????9月10日上午，海倫司上市儀式在武漢萬達瑞華酒店舉辦，《證券日報》記者來到上市儀式現(xiàn)場，9時30分，一聲響亮清脆的鑼聲，來自海倫司員工及粉絲的4名代表，共同敲響了海倫司中國香港上市的鑼聲，現(xiàn)場洋溢著青春的氣息。如今的小酒館正式登陸資本市場，講述“微醺”賽道龍頭的故事。

????迎夜經(jīng)濟“風口”高議價能力帶來高性價比優(yōu)勢

????根據(jù)公開資料，在北上廣深等一線城市，夜間消費的比重已占到全天消費的50%以上。商務(wù)部城市居民消費習(xí)慣調(diào)查報告顯示，60%的消費發(fā)生在夜間，85%的受訪居民表示夜間消費意愿強烈。我國出臺了多項與夜間經(jīng)濟高度相關(guān)的政策，促進經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)的動力顯著。

????社會節(jié)奏加快以及生活壓力不斷加大，疊加疫情后國內(nèi)對夜經(jīng)濟鼓勵力度加大，消費者基于自身社交需求，對酒館這種消費業(yè)態(tài)接受程度越來越高。

????海倫司正是這樣一家主打高性價比商業(yè)模型的小酒館連鎖企業(yè)，其特點是可以滿足人們以相對低成本進行社交需求。

????招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年公司酒館數(shù)量為162家，2020年達到351家已實現(xiàn)翻番增長，目前，酒館數(shù)量已達528家；2018年至2020年公司營業(yè)收入分別為1.15億元、5.65億元、8.18億元，復(fù)合增長率166.9%。

????海倫司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是以自有酒水品牌為主，第三方為輔。公司成立至今陸續(xù)推出系列經(jīng)典口味的啤酒及飲料等酒飲，如純麥精釀、Helen’s精釀、Helen’s扎啤以及果啤、奶啤等。招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年海倫司自有產(chǎn)品（酒水+小食）分別實現(xiàn)收入0.49億元、3.69億元以及5.95億元，占比總收入比重分別為72.0%、68.8%、73.5%，整體來看海倫司門店收入約7成來自自有產(chǎn)品。海倫司門店同時提供百威、科羅娜、1664及野格等第三方酒水品牌，以供消費者多元化選擇，2018年至2020年期間，海倫司第三方酒飲分別實現(xiàn)收入0.15億元、1.47億元、1.90億元，第三方酒飲收入占比約2成左右。

????海倫司瓶啤定價普遍10元以內(nèi)，高性價比凸顯。以科羅娜（330ml）在線下商超、京東APP單價為例，價格排序依次為京東（8.63元/瓶，一次性購買22瓶）>海倫司（9.8元/瓶，可單點）>線下商超（華聯(lián)超市，11.5元/瓶，可單點），海倫司所售賣的第三方品牌酒水價格競爭力極強。另外，自有酒水方面，海倫司經(jīng)過內(nèi)部改進、客戶品鑒等多輪調(diào)整后推出如今的自有精釀品牌，招股書數(shù)據(jù)顯示，約93.9%消費者對消費體驗感到滿意（環(huán)境、音樂、自有產(chǎn)品為考核維度）。

????“海倫司的門店模型是公司產(chǎn)品平價定價的基礎(chǔ)，通過對門店選址、人工以及營銷等成本的節(jié)約，海倫司可以做到在一定程度上讓利給消費者，這是海倫司門店能夠提供低價酒水的基礎(chǔ)。”海倫司執(zhí)行董事、高級副總裁張波表示。

????招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年公司自有酒飲毛利率分別為71.4%、75.3%、78.4%，第三方酒飲毛利率分別為39.2%、52.8%、51.5%，隨著海倫司門店增多、業(yè)務(wù)規(guī)模放量，公司與上游供應(yīng)商議價能力逐漸抬升，酒水產(chǎn)品毛利率逐年提升。

????天風證券商社團隊接受《證券日報》記者采訪時表示，海倫司為年輕人提供兼具性價比的產(chǎn)品矩陣和輕松舒適的服務(wù)體驗。公司目標群體定位明確是其在競爭中脫穎而出的關(guān)鍵因素，通過在消費群體中樹立“高性價比“的形象，營造良好口碑，提高目標群體的市場滲透。

