????被視作“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的基準(zhǔn)10年期美債收益率飆升！《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，6月13日，10年期美債收益率報(bào)3.43%，較6月10日的3.15%大幅上行28個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2020年3月18日以來最大升幅，3.43%的收益率水平為2011年4月21日以來最高。

????對(duì)此，中國銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，10年期美債收益率走高主要源于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑預(yù)期的變化，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將以更大的力度和更快的節(jié)奏繼續(xù)收緊貨幣政策。

????值得一提的是，在10年期美債收益率上行的同時(shí)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向更為敏感的2年期美債收益率也迅速走高，6月13日盤中甚至一度高于10年期美債收益率，使得2年期與10年期美債收益率曲線4月份以來再度出現(xiàn)倒掛。

????更為激進(jìn)的加息預(yù)期

????再度升溫

????回顧5月份以來的10年期美債收益率走勢(shì)，在5月6日達(dá)到3.12%的高點(diǎn)后開始震蕩下行，5月27日降至2.74%的月內(nèi)最低點(diǎn)后開始回升。6月6日再度升至3%以上水平，6月7日小幅回落至2.98%。而從6月8日開始截至6月13日，10年期美債收益率在3%以上連續(xù)四個(gè)交易日攀升，分別報(bào)3.03%、3.04%、3.15%、3.43%。

????對(duì)于近期10年期美債收益率的反彈走勢(shì)，東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，歐盟對(duì)俄石油禁運(yùn)等事件性沖擊令國際油價(jià)一路上漲，顯著推升通脹預(yù)期，疊加非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁支撐，對(duì)年內(nèi)尤其是9月份及之后美聯(lián)儲(chǔ)采取更為激進(jìn)的加息預(yù)期再度升溫，美債交易邏輯從前期的“衰退定價(jià)”重回“緊縮定價(jià)”，推動(dòng)10年期美債收益率趨勢(shì)性走升。

????“近期美債收益率走高，主要源于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑預(yù)期的變化?！蓖跤婿伪硎?，5月份美國通脹數(shù)據(jù)再度上行，通脹壓力再起，市場(chǎng)擔(dān)憂前期加息幅度不足以改變消費(fèi)者行為，對(duì)抑制通脹作用有限。為了避免再次出現(xiàn)類似40年前的工資和物價(jià)螺旋上升局面，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將以更大的力度和更快的節(jié)奏繼續(xù)收緊貨幣政策。受此影響，近期美債收益率快速上行。

????美國勞工部6月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲1.0%，同比上漲8.6%，同比漲幅再創(chuàng)1981年12月份以來最大值。

????此前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)本月美聯(lián)儲(chǔ)將加息50個(gè)基點(diǎn)，但數(shù)據(jù)甫一公布，市場(chǎng)對(duì)通脹以及經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂就迅速蔓延。高盛修正美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，即美聯(lián)儲(chǔ)將在6月份和7月份各加息75個(gè)基點(diǎn)；摩根大通首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)羅利甚至認(rèn)為，100個(gè)基點(diǎn)的加息幅度也不失為“有意義的”風(fēng)險(xiǎn)嘗試。

????展望后期，白雪認(rèn)為，10年期美債收益率持續(xù)沖高動(dòng)力不足，高點(diǎn)可能在3.5%附近?？紤]到下半年價(jià)格基數(shù)抬升、油價(jià)上行空間有限，以及“薪資—通脹”螺旋風(fēng)險(xiǎn)可控，通脹回落這一方向?qū)⑤^為確定，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊貨幣政策的可能性不大。

????2年期美債收益率

????近期迅速走高

????除了10年期美債收益率不斷攀升外，2年期美債收益率近期也快速走高。

????《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，6月13日，2年期美債收益率報(bào)3.4%，較上一交易日大幅上行34個(gè)基點(diǎn)，收益率水平創(chuàng)2007年11月15日以來新高。

????也正是基于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)更為激進(jìn)加息預(yù)期的升溫，對(duì)貨幣政策敏感度更高的2年期美債收益率大幅上行，甚至在6月13日盤中一度超過10年期美債收益率——2年期美債和10年期美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛，這通常被視為經(jīng)濟(jì)衰退的領(lǐng)先指標(biāo)。

????“我們不宜對(duì)當(dāng)前短暫且單獨(dú)倒掛的2年期美債和10年期美債收益率曲線賦予過高的衰退指示性意義?！卑籽┍硎荆环矫?，美債長(zhǎng)短端收益率之間的消長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重要反映，但不是決定性的指標(biāo)；另一方面，單以短暫的2年期美債和10年期美債收益率曲線倒掛判斷經(jīng)濟(jì)衰退，指示性較差，至少也需要看到持續(xù)性倒掛，并結(jié)合其他收益率曲線的全面倒掛，判斷才更為可靠。

????Wind數(shù)據(jù)顯示，6月13日，相較而言衰退指示性更強(qiáng)的3月期美債和10年期美債收益率利差為170個(gè)基點(diǎn)，仍處于高位，與2年期美債和10年期美債收益率利差走勢(shì)顯著背離，這顯然意味著從收益率曲線角度判斷衰退的論據(jù)不足。

????白雪表示，當(dāng)前美國消費(fèi)與投資動(dòng)能依然較為強(qiáng)勁，但考慮美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將快速加息至中性利率水平之上，金融條件收緊將抑制總需求，今年美國經(jīng)濟(jì)放緩是確定性趨勢(shì)，但年內(nèi)經(jīng)濟(jì)失速、出現(xiàn)衰退的可能性不大。2023年，隨著加息的進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，不排除出現(xiàn)短期經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。但總體而言，本輪加息在后期將體現(xiàn)較強(qiáng)的靈活性，導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。