近日，大家人壽持續(xù)減持金地（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱“金地集團(tuán)”）股權(quán)事件引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

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實(shí)際上，今年以來險(xiǎn)資“涉房”投資（地產(chǎn)股、債券、不動產(chǎn)等）出現(xiàn)重大變化：一方面，持續(xù)減持上市房企股權(quán)；另一方面，加大對不動產(chǎn)、物業(yè)等直接投資力度。

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在險(xiǎn)企人士看來，險(xiǎn)資密集減持地產(chǎn)股或與房地產(chǎn)市場監(jiān)管趨嚴(yán)、信用風(fēng)險(xiǎn)上升、個(gè)別險(xiǎn)企受房企債務(wù)違約影響明顯等原因有關(guān)；而險(xiǎn)資之所以加大對不動產(chǎn)投資，或與其“匹配險(xiǎn)資久期、穿越經(jīng)濟(jì)周期、阻下跌、抗通脹”等特征密不可分。

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從“涉房”投資對險(xiǎn)企影響來看，據(jù)申萬宏源證券測算，A股五大上市險(xiǎn)企“涉房”投資規(guī)模達(dá)4552億元；若加上非上市險(xiǎn)企對上市房企的持股市值（438億元），投資規(guī)模則近5000億元。頭部險(xiǎn)企管理層表示，目前險(xiǎn)資“涉房”投資可概括為：總規(guī)模占比不大、絕對值不小、對險(xiǎn)企影響有限。

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持續(xù)減持地產(chǎn)股

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金地集團(tuán)日前發(fā)布公告稱，自11月13日至12月9日，大家人壽多次通過集合競價(jià)和大宗交易的方式，已累計(jì)減持公司股份約2.26億股，占公司總股本比例達(dá)到5.00%。

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事實(shí)上，今年以來，險(xiǎn)資減持地產(chǎn)股案例頻發(fā)。例如頭部房企“萬保招金”（萬科A、保利發(fā)展、招商蛇口、金地集團(tuán)）均遭險(xiǎn)資減持，此現(xiàn)象在過往幾年中極為罕見。具體來看，中國人壽減持萬科A與招商蛇口；泰康人壽減持保利發(fā)展、陽光城；和諧健康減持金融街；君康人壽減持首開股份。而值得注意的是，中國人壽從去年三季度以來，對萬科A已連續(xù)減持5個(gè)季度，截至今年三季度末持股量較去年6月末驟降62%。

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拉長時(shí)間線來看，險(xiǎn)資近年來對上市房企股權(quán)的熱情持續(xù)降低。2016年年末，前十大流通股股東中有險(xiǎn)資身影的地產(chǎn)股有36家，不過截至今年三季度末，這一數(shù)目僅剩13家。

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過去多年，由于房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)景氣，險(xiǎn)資對房企的持股市值在各行業(yè)中靠前，但隨著房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下滑，險(xiǎn)企開始出清地產(chǎn)股。對此，安永中國精算與保險(xiǎn)咨詢服務(wù)主管合伙人付振平表示，“房住不炒”“三條紅線”等規(guī)則相繼出臺，使房地產(chǎn)市場出現(xiàn)震蕩。而險(xiǎn)資追求長期、穩(wěn)定的投資回報(bào)，從控制風(fēng)險(xiǎn)原則出發(fā)，因此降低對房企股權(quán)及債權(quán)的投資。

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今年以來，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)承壓，部分持有地產(chǎn)股的險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)也受到波及，這也讓險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步審視持倉地產(chǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)。華安財(cái)險(xiǎn)黨委副書記饒雪剛此前表示，在“房住不炒”主基調(diào)下，房地產(chǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)景氣度下降，融資收緊，進(jìn)而給房企償債能力帶來沖擊。

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從案例來看，華夏幸福在今年年初遭遇債務(wù)危機(jī)，截至12月12日，其股價(jià)已下跌近70%，持有其股權(quán)的中國平安也受此影響。據(jù)三季報(bào)顯示，2021年前三季度，中國平安歸屬于母公司股東的凈利潤同比下降20.8%，凈利下滑的主要原因是“受公司對華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行減值計(jì)提等調(diào)整影響”。

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加大不動產(chǎn)投資

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險(xiǎn)資出于縮小風(fēng)險(xiǎn)敞口考慮，在減持地產(chǎn)股的同時(shí)，正加大對不動產(chǎn)的直接投資力度。

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“今年以來，險(xiǎn)資在地產(chǎn)領(lǐng)域的投資集中在成熟物業(yè)、不動產(chǎn)等領(lǐng)域，原因在不動產(chǎn)資產(chǎn)特征與險(xiǎn)資長期資金屬性相契合?！备墩衿奖硎?。

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據(jù)中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)顯示，上述趨勢較為明顯。今年以來，泰康人壽、平安人壽、和諧健康、太保壽險(xiǎn)等險(xiǎn)企披露對10余個(gè)不動產(chǎn)項(xiàng)目的投資進(jìn)展。

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例如，11月30日，太保壽險(xiǎn)披露其投資上海市黃浦區(qū)淮海中路街道123、124、132地塊進(jìn)展情況，該投資出資額約1.12億元，且已經(jīng)進(jìn)入實(shí)際出資階段；泰康人壽10月份披露多條投資信息顯示，今年投資的養(yǎng)老社區(qū)項(xiàng)目，包括泰康北京燕園養(yǎng)老社區(qū)和泰康集團(tuán)大廈，均已進(jìn)入實(shí)際出資階段；此外，今年6月初，和諧健康出資90.6億元收購北京SK大廈，創(chuàng)下疫情以來單棟寫字樓大宗交易總價(jià)的最高紀(jì)錄。

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險(xiǎn)資對不動產(chǎn)的直接投資具有多重優(yōu)勢。國壽投資控股有限公司副總裁、國壽資本投資有限公司總裁劉暉表示，對機(jī)構(gòu)投資者而言，不動產(chǎn)作為抵御經(jīng)濟(jì)波動的戰(zhàn)略配置資產(chǎn)，是化解當(dāng)前保險(xiǎn)資金運(yùn)用壓力的有效戰(zhàn)術(shù)工具。

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劉暉表示，面對復(fù)雜多變的國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，以及疫情帶來的市場波動，保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨較大挑戰(zhàn)。在此背景下，不動產(chǎn)資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯，但目前國內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)普遍配置較低，主要機(jī)構(gòu)對不動產(chǎn)資產(chǎn)配置比例一般只有3%至4%，與國際同業(yè)平均10%左右的水平有較大差距。因此保險(xiǎn)資金應(yīng)在專業(yè)分析和審慎研判的基礎(chǔ)上，抓住機(jī)遇、穩(wěn)健出擊，加大不動產(chǎn)投資力度，在應(yīng)對短期危機(jī)挑戰(zhàn)的同時(shí)，又有助于優(yōu)化長期資產(chǎn)組合。

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清華大學(xué)五道口金融學(xué)院中國保險(xiǎn)和養(yǎng)老金研究中心研究總監(jiān)朱俊生表示，保險(xiǎn)資金負(fù)債期限較長，與不動產(chǎn)投資的資金期限相匹配，可以幫助保險(xiǎn)公司更好地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債久期匹配。