中國(guó)人民銀行決定從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)整后大型金融機(jī)構(gòu)（工農(nóng)中建交郵）為15%，中小型金融機(jī)構(gòu)為14%。

 　　為何上調(diào)準(zhǔn)備金率？對(duì)沖過(guò)剩流動(dòng)性。截至1月12日，央行已經(jīng)發(fā)行了約4770億元央票和正回購(gòu)進(jìn)行對(duì)沖，此次提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)也可以鎖定資金約3000億元。但是1-2月將有約1.5萬(wàn)億元的央票和正回購(gòu)到期，同時(shí)外匯占款近期增長(zhǎng)亦在加快，因此，央行的措施只是為了對(duì)沖過(guò)剩流動(dòng)性，而不是大幅收緊銀行體系的流動(dòng)性，全年M2增速仍將保持在18%-20%。

 　　銀行如何應(yīng)對(duì)存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)？降低同業(yè)資產(chǎn)或債券投資，而非貸款。我們估計(jì)2009年末銀行體系的超額備付金率超過(guò)3%，而上市銀行2009年末的貸存比（剔除貼現(xiàn)）加權(quán)平均約為61%，提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)對(duì)貸款投放的影響不大，銀行仍有空間通過(guò)降低同業(yè)資產(chǎn)或債券投資滿足法定準(zhǔn)備金率的要求。若存款準(zhǔn)備金率持續(xù)提升，則貸存比（剔除貼現(xiàn)）較高的銀行將逐步面臨流動(dòng)性管理壓力。

 　　對(duì)銀行盈利的影響有多大？影響2010年盈利不超過(guò)0.5％。目前一年期央票利率為1.84％、法定存款準(zhǔn)備金的存款利率為1.62％，因此法定存款準(zhǔn)備金上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)對(duì)2010年盈利的影響非常小，不足0.5%。動(dòng)態(tài)來(lái)看，若考慮法定存款準(zhǔn)備金率提高后將推動(dòng)市場(chǎng)利率上升，帶來(lái)同業(yè)資產(chǎn)和新增債券投資收益率的增加，則對(duì)銀行盈利的影響將更小。

 　　利空出盡還是更多超出預(yù)期的調(diào)控措施？銀行股震蕩向上的可能性更大。我們模型反映了2010年準(zhǔn)備金率會(huì)上升100個(gè)基點(diǎn)，因此這一政策調(diào)整不會(huì)帶來(lái)盈利預(yù)測(cè)的調(diào)整。我們認(rèn)為貨幣政策從大的趨勢(shì)來(lái)看仍處于中性階段，這次準(zhǔn)備金率的調(diào)整從時(shí)點(diǎn)上早于市場(chǎng)預(yù)期主要是由于外匯占款增速加快，并不代表貨幣政策會(huì)加速緊縮。

 　　后市銀行股的運(yùn)行空間和操作策略如何？我們認(rèn)為銀行股下跌空間有限，向上有20%-30%上漲空間，風(fēng)險(xiǎn)收益吸引。機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)逐漸增加對(duì)銀行股的配置，首選股組合為交行、民生、南京，關(guān)注華夏銀行的交易性機(jī)會(huì)。