6月17日，在中國銀河證券2021年中期投資策略報(bào)告會(huì)上，中國銀河證券FICC&固收分析師劉丹發(fā)表主題為“存量Vs邊際，現(xiàn)實(shí)Vs預(yù)期”的主題演講。

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劉丹認(rèn)為，2021年全年大類資產(chǎn)配置核心邏輯是“寬松周期資產(chǎn)再定價(jià)”。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超寬松貨幣帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、通脹以及股市高估值、房價(jià)上漲在下半年仍將延續(xù)。但值得注意的是流動(dòng)性邊際收緊預(yù)期上行，從泰勒規(guī)則看美聯(lián)儲(chǔ)“縮表+加息”，縮表?xiàng)l件已經(jīng)滿足，加息或早于市場(chǎng)預(yù)期。下半年大概率進(jìn)入縮減QE引導(dǎo)期和加息預(yù)期上行期。

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劉丹提出“存量Vs邊際”“現(xiàn)實(shí)Vs預(yù)期”的兩條影響大類資產(chǎn)配置的投資邏輯。

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針對(duì)存量Vs邊際，劉丹表示，美國為主導(dǎo)的金融體系流動(dòng)性過剩，貨幣供需極度失衡，邊際收緊預(yù)期上行難以真正撼動(dòng)市場(chǎng)，存量仍將主導(dǎo)資產(chǎn)表現(xiàn)。

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針對(duì)現(xiàn)實(shí)Vs預(yù)期，劉丹表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與碳中和，現(xiàn)實(shí)疊加預(yù)期，通脹高位。本次通脹周期仍未結(jié)束，拐點(diǎn)尚需等待。碳中和的長期供需格局的變化，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的博弈加劇。

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在大類資產(chǎn)研判中，劉丹提示，美長債利率雖然有上行壓力，但短端利率維持低位，抑制上行空間。中國長債利率將延續(xù)窄幅震蕩格局。美元延續(xù)弱勢(shì)。工業(yè)品表現(xiàn)不會(huì)差。權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不會(huì)受根本影響，基本面決定股市表現(xiàn)。

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最后，劉丹著重介紹了A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)在于精選優(yōu)質(zhì)“茅”資產(chǎn)。雖然在貨幣環(huán)境和經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境都相對(duì)穩(wěn)定的環(huán)境下，A股市場(chǎng)亦難出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，但中國新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)背景下，不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。對(duì)標(biāo)貴州茅臺(tái)，精選優(yōu)質(zhì)“茅”資產(chǎn)而形成的“未來茅”指數(shù)將聚焦“技術(shù)升級(jí)”和“消費(fèi)升級(jí)”，占領(lǐng)“技術(shù)”和“市場(chǎng)”，獲取高“成長+盈利”，穿越周期。