????專家認(rèn)為對美債長端利率推升動力有限

????北京時間9月23日2時，美聯(lián)儲公開市場委員會宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在0-0.25%不變，符合市場預(yù)期。

????資產(chǎn)購買方面，美聯(lián)儲表示，將繼續(xù)以每月至少800億美元的速度增持美國國債，并以每月不低于400億美元的速度購買機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，直至充分就業(yè)和物價穩(wěn)定目標(biāo)取得實質(zhì)性進(jìn)展。自去年12月份以來，美國經(jīng)濟(jì)朝著這兩大目標(biāo)取得了進(jìn)展。如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)展持續(xù)，美聯(lián)儲將“很快”放慢資產(chǎn)購買步伐。

????值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲主席鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲“可能最早在下次政策會議上宣布縮減購債（Taper）?！蓖瑫r不排除等待更長時間再啟動縮減購債的可能性。美聯(lián)儲官員普遍認(rèn)為，只要經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇處于正軌，明年年中前后結(jié)束縮減資產(chǎn)購買計劃可能是“合適的”。而美聯(lián)儲下次政策會議將于11月2日-11月3日舉行，這也就意味著，最快或?qū)⒂?1月初宣布縮減購債。

????東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪在接受《證券日報》記者采訪時表示，本次會議基本明確了年內(nèi)開啟縮減購債的時間點，以及明年年中結(jié)束QE的政策節(jié)奏，這與此前的市場預(yù)期基本吻合。預(yù)計在基準(zhǔn)情形下，美聯(lián)儲大概率將在11月份的議息會議上宣布縮減購債計劃，并從12月份開始實施，預(yù)計平均每月將縮減150億美元至200億美元左右的購債規(guī)模，至2022年7月份左右結(jié)束購債，這一縮債節(jié)奏可能顯著快于2014年。

????“按照本次議息會議聲明和鮑威爾的講話來看，如果就業(yè)不出現(xiàn)超預(yù)期惡化，那么美聯(lián)儲大概率會在接下來的11月份FOMC議息會議上宣布縮減購債，并從12月份開始實施?！敝行抛C券首席FICC分析師明明對《證券日報》記者表示，按照上一輪經(jīng)驗，不排除本輪縮減購債將按照每月縮減150億美元的節(jié)奏進(jìn)行，至明年年中結(jié)束。隨著美聯(lián)儲保持溝通持續(xù)性，當(dāng)前縮減購債已經(jīng)不是決定美債利率拐點的核心因素，美債利率拐點或取決于美國債務(wù)上限的解決時間，可能在10月底附近出現(xiàn)。

????根據(jù)政策利率預(yù)測的點陣圖顯示，9名委員預(yù)測2022年至少加息1次，6月份時該項為7名委員；9名委員預(yù)測2023年之前至少加息4次，6月份時為5名；僅1位委員預(yù)測2023年之前不加息。首次公布的2024年預(yù)測中，8名委員認(rèn)為利率中樞將在2%以上。相較于6月份的點陣圖，最新加息時點明顯提前。

????對于加息預(yù)期時點有所提前，白雪認(rèn)為，這可能與目前美國高通脹水平有關(guān)——此次經(jīng)濟(jì)展望也上調(diào)了今年和明年的通脹預(yù)期?？紤]到鮑威爾在講話中提到QE有望于明年年中結(jié)束，根據(jù)本次經(jīng)濟(jì)展望數(shù)據(jù)，明年美國核心PCE同比仍將高于2%的目標(biāo)值。這意味著明年結(jié)束QE后的高通脹局面可能是觸發(fā)加息的條件之一。不過，鑒于通脹并非當(dāng)前貨幣政策的主要考量因素，且目前來看通脹預(yù)期雖處高位但仍然可控，首次加息時點未必出現(xiàn)在2022年。鮑威爾在講話中強(qiáng)調(diào)，通脹壓力與供應(yīng)壓力以及疫情帶來的結(jié)構(gòu)性問題有關(guān)，表明他認(rèn)為，一旦疫情好轉(zhuǎn)、供給瓶頸緩解，通脹壓力有望高位緩和。

????“年內(nèi)縮減購債有望落地疊加加息預(yù)期強(qiáng)化，將帶動長端美債利率在目前較低位置出現(xiàn)上行壓力，不過由于市場對縮減購債已有充分預(yù)期，且從10年期美債期貨持倉數(shù)據(jù)來看，市場對美債長端利率空頭情緒并不強(qiáng)烈?！币虼?，白雪認(rèn)為，縮減購債對美債長端利率的推升動力可能相對有限，預(yù)計年內(nèi)10年期美債收益率的中樞水平維持在1.5%左右。