????發(fā)展初期，公司以加盟方式發(fā)展Helen’s酒館品牌；隨公司標準化體系不斷成熟，公司改變成直營店擴張的運營模式，收購、兼并加盟商并大舉鋪設(shè)直營店。在自有渠道的規(guī)模優(yōu)勢下，公司通過發(fā)展自有產(chǎn)品為主的供應(yīng)體系，提高在成本控制和原料質(zhì)量上的議價能力和控制力，形成商業(yè)模式的正向循環(huán)。

????定位年輕人的線下社交平臺 用戶黏性強

????從目前行業(yè)規(guī)模來看，小酒館行業(yè)是典型的市場規(guī)模大，但集中度低。據(jù)海倫司招股書顯示，目前我國小酒館行業(yè)前五大酒館經(jīng)營者的合計市場份額約為2.2%，其中，海倫司占比1.1%，是其余四家之和。截止2020年末，中國約有3.5萬家酒館，其中95%以上都是獨立酒館。其中，海倫司是唯一門店數(shù)超過200家的小酒館連鎖。

????業(yè)內(nèi)人士表示：“酒館頭部品牌集市占率低，由大量獨立酒館及少數(shù)連鎖酒館網(wǎng)絡(luò)組成，呈現(xiàn)高度分散化的特點。尤其是在疫情的特殊背景下，整個餐飲行業(yè)發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化，海倫司的上市讓酒館賽道的相關(guān)品牌也被推到聚光燈之下?！?/p>

????在招股書中，海倫司明確提到，公司把“年輕人的線下社交平臺”作為未來遠景發(fā)展的戰(zhàn)略方向。

????“在用戶與海倫司的關(guān)系里，形成了一個雙向選擇的機制——黏性用戶集中在20至30歲的年輕人，氣質(zhì)偏文藝、樸實，他們來這里享受一天的輕松時光，與老友聚會，或者認識志同道合的新朋友，海倫司為他們提供了安心、自在、人人平等的氛圍，這種‘找到同類’的氛圍形成，讓海倫司具備了‘社交空間’的潛力。海倫司抓住了社交氛圍的一個錨點：不斷降低客單價直到極致，淡化消費者的其他社會屬性，讓用戶能感到絕對放松和自在?！焙愃緢?zhí)行董事、高級副總裁雷星對《證券日報》記者表示。

????從許多線下連鎖服務(wù)巨頭可以看到，咖啡館、便利店、餐飲店等主流線下業(yè)態(tài)做到極致的是打造情感空間，即在提供零售服務(wù)以外，還打造了文化、精神以及社交的體驗。

????隨著消費社會逐漸進入成熟階段，人們對物質(zhì)的需求越來越弱，對人際關(guān)系的相對充實感的需求越來越強。海倫司通過啤酒這種社會黏結(jié)劑，成為供人們聚會、休閑的“第三空間”。

????“海倫司可以向一個擁有相似偏好和約束的同類人群，提供購買重合度最高的品質(zhì)和價格區(qū)間的全品類商品和服務(wù)，且永遠只賺取適當利潤。”雷星表示。

????海倫司本次IPO將募集資金25.13億港元，資金用途方面，其中約70.0%將被用于在未來三年開設(shè)新酒館及實現(xiàn)公司的擴張計劃；約10.0%將用于進一步加強公司酒館的人才梯隊建設(shè)，以優(yōu)化人力資源管理體系；約5.0%將用于進一步加強酒館的基礎(chǔ)能力建設(shè)；約5.0%將用于進一步強化Helen’s的品牌知名度；余下約10.0%將用作營運資金及一般企業(yè)用途。

????天風證券商社團隊認為，海倫司兼具品質(zhì)與性價比的產(chǎn)品覆蓋了廣泛的年輕客群，在下沉市場形成了顯著的價格領(lǐng)先競爭力，在發(fā)展過程中客群定位越加清晰。公司聚焦小鎮(zhèn)青年，不斷加碼下沉市場，2018至2020年，二線城市門店數(shù)量從82家增長到200家，三線城市門店數(shù)量從53家增長到94家。海倫司作為連鎖小酒館第一股，率先登陸資本市場，利用募集資金為其市場快速擴張?zhí)峁┲С?，將助力其強化市場標桿地位，提升市場占有率，通過更大的規(guī)模優(yōu)勢、更極致的單店模型提高行業(yè)準入標準，保持領(lǐng)先優(yōu)勢。