中央國(guó)債登記結(jié)算公司最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年10月債券市場(chǎng)托管量延續(xù)了近8個(gè)月以來(lái)的正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，當(dāng)月新增規(guī)模達(dá)到2046.91億元，截至10月末債券市場(chǎng)的托管量余額已經(jīng)達(dá)到16.96萬(wàn)億元，不僅創(chuàng)下了歷史新高且逼近17萬(wàn)億關(guān)口。

　　作為債市兩大資金 “巨頭”，保險(xiǎn)和銀行機(jī)構(gòu)的投資策略分化愈加明顯。由于受信貸策略調(diào)整的影響以及受資本充足率所困，銀行正在逐漸“讓”出信用品種市場(chǎng)并“任由”險(xiǎn)資做大。

　　保險(xiǎn)大肆進(jìn)軍企業(yè)債

　　10月，保險(xiǎn)資金大舉建倉(cāng)企業(yè)債等信用品種。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年10月保險(xiǎn)公司投資于企業(yè)債的資金規(guī)模高達(dá)143.51億元，占比當(dāng)月企業(yè)債總發(fā)行總量的34.7%。雖然這一市場(chǎng)占比仍舊低于商業(yè)銀行同期投入198.49億資金所占的48%市場(chǎng)份額，但環(huán)比看，保險(xiǎn)資金在企業(yè)債市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率已經(jīng)大幅上升。

　　回顧今年8月，當(dāng)月企業(yè)債共發(fā)行126億元，而保險(xiǎn)資金卻未有任何參與。但從9月份開(kāi)始，險(xiǎn)資加大了建倉(cāng)力度，9、10兩月投資額度分別高達(dá)142.4億元和143.51億元。

　　“9、10月恰好是傳出銀行次級(jí)債發(fā)行規(guī)則要變化的時(shí)候，銀行方面基本上停止了信用品種的投資，我們很多參與的認(rèn)購(gòu)都是代保險(xiǎn)公司投的。”昨日，一券商固定收益部副總經(jīng)理對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示。

　　從今年8月開(kāi)始，銀行方面開(kāi)始收縮信貸投放規(guī)模，導(dǎo)致部分融資需求方尤其是房地產(chǎn)企業(yè)缺乏信貸支持，轉(zhuǎn)而通過(guò)債券市場(chǎng)融資，這也導(dǎo)致近3個(gè)月以來(lái)信用品種市場(chǎng)供給較為穩(wěn)定，為保險(xiǎn)資金的進(jìn)入提供了基礎(chǔ)。

　　第一創(chuàng)業(yè)固定收益分析師告訴記者，由于銀行的信貸投放和企業(yè)債發(fā)行存在一定的蹺蹺板效應(yīng)，如果明年年初信貸再度井噴，屆時(shí)企業(yè)債發(fā)行需求將會(huì)減少。

　　保險(xiǎn)投資企業(yè)債潛力巨大

　　前述券商固定收益部人士認(rèn)為，由于保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)格較為謹(jǐn)慎，一般比較傾向于評(píng)價(jià)較高的品種，而大規(guī)模參與9、10兩月500億元鐵道債的發(fā)行，也一定程度上提升了保險(xiǎn)資金在市場(chǎng)上的占有率。

　　這一現(xiàn)象在11月3日最新一期鐵道債招標(biāo)上得以進(jìn)一步強(qiáng)化。在總共200億元的發(fā)行規(guī)模中，10年期和15年期品種分別獲得2.25倍、2.37倍認(rèn)購(gòu)，高于上一期鐵道債招標(biāo)中兩者2.22倍和2.19倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，對(duì)收益率相對(duì)不敏感但配置久期需求較長(zhǎng)的壽險(xiǎn)類(lèi)資金參與熱情繼續(xù)提升。

　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)公布的《關(guān)于債券投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，保險(xiǎn)公司未來(lái)投資企業(yè)債、公司債的比例上限為上季末總資產(chǎn)的40%。而據(jù)高華證券測(cè)算，今年上半年中國(guó)人壽 、中國(guó)平安  和人保財(cái)險(xiǎn)的企業(yè)債投資僅分別占其總資產(chǎn)的7%、12%和6%，未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大。

　　銀行多配置利率品種

　　在保險(xiǎn)資金大舉進(jìn)入企業(yè)債市場(chǎng)的同時(shí)，商業(yè)銀行由于受資本充足率所困，更多將投資目光鎖定在國(guó)債以及政策性銀行發(fā)行的金融債上。以國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行為例，商業(yè)銀行在8、9、10三個(gè)月認(rèn)購(gòu)的記賬式國(guó)債數(shù)量占當(dāng)月總發(fā)行量的比重分別達(dá)到了88.96%、89.54%和86.06%。

　　今年10月，國(guó)債指數(shù)屢創(chuàng)新高，同期企債指數(shù)以及公司債指則較為疲軟，進(jìn)入11月之后才迎來(lái)一個(gè)小幅上漲的態(tài)勢(shì)。上述第一創(chuàng)業(yè)分析師認(rèn)為，正由于商業(yè)銀行10月份大多被動(dòng)配置利率品種而對(duì)信用品種興趣較淡，導(dǎo)致兩個(gè)品種在二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)迥異。這也顯示著商業(yè)銀行的資金動(dòng)向?qū)姓w格局的影響力。

　　至于商業(yè)銀行何時(shí)才能恢復(fù)對(duì)信用債投資的熱情，中金公司認(rèn)為，今年下半年銀行在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的收縮，已經(jīng)做好了資本儲(chǔ)備，即使明年上半年不進(jìn)行外部融資，銀行對(duì)信用品種的需求也會(huì)復(fù)蘇。

　　機(jī)構(gòu)分析報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前信用債收益率普遍已經(jīng)到一個(gè)相對(duì)較高的水平，未來(lái)上漲的空間有限，機(jī)構(gòu)買(mǎi)入后由于利率上行導(dǎo)致價(jià)格上的損失應(yīng)該比較有限。2009年四季度可能是企債的布局期，明年上半年為收獲期。