自2020年4月以來，貸款市場報價利率（LPR）已連續(xù)19個月保持不變。在我國當(dāng)前的利率體系中，LPR屬于市場利率范疇，但因其對市場主體融資成本特別是銀行貸款成本具有重大影響，因此具有較強(qiáng)的政策信號意義，受到市場廣泛關(guān)注。近期，年內(nèi)第二次降準(zhǔn)已全面落地，市場普遍認(rèn)為LPR下調(diào)動能也已加大。

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自7月15日全面降準(zhǔn)以來，LPR連續(xù)5次保持不動，一個直接原因是此次降準(zhǔn)帶動的銀行邊際資金成本下降幅度較小，尚不足以促使下調(diào)LPR。另外，在凈息差收窄至歷史低位附近背景下，商業(yè)銀行下調(diào)關(guān)鍵貸款利率定價參考基準(zhǔn)的動力不足。而在12月15日年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)落地后，兩次降準(zhǔn)累計為金融機(jī)構(gòu)直接降低資金成本每年約280億元。市場普遍認(rèn)為，積蓄LPR下調(diào)的動力已足夠充分，短期內(nèi)LPR存在“降息”可能性。

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LPR由中期借貸便利（MLF）利率和加點幅度兩部分組成，有市場人士認(rèn)為，當(dāng)前這種準(zhǔn)備金率下降、MLF利率保持不動的階段較有利于壓縮LPR加點幅度。加點幅度主要取決于各報價行自身的資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素。影響LPR的一些因素在過去的一段時間里已出現(xiàn)了變化，只是LPR的報價結(jié)果還沒邁過“雙五門檻”，因此前期LPR暫未發(fā)生改變。

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雖然MLF利率和LPR都已數(shù)月未變，但并不妨礙實際貸款利率穩(wěn)中有降。前期一系列壓降銀行負(fù)債成本的政策給降低貸款實際利率提供了空間。前10個月，貸款成本持續(xù)下降，繼續(xù)讓利實體經(jīng)濟(jì)。相較年初，普惠型小微企業(yè)貸款年化利率下降0.17個百分點；民營企業(yè)貸款年化利率下降0.03個百分點；制造業(yè)貸款年化利率下降0.13個百分點。

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明年貨幣政策仍以穩(wěn)為主，流動性將保持合理充裕，將更加注重對實體經(jīng)濟(jì)的支持，降低企業(yè)融資成本。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。央行近期在部署明年工作時亦強(qiáng)調(diào)，做好跨周期和逆周期政策設(shè)計，提高貨幣政策的前瞻性針對性。持續(xù)釋放貸款市場報價利率改革潛力，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。種種跡象顯示，政策層面的寬松和銀行邊際資金成本下行已為LPR報價下調(diào)創(chuàng)造了條件，12月份LPR下調(diào)的概率不小，從而在降低企業(yè)貸款利率方面起到代替政策性“降息”的作用。