●近期針對房地產(chǎn)調(diào)控政策的逐步出臺，說明政府對房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫化危害已有深刻認(rèn)識，同時，隨著央行公開市場操作力度的加大，貨幣政策階段性緊縮跡象已經(jīng)出現(xiàn)

 　　●前期關(guān)于打擊房地產(chǎn)泡沫的呼聲不絕于耳，與此同時，股市也出現(xiàn)了雞犬升天的現(xiàn)象，盡管市場整體估值不到30倍市盈率，然而，相比國際公司盈利水平，我國藍(lán)籌股的市值水平有過高嫌疑

 　　●考慮到市場估值、宏觀政策及資金供求狀況，中短期A股震蕩加劇的可能性較大，且需要提防出現(xiàn)二次探底的可能

 　　1月12日央行一聲令下，上調(diào)存款準(zhǔn)備金0.5個百分點的信號讓全球市場都嚇破了膽。隨著歐洲股市、國際油價與金價大幅下跌，全球金融市場均對中國政策的調(diào)控信號反應(yīng)強烈。

 　　隨著13日A股大幅低開，多數(shù)市場參與者對本次央行的緊急調(diào)控似乎有些措手不及，市場是否會就此產(chǎn)生新一輪下跌，這個問題頗令市場困惑。然而，從市場角度看，上調(diào)存款準(zhǔn)備金幅度雖然不大，但其釋放的重要信號卻不能不察，其將對資產(chǎn)泡沫的調(diào)控產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響。

 　　近期系列政策表明

 　　貨幣政策趨緊縮

 　　去年年底，中央工作經(jīng)濟會議便已對2010年全年經(jīng)濟政策定調(diào)，即在為維持宏觀政策的穩(wěn)定性和持續(xù)性的前提下，依然要保持靈活性和針對性，同時要加強通脹預(yù)期的管理。從中可以看出，隨著近一個月以來針對房地產(chǎn)調(diào)控政策的逐步出臺，說明政府對房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫化的危害已有深刻認(rèn)識，同時，隨著央行近期不斷加大正回購力度與提升央票利率的舉措出臺，貨幣政策階段性緊縮跡象也已出現(xiàn)。而在2010年新年首周的5000億元信貸增量超預(yù)期變化，更是導(dǎo)致央行上調(diào)準(zhǔn)備金利率的這一重拳出手的直接原因。

 　　資產(chǎn)泡沫泛起

 　　房地產(chǎn)首當(dāng)其沖

 　　我們知道，近一年以來，在全球?qū)捤韶泿耪弑尘跋?，中國市場出現(xiàn)了以房地產(chǎn)為首的資產(chǎn)泡沫潮，許多大城市平均房價漲幅超過100％，高房價不僅使得民間消費受到較大抑制，也引起了社會各方的廣泛關(guān)注，關(guān)于打擊房地產(chǎn)泡沫的呼聲不絕于耳。與此同時，股市也出現(xiàn)了雞犬升天的現(xiàn)象，盡管市場整體估值才30倍市盈率不到，然而，以占25％權(quán)重的銀行股和中石油均保持全球第一的市值規(guī)模，這樣的水平其實已不低。相比國際公司盈利水平和整體實力，我國藍(lán)籌公司的市值水平有過高嫌疑。以中石油為例，一家市值超過3800億美元的企業(yè)，其盈利不足125億美元，而同樣的美孚石油以283億美元利潤擁有3400億市值。同樣可以看到，在市凈率排名中，排名全球前4位的均為中國上市銀行?？梢赃@樣說，相比國際市場，目前中國股票市場的估值水平不低。

 　　當(dāng)然，我們也要看到目前市場估值水平離6000點水平仍有較大差距，但很顯然，當(dāng)時與現(xiàn)在的境況不一樣。滬指在2007年10月創(chuàng)出6000點水平之際，正是中國經(jīng)濟體處于高速發(fā)展之際；而從歷史比較看，2007年上市公司盈利水平也處于歷史高位。然而，對比2007年來看，當(dāng)前2010年已今非昔比。

 　　抑制房地產(chǎn)泡沫

 　　A股或?qū)⑹艿讲?/p>

 　　隨著中央對房地產(chǎn)和資產(chǎn)泡沫所出臺的針對性措施的加大，在防止房地產(chǎn)泡沫的同時，不妨看看股市估值是否也會隨之下降。很顯然，一些數(shù)據(jù)表明中國房地產(chǎn)泡沫已嚴(yán)重影響市場正常需求。可以說，中央近期針對房地產(chǎn)泡沫各項措施的出臺已表明中央治理房地產(chǎn)市場亂象的決心和英明，因而，廣大老百姓對于房地產(chǎn)泡沫的治理發(fā)展勢頭心存期望。同樣的道理，對于股市泡沫的治理，也需要堅定信心。隨著市場創(chuàng)新與新股融資的加速，A股市場資金供給狀況將會逐步出現(xiàn)流動性緊張的局面。以銀行業(yè)融資為例，按照今年信貸投放10萬億規(guī)模來算，以銀行業(yè)核心資本充足率5％計算，那么，今年銀行消耗核心資本達(dá)到5000億元，如果上市銀行占據(jù)其中70％的話，那么，上市銀行至少需要融資3500億；如果明年放款達(dá)到7萬億，那么，預(yù)計將消耗3500億的核心資本，對應(yīng)的上市銀行將有2500億的融資需求，因此，合計在一起，今明上市銀行的融資需求將達(dá)到6000億左右，如果加上農(nóng)行的上市，合計整個銀行業(yè)融資需求是比較大的。

 　　綜合來看，考慮到目前市場估值、宏觀政策以及市場供求狀況的發(fā)展，即使未來經(jīng)濟的變化仍存在較強不確定性，我們認(rèn)為，目前A股市場出現(xiàn)繼續(xù)調(diào)整的可能性仍然較大，需要提防出現(xiàn)二次探底的可能。