????“當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力主要來(lái)自四個(gè)方面：疫情反彈顯著拖累消費(fèi)和服務(wù)業(yè)；原材料漲價(jià)阻礙中下游生產(chǎn)；能耗雙控硬約束限制工業(yè)產(chǎn)能；全球經(jīng)濟(jì)不確定性壓制投資意愿。”東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇日前在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，上述因素在四季度仍將影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。

????“海內(nèi)外疫情節(jié)奏錯(cuò)位帶來(lái)的強(qiáng)勁外需，對(duì)我國(guó)出口和制造業(yè)形成了一定支撐?！鄙塾钸M(jìn)一步分析稱，今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速放緩，一方面是對(duì)前期增速持續(xù)走高的調(diào)整，前兩季度貨幣政策回歸常態(tài)化穩(wěn)健中性，財(cái)政支出相對(duì)平穩(wěn)。4月份召開的中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“用好穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較小的窗口期”，實(shí)施了能耗雙控、房地產(chǎn)調(diào)控等政策，短期內(nèi)對(duì)基建和房地產(chǎn)投資帶來(lái)減速效應(yīng)，上游漲價(jià)制約了下游盈利，風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)使房地產(chǎn)供需均呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì)。另一方面，疊加近期疫情局部反復(fù)和高溫汛情的短期影響，7月份-8月份生產(chǎn)、投資和需求數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期。

????5月份召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，“保障大宗商品供給，遏制其價(jià)格不合理上漲”，7月底召開的中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡”“糾正運(yùn)動(dòng)式減碳”。邵宇認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力愈發(fā)顯著，后續(xù)政策將逐漸由控風(fēng)險(xiǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)切換。雖然能耗約束和地產(chǎn)調(diào)控是長(zhǎng)期趨勢(shì)，目前政策也未見(jiàn)放松，但上游漲價(jià)已引發(fā)中央重視，在豬肉價(jià)格低迷的背景下，上游漲價(jià)傳遞至下游通脹的幅度或有限?！八募径?，隨著貨幣和財(cái)政政策的發(fā)力，投資風(fēng)險(xiǎn)緩解，能耗目標(biāo)達(dá)成和調(diào)控政策糾偏，以及短期影響因素的消失，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)的動(dòng)能充足。”

????“四季度邊際收緊的海外貨幣政策對(duì)我國(guó)沖擊有限。”邵宇介紹，一方面，本次Taper美聯(lián)儲(chǔ)吸取上次經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，更注重與市場(chǎng)溝通，對(duì)資本市場(chǎng)和貨幣政策沖擊有限。隨著9月份FOMC會(huì)議召開，Taper進(jìn)程進(jìn)一步明確，四季度海外大幅收緊的概率較小。另一方面，影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵依然是國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境，目前中美經(jīng)濟(jì)和政策周期仍存在一定程度錯(cuò)位，美聯(lián)儲(chǔ)最快年底Taper，加息則大概率在明年，短期內(nèi)為國(guó)內(nèi)政策寬松提供了一定空間。此外，海外流動(dòng)性邊際收緊，有助于緩解輸入型成本壓力。

????邵宇預(yù)測(cè)，年內(nèi)來(lái)看，促進(jìn)中小企業(yè)融資的政策力度可能加大。北京證券交易所的設(shè)立、扶持“專精特新”特色產(chǎn)業(yè)政策，有助于制造業(yè)投資和信貸需求復(fù)蘇，尤其是對(duì)于中小創(chuàng)新型企業(yè)。未來(lái)10年至15年是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，核心邏輯除了公平，最重要的是科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。不同規(guī)模企業(yè)在創(chuàng)新的不同領(lǐng)域和階段有各自分工，鼓勵(lì)細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍中小企業(yè)發(fā)展，有助于企業(yè)間發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，釋放創(chuàng)新的“多樣性紅利”。