????1月25日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)座談會(huì)指出，當(dāng)前要把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出位置，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”。上周，央行超量續(xù)做到期中期借貸便利（MLF），并將MLF操作和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)人士判斷，此次政策性降息落地，意味著貨幣政策逆周期調(diào)控力度的加碼。筆者認(rèn)為，如果將此次政策性降息與近期政府連續(xù)推出的跨周期和逆周期調(diào)控政策相聯(lián)系，實(shí)際應(yīng)是跨周期和逆周期調(diào)節(jié)有機(jī)結(jié)合的結(jié)果，旨在不斷加大宏觀政策調(diào)控力度，做到“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”。

????“跨周期調(diào)節(jié)”是在2020年7月召開(kāi)的中央政治局會(huì)議時(shí)第一次提出的。時(shí)隔一年后，2021年7月的政治局會(huì)議再提“要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)”，到了2021年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，這一提法變?yōu)椤翱缰芷诤湍嬷芷诤暧^調(diào)控政策要有機(jī)結(jié)合”。筆者認(rèn)為這是從基于宏觀背景出發(fā)做出的提綱挈領(lǐng)性的大方向指引。

????“逆周期”是大家相對(duì)比較熟悉的概念，其主要手段就是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)相對(duì)偏弱的時(shí)候使用貨幣政策和財(cái)政政策兩大類工具來(lái)實(shí)現(xiàn)整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，其著眼點(diǎn)相對(duì)中短期，其決策依據(jù)主要基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)本身。而“跨周期”則是一個(gè)新概念，其著眼點(diǎn)比逆周期長(zhǎng)，其決策依據(jù)不但要考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱本身，還要考慮到政策對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的影響，其操作難度比逆周期要大。

????最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年一、二、三、四季度GDP同比增速分別為18.3%、7.9%、4.9%、4.0%，呈前高后低走勢(shì)。必須看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻和不確定。在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面前，單純采用逆周期或跨周期調(diào)控政策，效果可能都會(huì)不太理想。所以，果斷祭出跨周期和逆周期有機(jī)結(jié)合的調(diào)控政策是當(dāng)前的優(yōu)選。逆周期調(diào)控可以有力熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，而跨周期調(diào)控則能有助于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

????從已經(jīng)落地的跨周期調(diào)控政策看，一是近日國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好跨周期調(diào)節(jié)進(jìn)一步穩(wěn)外貿(mào)的意見(jiàn)》，要求進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放，做好跨周期調(diào)節(jié)，挖掘進(jìn)出口潛力，保障外貿(mào)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通，穩(wěn)市場(chǎng)主體保訂單，促進(jìn)外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展，同時(shí)還要充分發(fā)揮各類金融機(jī)構(gòu)作用?？梢?jiàn)，外貿(mào)政策跨周期調(diào)控旨在助企紓困，特別是扶持中小微外貿(mào)企業(yè)，努力保訂單、穩(wěn)預(yù)期，促進(jìn)外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展。二是2021年12月，財(cái)政部已向各地提前下達(dá)2022年新增專項(xiàng)債務(wù)限額1.46萬(wàn)億元，敦促各地在一季度投入使用，形成實(shí)物工作量。2021年四季度發(fā)行的新增地方政府專項(xiàng)債券，主要在2021年底和2022年初使用，與2022年發(fā)行的專項(xiàng)債形成“1+1＞2”的疊加效應(yīng)，這是綜合實(shí)施跨年度政策的典范。此外，振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、減稅降費(fèi)、金融支持中小微企業(yè)等政策將在2021年底至2022年發(fā)揮作用，充分體現(xiàn)跨周期調(diào)節(jié)要求?？梢?jiàn)，積極的財(cái)政政策跨周期調(diào)控是要實(shí)現(xiàn)提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)。三是去年年末，央行本外幣政策工具組合使用，一方面自去年12月15日起，央行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)。同一日，央行又下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率和外匯存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控方向恰好相反，這就是貨幣政策的跨周期調(diào)控。人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)旨在保持流動(dòng)性合理充裕，通過(guò)有效增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，降低社會(huì)綜合融資成本，以進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率意在防止外匯市場(chǎng)出現(xiàn)羊群效應(yīng)，避免引發(fā)匯率單向超調(diào)，有助于人民幣對(duì)美元匯率保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。四是今年年初，央行下發(fā)通知，自2022年1月1日起實(shí)施普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃兩項(xiàng)直達(dá)工具接續(xù)轉(zhuǎn)換?？梢?jiàn)，穩(wěn)健的貨幣政策的跨周期調(diào)控體現(xiàn)在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。

????再來(lái)看逆周期調(diào)控政策，一是近年來(lái)，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，我國(guó)積極財(cái)政政策的一個(gè)突出特點(diǎn)就是注重逆周期調(diào)控。去年12月27日召開(kāi)的全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議明確今年財(cái)政工作需要把握幾個(gè)重要方面，包括實(shí)施更大力度減稅降費(fèi)，增強(qiáng)市場(chǎng)主體活力；保持適當(dāng)支出強(qiáng)度，提高支出精準(zhǔn)度；合理安排地方政府專項(xiàng)債券，保障重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)；加大中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付，兜牢基層“三保”底線等。二是1月16日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于做好近期促進(jìn)消費(fèi)工作的通知》，要求各地在精準(zhǔn)有效做好疫情防控前提下，抓住春節(jié)、元宵節(jié)等傳統(tǒng)佳節(jié)消費(fèi)旺季契機(jī)，打造線上節(jié)慶消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)版，有效拓展縣域鄉(xiāng)村消費(fèi)，乘勢(shì)而上擴(kuò)大居民冰雪消費(fèi)，積極發(fā)展綠色消費(fèi)等，推動(dòng)一季度經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開(kāi)局。三是今年1月17日，央行分別將MLF操作利率和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)中標(biāo)利率下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)。這是央行自2020年4月之后首次下調(diào)政策利率，并且距離2021年12月降準(zhǔn)僅有一個(gè)月。筆者認(rèn)為，政策利率的下調(diào)將有效對(duì)沖當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的下行壓力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。MLF利率的下調(diào)，已經(jīng)帶動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）在1月20日跟進(jìn)下調(diào)，1年期LPR和5年期以上LPR分別下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)和5個(gè)基點(diǎn)，明顯有助降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，釋放貨幣政策靠前發(fā)力信號(hào)。我們期待后續(xù)的逆周期調(diào)控政策能相繼推出。比如，加快基建投資增速，尤其是大力支持新基建和傳統(tǒng)基建相結(jié)合；貨幣政策工具箱開(kāi)得再大一些，避免信貸塌方；進(jìn)一步強(qiáng)化政策性金融機(jī)構(gòu)在逆周期調(diào)控中的作用；建立逆周期的信貸調(diào)控機(jī)制，保持總量穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線等。總之，要通過(guò)調(diào)控政策多策并舉，“跨”“逆”結(jié)合，穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間并實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，以此迎接黨的二十大勝利召開(kāi)。

????（作者系中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授，研究員）