投資者翹首以盼的三季報(bào)不僅沒(méi)能提振保險(xiǎn)股，還給了200余萬(wàn)戶股東一記重拳。三季度，A股五大險(xiǎn)企合計(jì)凈利同比下滑36.6%，其中兩家凈利同比下滑更是超過(guò)50%。

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五大險(xiǎn)企三季報(bào)發(fā)布后，本來(lái)出現(xiàn)了些許反彈跡象的保險(xiǎn)股K線圖又被“摁了下去”，首個(gè)交易日（11月1日）保險(xiǎn)板塊大跌5%。今年以來(lái)截至11月2日，保險(xiǎn)板塊（申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類(lèi)）已跌去39%，跌幅位列A股各行業(yè)第一，這在保險(xiǎn)板塊歷史表現(xiàn)中極為罕見(jiàn)。

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面對(duì)陰跌不止的保險(xiǎn)股，諸多疑問(wèn)縈繞在投資者心頭：保險(xiǎn)業(yè)今年到底怎么了？保險(xiǎn)股何時(shí)觸底反彈？當(dāng)下抄底還是割肉？諸多困惑都指向一個(gè)問(wèn)題：行業(yè)基本面怎么了？

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要回答上述問(wèn)題，就要先理解國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)律，通俗講，險(xiǎn)企利潤(rùn)由承保端和投資端這兩大“輪子”驅(qū)動(dòng)，對(duì)應(yīng)著承保利潤(rùn)和投資收益，兩大“輪子”相互促進(jìn)時(shí)，險(xiǎn)企業(yè)績(jī)方能持續(xù)增長(zhǎng)。但今年，內(nèi)外部因素導(dǎo)致這兩大輪子均“行駛緩慢”。

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從承保端看，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩及疫情影響，居民對(duì)長(zhǎng)期大額支出及非必需品開(kāi)支更為謹(jǐn)慎，作為可選消費(fèi)的保險(xiǎn)，遭遇極大增長(zhǎng)壓力。另外，面對(duì)突如其來(lái)的新經(jīng)濟(jì)環(huán)境，險(xiǎn)企未能及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，產(chǎn)品供需錯(cuò)配問(wèn)題突出，行業(yè)保費(fèi)增速持續(xù)低迷。

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從投資端看，目前險(xiǎn)資的配置格局是“固收為主權(quán)益為輔”，但固收資產(chǎn)投資收益與利率掛鉤，今年利率持續(xù)走低給險(xiǎn)資帶來(lái)極大挑戰(zhàn)。同時(shí)，今年權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇，險(xiǎn)資降低了權(quán)益?zhèn)}位，通過(guò)權(quán)益市場(chǎng)獲取超額收益顯得較為困難。

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因此，保險(xiǎn)股要觸底反彈，承保端與投資端要先有起色。不過(guò)，受制于險(xiǎn)資資產(chǎn)配置格局，險(xiǎn)企短期內(nèi)通過(guò)投資端提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也頗為困難。

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但險(xiǎn)企在承保端大有可為。近年來(lái)，在行業(yè)保費(fèi)中，人身險(xiǎn)占比超過(guò)七成。同樣，A股五大上市險(xiǎn)企中，人身險(xiǎn)也貢獻(xiàn)了超過(guò)七成的保費(fèi)與利潤(rùn)。因此，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)觸底反彈是保險(xiǎn)股出現(xiàn)拐點(diǎn)的重要先行指標(biāo)。進(jìn)一步分析，上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)要反彈的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)是保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員數(shù)量企穩(wěn)，尤其是優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員數(shù)量穩(wěn)步提升。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，哪家險(xiǎn)企能快速夯實(shí)優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員隊(duì)伍，就能最快走出困境。

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但隨著保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員收入下滑及險(xiǎn)企主動(dòng)“清虛”，今年以來(lái)，上市險(xiǎn)企合計(jì)營(yíng)銷(xiāo)員數(shù)量二季度末較去年末銳減82萬(wàn)人，較2019年末減少110.6萬(wàn)人。三季度營(yíng)銷(xiāo)員進(jìn)一步流失，截至三季度末中國(guó)平安、中國(guó)人壽營(yíng)銷(xiāo)員數(shù)量分別為70.6萬(wàn)、98萬(wàn)，較二季度末分別下降19.5%、14.8%。

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營(yíng)銷(xiāo)員快速流失壓制高價(jià)值業(yè)務(wù)增速。數(shù)據(jù)顯示，因人力流失，頭部壽險(xiǎn)公司第三季度長(zhǎng)期期交業(yè)務(wù)及新業(yè)務(wù)價(jià)值均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，個(gè)別險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值同比下滑超過(guò)30%。此外，大量營(yíng)銷(xiāo)員流失后，留下許多孤兒保單，孤兒保單續(xù)保率普遍較低，這需要險(xiǎn)企計(jì)提較多準(zhǔn)備金，進(jìn)一步壓制險(xiǎn)企利潤(rùn)增速。

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因此，險(xiǎn)企當(dāng)下除了要在投資端優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，提升投資能力之外，更要在承保端盡快變革保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員管理體制，刷新保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員組織架構(gòu)、考核體系、激勵(lì)機(jī)制等頂層設(shè)計(jì)，以彌補(bǔ)巨量保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員流失后的產(chǎn)能“窟窿”。