????6月15日，人民銀行開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率為2.85%，維持前值不變。至此，MLF操作利率已連續(xù)5個月保持未變。

????當前，外部擾動因素增多，國內穩(wěn)增長政策逐步落地，MLF利率不變，意味著貨幣政策總體上處于觀察期。專家表示，在美聯(lián)儲較快收緊貨幣政策的背景下，MLF利率不變，有助于兼顧內外平衡，后續(xù)MLF利率下調空間較有為限。

????兼顧內外部均衡

????本次MLF利率不變符合預期

????近期，全球主要經濟體陸續(xù)步入緊縮周期，疊加美聯(lián)儲新一輪加息在即，本次MLF利率“按兵不動”符合市場預期。

????北京大學光華管理學院副教授顏色表示，結合內外部環(huán)境來看，當前全球貨幣政策總體處于收緊階段，如果與全球貨幣政策“逆向而行”，會對我國跨境資本流動和人民幣匯率形成不必要的壓力。

????東方金誠首席宏觀分析師王青表示，當前各類穩(wěn)增長措施進入落實階段，貨幣政策總體上處于觀察期，6月MLF利率因而保持不變；同時，在美聯(lián)儲較快收緊貨幣政策背景下，這也有助于兼顧內外平衡。

????回溯來看，上一次MLF利率的調整是今年1月。彼時，公開市場操作和MLF利率同步大幅下調10個基點，分別降至2.1%、2.85%。

????從量上來看，專家表示，本次MLF等量續(xù)做，主要源于當前市場流動性合理充裕，無需MLF加量“補水”。從近期市場基準利率表現(xiàn)來看，DR007、1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單收益率明顯低于相應政策利率水平，這意味著當前市場流動性持續(xù)處于略高于合理充裕的狀態(tài)。

????MLF利率下調空間有限

????貨幣政策仍突出“以我為主”

????一段時間以來，美國通脹持續(xù)高企，市場對于美聯(lián)儲加快緊縮的預期升溫，受此影響，近期美債收益率沖高，中美利差倒掛幅度擴大。

????截至昨日記者發(fā)稿，十年期美債收益率報3.49%，十年期中國國債收益率報2.85%，二者倒掛幅度逾60BP。專家表示，在美國緊縮預期漸濃，并進一步推升美債利率的情況下，不排除中美利差倒掛將持續(xù)一段時間。

????這將如何影響我國貨幣政策的空間？“當前，美國著力控通脹，我國側重穩(wěn)增長，中美利率倒掛更多反映了兩國所處經濟周期的區(qū)別。”中信證券首席經濟學家明明認為，我國貨幣政策仍然“以我為主”，關注目標仍在于國內的經濟基本面，后期更多可以通過下調LPR，來刺激貸款需求穩(wěn)定增長。

????“中美利差階段性倒掛，對于我國貨幣政策的掣肘有限。”顏色表示，雖然中美國債收益率利差在擴大，但從實際收益率而言，中國依然高于美國。而且，當前我國經濟處于明顯的復蘇進程當中，著眼于進一步釋放信貸需求、促進經濟復蘇，貨幣政策仍有進一步寬松空間，但總基調依然是根據我國宏觀經濟形勢變化相繼抉擇，突出“以我為主”。

????王青認為，著眼于推動房貸利率下行，接下來除繼續(xù)引導5年期以上LPR報價下調外，不排除三季度下調MLF利率的可能。不過，在兼顧內外平衡考慮下，未來MLF利率下調空間將較有為限。

????LPR下調預期降溫

????短期政策預計進入觀望

????在MLF利率這一“錨”保持不變的基礎上，市場對于本月LPR調降的預期有所降溫。

????光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，由于本月MLF利率保持不變，同時考慮到部分銀行面臨經營壓力，本月LPR報價利率有望保持穩(wěn)定。

????“6月份，1年期和5年期以上LPR報價都有可能保持不變?！蓖跚啾硎?，5月份，5年期以上LPR報價下調15個基點，政策面將觀察這一定向降息措施對樓市的刺激效應，同時，這也在一定程度上消化了近期引導銀行負債端成本下降帶來的影響。

????此前，5月份，與房貸掛鉤的5年期以上LPR單獨下調15BP，創(chuàng)下2019年8月LPR改革以來最大降幅。

????周茂華表示，此前，國內密集出臺增量政策措施靠前發(fā)力，從一系列經濟金融指標看，目前國內樓市與經濟活動處于復蘇階段，短期政策預計進入觀望。