四大香港上市的中資保險公司09年10月份單月保費同比增長18.2%，保費增速較快。我們繼續(xù)維持行業(yè)“推薦”評級，因為我們看好中國股市中期發(fā)展，未來中資保險公司的權(quán)益類投資比例會繼續(xù)上升，并繼續(xù)推升權(quán)益類投資收益和公司業(yè)績。

　　四大公司10月單月保費同比增長18.2%

　　四大香港上市的中資保險公司09年1-10月的累計保費合計為5,217.1億元，同比增長9.1％;其中10月份單月保費收入合計為388.0億元，同比增長18.2%。中國平安(73.35,0.00,0.00%,經(jīng)濟通實時行情)整體仍實現(xiàn)了35％的較高速同比增長，尤其是平安財險的增速達到了65％，而中國財險(6.03,0.10,1.69%,經(jīng)濟通實時行情)的增速也達到了15％。太平人壽同比大幅增長57％，這主要是太平人壽去年的低基數(shù)效應(yīng)，而中國人壽 雖同比增長7％，但增速仍是四大公司中最慢。

　　港股大市風(fēng)險在積聚

　　恒指自09年3月低點反彈已經(jīng)超過100％，我們認為此等漲幅已經(jīng)將基本面的好轉(zhuǎn)反映，隨著港股大市的繼續(xù)上漲，我們覺得風(fēng)險在逐漸積聚。如果恒指短線繼續(xù)上沖到2萬5-2萬6千點，很可能會出現(xiàn)一波超過三千點的較大幅度的調(diào)整。

　　但相對于港股，我們相對看好A股大市，A股在8月份進行了超過20％的充分調(diào)整，9、10月間持續(xù)震蕩，目前AH溢價指數(shù)低于120，我們看好A股中線行情,未來半年AH溢價指數(shù)可能重上到130甚至140以上。

　　投資策略

　　近期香港的中資保險股隨著港股大市的上漲也紛紛創(chuàng)出年內(nèi)新高，逼近我們的目標價。但我們?nèi)钥春肁股行情，中資保險公司的權(quán)益類投資收益有望繼續(xù)增加，因此我們?nèi)匀痪S持行業(yè)“推薦”評級，但在09年以來首次提示H股保險股的短線風(fēng)險。我們認為未來半年，A股的保險股漲幅將大于H股，因此，對于同時投資港股和A股的投資者，我們建議多配A股保險股。(招商證券 (香港)研究部 羅錦明)