu)勢巨大。09年股市上漲，市場估值水平兩極分化嚴(yán)重，地下室的股票消失，地板上的股票不多，大部分股票都在尋找天花板。盡管復(fù)蘇佳期的市場可以享受較高估值，但整體市盈率水平已經(jīng)難以繼續(xù)大幅提升。在此背景下，藍(lán)籌股估值優(yōu)勢顯現(xiàn)，上證50的市盈率只有20倍，滬深300的市盈率也只有22倍。

 　　再次，藍(lán)籌板塊技術(shù)面壓力較小。09年股市雖然整體上漲，但漲幅兩極分化。09年前11月股價(jià)創(chuàng)歷史新高的股票接近400只，大部分股票的技術(shù)面壓力較大，股價(jià)遠(yuǎn)離基本面、估值和市場整體水平，有內(nèi)在回歸要求。

 　　最后，股指期貨預(yù)期催化。創(chuàng)業(yè)板完成后，股指期貨將是證券市場制度和體系建設(shè)的重點(diǎn)，市場將對此形成強(qiáng)烈預(yù)期。股指期貨對市場將產(chǎn)生系統(tǒng)和結(jié)構(gòu)性影響。如果說09年創(chuàng)業(yè)板是推動中小市值和題材股活躍的因素之一，那么2010年的股指期貨預(yù)期將成為權(quán)重藍(lán)籌的催化劑。