伴隨注冊制改革的逐步推行，監(jiān)管在放寬前端準(zhǔn)入的同時，對加強后端的監(jiān)管執(zhí)法提出了更高要求。

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作為資本市場的重要參與者，券商投行在注冊制改革中獲得了發(fā)展新機遇。從業(yè)績上可以直觀看出，2020年投行業(yè)務(wù)是證券業(yè)增速最快的細(xì)分業(yè)務(wù)。但同時，券商投行業(yè)務(wù)也迎來了強監(jiān)管。

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中證協(xié)近日發(fā)布通知，就修訂《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》向券商公開征求意見，此次修訂旨在進一步明確對券商的監(jiān)管要求。隨著注冊制改革的深入推進，有必要進一步明確保薦機構(gòu)執(zhí)業(yè)重點，適度減少保薦機構(gòu)與其他中介機構(gòu)之間的重復(fù)工作。同時進一步完善激勵約束機制，促進保薦機構(gòu)主動歸位盡責(zé)等。

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就在7月份，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于注冊制下督促證券公司從事投行業(yè)務(wù)歸位盡責(zé)的指導(dǎo)意見》，總體來看，《指導(dǎo)意見》落實“申報即擔(dān)責(zé)”的原則，堅決杜絕“帶病闖關(guān)”行為，全面強化自律管理、日常監(jiān)管、行政處罰、刑事懲戒以及民事賠償?shù)攘Ⅲw追責(zé)方式。

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從一系列投行監(jiān)管措施來看，筆者認(rèn)為，監(jiān)管正在強化“立體追責(zé)”，同時強調(diào)機構(gòu)的內(nèi)部控制，旨在提高注冊制下投行的執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

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保薦人是投行中最受關(guān)注的群體，此前因為超高薪和手握IPO簽字權(quán)被稱為“金領(lǐng)中的金領(lǐng)”。如今，“金領(lǐng)”褪色，取而代之的是更加公開透明的執(zhí)業(yè)經(jīng)歷以及更多的專業(yè)要求。注冊制實施以信息披露為中心的股票發(fā)行上市制度，而保薦人是信息披露的“把關(guān)人”。保薦人在項目過程中出問題，受影響的不僅僅是自己的職業(yè)生涯，更有可能危及行業(yè)的公信力、投資者的合法權(quán)益。毫無疑問，對保薦人的監(jiān)管至關(guān)重要。實際上，隨著注冊制的推進，保薦代表人管理模式也進行過調(diào)整，比如將保薦代表人準(zhǔn)入資格考試改為非準(zhǔn)入型的水平評價測試，將事前執(zhí)業(yè)資格管理改為事后執(zhí)業(yè)登記管理。作為保薦機構(gòu)，也要強化對保薦代表人的管理責(zé)任。特別是，擬任保薦代表人專業(yè)能力水平評價測試結(jié)果未達(dá)到基本要求的，要求保薦機構(gòu)進行嚴(yán)格驗證，把好“選人關(guān)”。

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升級投行合規(guī)風(fēng)控也是必要的舉措。資本市場雙向開放的背景下，國內(nèi)投行面臨的競爭壓力進一步加劇。但在賽跑過程中“摔倒”，無疑會快速拉低進度和排名。這樣的例子并不少，券商因投行業(yè)務(wù)中的違規(guī)操作而受罰，被暫停保薦機構(gòu)資格，甚至丟失原有項目，處罰期間對投行來說就像是丟了“飯碗”。筆者認(rèn)為，有效的風(fēng)控合規(guī)就是幫助投行在快速奔跑過程中穩(wěn)中求勝的重要保障，避免“賽中摔倒”帶來的一系列業(yè)務(wù)壓力和聲譽風(fēng)險。

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除了監(jiān)管施加壓力之外，投行也要主動歸位盡責(zé)。從社會責(zé)任、行業(yè)文化、上市輔導(dǎo)、盡職調(diào)查、定價承銷、持續(xù)督導(dǎo)等多方面引導(dǎo)從業(yè)人員不斷提升職業(yè)、道德水平，營造勤勉盡責(zé)的行業(yè)氛圍，提高信息披露質(zhì)量，防范證券欺詐發(fā)行，保障證券發(fā)行人和投資人合法權(quán)益，切實發(fā)揮好資本市場“看門人”作用。

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未來是資本市場繁榮的大時代，投行作為重要的資本中介機構(gòu)，將承擔(dān)更為重要的責(zé)任，壓實其作為中介人的責(zé)任也會成為監(jiān)管工作的重中之重。嚴(yán)監(jiān)管可能會對投行短期經(jīng)營帶來陣痛，但長期看將倒逼投行完善考核體系，不斷提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量。