本報記者 魏靜

　　近期各類題材股的炒作如火如荼，而關(guān)于市場風格可能發(fā)生轉(zhuǎn)變的聲音也隨之而起。同時，多數(shù)分析師都認為，本周即將公布的CPI數(shù)據(jù)有可能轉(zhuǎn)正，這將再度刺激通脹預(yù)期升溫，從而令受益通脹的相關(guān)板塊走強，從這個角度而言，近階段保險股的投資機會或更優(yōu)于銀行。

　　銀行 凈息差重回上升趨勢

　　今年第三季度上市銀行凈利潤的同比增速由二季度的-3.16％上升至2.3％，這是今年以來首次由負轉(zhuǎn)正。推動凈利潤同比由負轉(zhuǎn)正的主要驅(qū)動力是凈利息收入、非利息收入增長以及撥備成本的降低。

　　多數(shù)分析師繼續(xù)看好銀行四季度的表現(xiàn)，均是基于目前凈息差已進入回升通道，而凈息差環(huán)比回升的主要原因是貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整(一般性貸款替代票據(jù))以及存款的活期化。

　　具體來看，首先，貼現(xiàn)在貸款中的比重顯著下降，一般性貸款仍呈現(xiàn)良好增長態(tài)勢。如果看貸款的凈增額，上市銀行三季度新增量普遍放緩，但如果扣除貼現(xiàn)，絕大多數(shù)銀行一般性貸款仍然平穩(wěn)增長。同時，上半年大量增加的票據(jù)陸續(xù)到期，也為下半年一般性貸款的增加留出了空間，這也是商業(yè)銀行三季度凈息差回升的重要原因。其次，貸款和證券投資占生息資產(chǎn)的比重有所上升，尤其是證券投資的比重增加。由于三季度債券市場收益率開始企穩(wěn)回升，在貸款增量有限的情形下，銀行主動增加短期債券投資也便成為提升資產(chǎn)收益率的選擇之一。再次，存款出現(xiàn)活期化趨勢，雖然僅有幾家銀行披露了三季度存款活期占比情況，

　　但披露的幾家活期存款占比均較上半年末有不同程度的增加，存款活期化趨勢明顯。目前，存款活期化的趨勢還處于初步階段，第四季度和明年活期占比上升的空間還比較大，這也將有效降低商業(yè)銀行的負債成本，從而提升凈息差。

　　在凈息差將逐步回升從而帶動銀行業(yè)績上升的投資思路下，多數(shù)分析師看好股份制銀行，因其在經(jīng)濟復(fù)蘇、銀行業(yè)績恢復(fù)增長情景下，相對同業(yè)具備更好的凈息差彈性和業(yè)績增長能力，建議投資者關(guān)注招行、浦發(fā)及南京銀行等股份制銀行。

　　保險 向上趨勢更確定

　　可以說，目前保險業(yè)各項因素都是積極且確定的。

　　其一，從最新的數(shù)據(jù)來看，保險業(yè)保費的增長仍又快又好，高成長性特征依然存在。從趨勢上來看，9月份人身險保費收入的增速已經(jīng)觸底回升，財產(chǎn)險保費收入的增速保持在較穩(wěn)定的高位水平，保險行業(yè)的保費收入增長已經(jīng)步入回升通道。多數(shù)分析師預(yù)測明年全行業(yè)保費收入的增速均在20%-30%之間。

　　其二，債券收益率曲線上移催生保險公司利差上升的預(yù)期。近半年來，3年及以上期限企業(yè)債的到期收益率逐步抬升，已經(jīng)提前反映出市場對于未來通脹和銀根緊縮的預(yù)期。光大證券分析師認為，考慮到保險資金長期負債性的特點，以及目前80%左右的保險資金配置在固定收益類資產(chǎn)上的現(xiàn)狀，債券收益率曲線的變化對于保險公司的利差收益影響重大，收益率曲線的上移對于資金成本變動相對滯后的保險公司而言，預(yù)示著開始脫離臨近利差損的危險區(qū)域，進入利差收益的上升周期，因而保險股顯現(xiàn)出階段性投資機會。

　　其三，保險行業(yè)也對股市的彈性較大，保險公司雖然倉位低，但杠桿高，其彈性主要受投資業(yè)務(wù)的影響。而對于保險的投資順序，分析師如出一轍地依次推進中國太保、中國平安及中國人壽。