? ? 9月28日，上海期貨交易所（以下簡稱“上期所”）發(fā)布通知稱，自10月19日起開展國債作為保證金業(yè)務(wù)，這意味著，國內(nèi)四大期貨交易所國債作為保證金業(yè)務(wù)全部推出。多位業(yè)內(nèi)人士告訴《證券日報》記者，將國債作為保證金業(yè)務(wù)推出意義重大，不僅有利于擴(kuò)大保證金業(yè)務(wù)的擔(dān)保品范圍，同時有效降低期貨交易資金成本，提高市場流動性。
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????全市場可將國債作為保證金
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????《證券日報》記者了解到，早在2014年12月份，中國金融期貨交易所（以下簡稱“中金所”）率先推出國債作為保證金業(yè)務(wù)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)自2015年1月1日起在國債期貨產(chǎn)品開展國債作為保證金業(yè)務(wù)試點(diǎn)。2019年1月11日，中金所又發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步降低市場成本，發(fā)揮國債作為保證金業(yè)務(wù)的市場功能，自2019年1月21日起結(jié)算會員提交的國債可作為全部金融期貨品種的保證金。
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????今年8月份，大連商品交易所（下稱“大商所”）國債作為保證金業(yè)務(wù)正式推出，一經(jīng)推出便受到市場各方普遍關(guān)注。據(jù)悉，運(yùn)行首月該項(xiàng)業(yè)務(wù)整體運(yùn)行平穩(wěn)，業(yè)務(wù)量及備案會員客戶數(shù)穩(wěn)步增加，向好趨勢明顯。
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????據(jù)了解，大商所國債作為保證金業(yè)務(wù)運(yùn)行首月共受理規(guī)模超10億元，國債擔(dān)保品已成為非現(xiàn)金擔(dān)保品的重要組成部分，共有50家會員、多家客戶申請國債作為保證金業(yè)務(wù)資格備案，其中包括多家券商類機(jī)構(gòu)投資者。
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????隨后，今年9月份，鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）也推出國債作為保證金業(yè)務(wù)。據(jù)悉，作為保證金的國債類型、折扣比例、基準(zhǔn)價調(diào)整、手續(xù)費(fèi)計收方式等在鄭商所結(jié)算細(xì)則中進(jìn)行了明確。標(biāo)準(zhǔn)倉單基準(zhǔn)價調(diào)整及手續(xù)費(fèi)計收方式一并進(jìn)行了優(yōu)化，標(biāo)準(zhǔn)倉單“充抵保證金”的表述也統(tǒng)一改為“作為保證金”。鄭商所標(biāo)準(zhǔn)倉單作為保證金業(yè)務(wù)開展時間較長，業(yè)務(wù)流程及技術(shù)系統(tǒng)完善，運(yùn)行平穩(wěn)，為開展其他資產(chǎn)作為保證金積累了經(jīng)驗(yàn)，也有利于市場更好熟悉該項(xiàng)業(yè)務(wù)。
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????同時，中央結(jié)算公司為該項(xiàng)業(yè)務(wù)提供擔(dān)保品管理服務(wù)支持，會員及客戶除在鄭商所辦理相關(guān)業(yè)務(wù)外，同時通過中央結(jié)算公司實(shí)現(xiàn)質(zhì)押登記、期間管理等操作，完成流程閉環(huán)。
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????業(yè)內(nèi)人士表示，國債流動性好、風(fēng)險低，國債作為保證金是國際上常用的期貨擔(dān)保品方式。投資者對于將國債擔(dān)保品引入商品期貨市場期待很高，例如券商類機(jī)構(gòu)投資者出于投資策略考慮，經(jīng)常配置一定數(shù)量的國債資產(chǎn)，該類資產(chǎn)信用風(fēng)險小、收益穩(wěn)定，但流動性和再投資渠道受到一定限制。在商品期貨市場引入國債擔(dān)保品之前，持有國債現(xiàn)券的投資者往往也需要以現(xiàn)金形式提交保證金，增加了資金占用壓力。
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????將有效提高市場效率
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????《證券日報》記者了解到，上期所發(fā)布的通知中，對國債作為保證金的業(yè)務(wù)辦理時間和手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了說明，即：以國債作為保證金的，會員應(yīng)當(dāng)在每個交易日14：30前提交申請。國債作為保證金的手續(xù)費(fèi)率為年化0.05%，以每日結(jié)算后國債的折后金額為基數(shù)計費(fèi)，按月收取。
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????事實(shí)上，國債具有價值穩(wěn)定、流動性強(qiáng)等特點(diǎn)，是優(yōu)質(zhì)的擔(dān)保品，而期貨市場開展國債作為保證金業(yè)務(wù)，一方面，可以擴(kuò)大上期所可作為保證金的擔(dān)保品范圍，降低投資者交易成本，另一方面，可以提高資金使用效率，提升市場運(yùn)行質(zhì)量，是境外市場的通行做法。
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????上期所相關(guān)人士向記者表示，投資者對于上期所推出國債作為保證金業(yè)務(wù)呼聲很高，特別是金融類機(jī)構(gòu)投資者，可根據(jù)其資產(chǎn)管理要求靈活選擇合適的現(xiàn)金債券配比用作期貨交易，為期貨與債券市場的互聯(lián)互通創(chuàng)造了有利條件。
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????另有市場人士表示，此項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展，有利于擴(kuò)大有價證券作為保證金業(yè)務(wù)的擔(dān)保品范圍，有效降低期貨交易資金成本，提高市場效率。從某種程度上來說，將會帶動期貨市場經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模，對期貨市場的發(fā)展具有重大意義。
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????大有期貨總經(jīng)理助理肖龍告訴記者，由于國債收益的特殊性，這是繼三家期交所后開展國債作為保證金業(yè)務(wù)之后的又一次擴(kuò)充。這項(xiàng)業(yè)務(wù)最大的好處是方便了持有國債的金融機(jī)構(gòu)（尤其是券商）參與商品期貨市場，減少了其現(xiàn)金形式的保證金支出，提高了其國債的使用效率，從而有利于加強(qiáng)期貨公司與券商機(jī)構(gòu)的深度合作。
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????方正中期研究院國債研究員牛秋樂向記者表示，國債作為金融市場的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品，是機(jī)構(gòu)長期資產(chǎn)配置的重要方向之一，該類資產(chǎn)往往配置在持有到期賬戶（HTM）或者可供出售賬戶（AFS），以長期持有為主，在市場上交易的頻率極低。在機(jī)構(gòu)投資中，除了追求更高的收益外，如何降低市場風(fēng)險、提高資金的使用效率是非常重要評價指標(biāo)。
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????牛秋樂表示，當(dāng)前國內(nèi)期貨市場迎來機(jī)構(gòu)化的重要時期，在主要期貨交易所推進(jìn)國債期貨沖抵保證金業(yè)務(wù)恰如其時的解決了機(jī)構(gòu)的迫切需求。通過國債期貨充抵保證金，可以解鎖期貨市場風(fēng)險對沖的保證金占用、降低資金成本、盤活現(xiàn)券持倉，為期貨投資者提供更多流動性來源。同時可以活躍期貨市場，減少套期保值成本，為對沖交易創(chuàng)造更多有利條件；同時，更有利于國內(nèi)期貨市場向成熟市場靠攏，拓寬期貨市場保證金來源，接軌海外投資者入市的交易習(xí)慣。
